上市公司信息披露的問(wèn)題及對策管理論文
[摘要] 信息披露對我國證券市場(chǎng)十分重要,信息充分披露是提高證券市場(chǎng)效率迫切需要解決的問(wèn)題,證券市場(chǎng)上信息披露方面存在著(zhù)一些問(wèn)題,最后提出了改善中國證券市場(chǎng)信息披露問(wèn)題的一些方法。
[關(guān)鍵詞] 信息披露證券市場(chǎng)問(wèn)題改善措施
一、信息披露對于中國證券市場(chǎng)的重要性
證券市場(chǎng)是籌集并分配資本以滿(mǎn)足有競爭力的投資需求的有效手段,如果證券市場(chǎng)能夠有效運轉,能夠正確反映證券價(jià)格,市場(chǎng)就能夠有效引導資金投向,提高市場(chǎng)效率。在證券市場(chǎng)上,不確定性和風(fēng)險是影響證券價(jià)格和構成證券特征的重要因素。由于信息的獲取可以改變對證券不確定性和風(fēng)險的評價(jià),從而信息對證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和價(jià)格均衡也就具有直接作用和決定性意義。理性投資者需要在充分了解上市公司財務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等全面的相關(guān)信息之后,才能夠經(jīng)過(guò)決策,做出正確的判斷。在這種情況之下,證券的價(jià)格才能夠與其真正價(jià)值相匹配,價(jià)值高的證券獲得相應的高價(jià)格,如此優(yōu)質(zhì)的項目可得到充裕的資金,證券市場(chǎng)才能夠有效運行。由此可見(jiàn),信息對于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。
根據有效市場(chǎng)假說(shuō),有效市場(chǎng)分為三類(lèi),即弱勢有效市場(chǎng)、半強勢有效市場(chǎng)和強勢有效市場(chǎng)。如果當前的證券市場(chǎng)反映了所有的歷史信息,任何一個(gè)投資者按照歷史的價(jià)格或盈利信息進(jìn)行交易,均不能獲得額外的盈利,則該市場(chǎng)是弱式有效市場(chǎng)。如果市場(chǎng)上任何時(shí)候的證券交易價(jià)格都正確地反映了所有為公眾所知的與該證券有關(guān)的信息,則該市場(chǎng)是半強式有效市場(chǎng)。如果證券價(jià)格除充分反映所有公開(kāi)有用的信息外,還反映了尚未公開(kāi)的或者原本屬于保密的內幕信息,但沒(méi)有人通過(guò)內幕信息獲得超額利潤,所有的投資者占有完全相同的信息,則該市場(chǎng)是強勢有效市場(chǎng)。據有關(guān)學(xué)者的研究表明,中國目前的證券市場(chǎng)至多達到弱勢有效,也就是說(shuō)現在證券市場(chǎng)只是反映了過(guò)去的信息,信息披露十分不充分。
根據比弗的研究,公司披露的信息越多,對投資者預測未來(lái)的收益越有利,因為投資者在預測未來(lái)收益時(shí),會(huì )使用所有可獲得的信息。另外,公司披露的信息越多,公眾所了解的也就越多,這樣就增加了投資者對證券市場(chǎng)的信心�？梢哉f(shuō)證券市場(chǎng)的有效與否與充分披露的概念是緊密聯(lián)系在一起的。因此,要想增加證券市場(chǎng)的效率,充分披露是一個(gè)有效的措施。這對中國的證券市場(chǎng)同樣如此。
二、中國上市公司信息披露制度存在的問(wèn)題
1.信息披露質(zhì)量不高,違規事件發(fā)生普遍,會(huì )計信息失真現象嚴重
隨著(zhù)相關(guān)法律規范的不斷出臺,我國上市公司披露制度取得了很大發(fā)展,信息透明度得到大大改善。但是我們同時(shí)注意到一個(gè)很不好的現象,那就是上市公司的信息披露重量不重質(zhì)�，F在上市公司披露的公告容量是越來(lái)越大,但是有效信息卻不多,公司的大部分內容是有關(guān)法律法規的重復,沒(méi)有多少實(shí)際價(jià)值。
另一個(gè)方面,上市公司披露違規現象并沒(méi)有得到改善,還甚至有加大的趨勢。2002年2月,滬、深證交所分別對2001年度上市公司信息披露工作進(jìn)行了等級評估:深交所514家掛牌公司中,30家優(yōu)秀、201家良好、249家一般、34家不及格;上交所646家掛牌公司中,53家優(yōu)良、534家合格、59家不良。2001年,中國證監會(huì )查處與虛假披露相關(guān)的案件33起,處罰上市公司8家、高管人員80多人,處罰涉案會(huì )計師事務(wù)所3家以及注冊會(huì )計師21人。違規現象主要表現在兩個(gè)方面:一是招股說(shuō)明書(shū)的過(guò)度“包裝”,低估損失,高估收益,造成盈利預測偏差較大;二是有利潤操縱行為。上市公司運用不恰當的會(huì )計處理辦法,提供帶有明顯誤導性的財務(wù)報告,以粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。上述資料表明,我國上市公司信息披露違規情況較多,問(wèn)題相當嚴重。
2.信息披露不充分
由于害怕企業(yè)競爭秘密泄露,或者其他方面的原因,上市公司對于一些信息的披露不夠充分,舉例如下:
(1)研發(fā)信息披露不充分。在當今世界中,科學(xué)技術(shù)是一個(gè)企業(yè)最具有競爭力的方面,一個(gè)企業(yè)在研發(fā)方面的作為往往能夠折射出這個(gè)企業(yè)在將來(lái)的發(fā)展狀況,而且它能夠影響企業(yè)的未來(lái)價(jià)值。但是,現實(shí)的證券市場(chǎng)上,企業(yè)為了確保將來(lái)在產(chǎn)品市場(chǎng)上競爭力強,往往犧牲資本市場(chǎng)上的利益,對企業(yè)研發(fā)方面的信息披露的很少,或者根本就不披露,這樣,投資者就很難對公司作出客觀(guān)的估計,證券的市場(chǎng)價(jià)格就很難正確反映證券的真實(shí)價(jià)值。
(2)人力資源信息披露不充分。企業(yè)之間的競爭歸根到底是人才的競爭,擁有優(yōu)秀人才的公司,它的未來(lái)收益就有比別的公司大的概率。但是,我國證券市場(chǎng)上對公司人力資源信息的披露十分有限,這也造成了投資者無(wú)法對公司的價(jià)值做出客觀(guān)評價(jià)。
(3)對償債能力披露不充分。目前我國證券市場(chǎng)上反映償債能力的指標主要有財務(wù)比率中的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率等。上述指標反映的是某一特定時(shí)期的靜態(tài)數據,并不能反映多年的平均狀況,且這些指標可以在期末被人為地修飾。更重要的是對于分析償債能力非常有用的資料未能予以披露,如:存貨的結構和變現能力,應收賬款的金額與賬齡,尤其是逾期債務(wù)和金額較大的債務(wù)等,這些資料上市公司往往借故保護商業(yè)秘密不予公布。
在大多數情況下,公司對于有關(guān)企業(yè)負面的信息披露更是不足,避重就輕,故意隱瞞或者遺漏重大事項等,誤導投資者。
信息充分性要求所有可能影響投資者的信息都應該披露,不僅要披露對公司股價(jià)有利的信息,更要披露對公司不利的潛在的或者說(shuō)是對現實(shí)有威脅信息,對這些信息不能有所隱瞞,以此欺騙投資者。
3.信息披露不及時(shí)
上市公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化時(shí),應該及時(shí)地、盡快地發(fā)布信息,以滿(mǎn)足投資者的需要,使投資者能夠盡快做出相應的`決策。但是,有很多公司出于特殊目的,并不及時(shí)披露,從而給投資者造成了很大損失,如“漯河銀鴿”委托理財,買(mǎi)人“銀廣夏”股票,投資損失上億元未及時(shí)披露;“三九醫藥”被母公司侵占大量募集資金,也未及時(shí)披露等等。這樣,一方面投資者獲得的信息已經(jīng)是以前的信息,對以后的決策已沒(méi)有多少實(shí)用價(jià)值;另一方面,通過(guò)特殊渠道提前獲取信息的投資者利用事件發(fā)生和信息披露之間的時(shí)間差謀取超額利益。這就導致了投資者之間的非公平競爭,對市場(chǎng)效率有害無(wú)益。
4.民間審計沒(méi)有完全發(fā)揮出
應有的作用
注冊會(huì )計師作為上市公司財務(wù)報告的審計人員,其基本職責是對上市公司的財務(wù)報告發(fā)表審計意見(jiàn),以保證經(jīng)其審計合格的財務(wù)報告能夠客觀(guān)公允地反映上市公司的財務(wù)狀況。但是,現在注冊會(huì )計師的生存環(huán)境不容樂(lè )觀(guān),競爭十分激烈。隨著(zhù)四大會(huì )計師事務(wù)所在中國不斷加大開(kāi)拓市場(chǎng)的力度,注冊會(huì )計師行業(yè)的競爭越來(lái)越激烈。在這種情形下,有些會(huì )計師事務(wù)所為了能夠拉到訂單,對上市公司財務(wù)報告的審計不能做到實(shí)事求是,有些以低于成本的價(jià)格接受業(yè)務(wù),這必將直接影響審計的質(zhì)量。民間審計的質(zhì)量不過(guò)關(guān),上市公司的財務(wù)報告就很難客觀(guān)公允地反映上市公司的實(shí)際情況,上市公司的公告可信性打了很大的折扣,投資者無(wú)法以上市公司的公告來(lái)判斷一個(gè)公司的價(jià)值,其對證券市場(chǎng)的信心受到嚴重影響。這對證券市場(chǎng)的發(fā)展是十分不利的。
從以上的分析我們可以看出上市公司的信息披露存在著(zhù)嚴重的問(wèn)題,與之相應的是,上市公司的誠信形象受到損壞,投資者的利益受到嚴重損失,這對證券市場(chǎng)的效率是十分不利的。
三、上市公司信息披露的改善措施
針對以上我們提到的信息披露中存在的問(wèn)題,我們可以采取以下措施:
1.對上市公司的信息實(shí)施強制披露,并不斷健全有關(guān)信息披露的法律體系
從以上分析我們可以看出,有些公司在信息披露時(shí),首先考慮到的是公司的利益,是內部人的利益,這對中小投資者的利益是十分不利的,因此我們有必要加強立法,對上市公司實(shí)施強制披露。目前,我國已經(jīng)建立了相對完善的信息披露法律規范體系,包括四個(gè)層次:最高立法機關(guān)制定的證券基本法律,如《證券法》、《公司法》、《會(huì )計法》;政府制定的有關(guān)證券市場(chǎng)的法規,如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》;證券監管部門(mén)制定的各類(lèi)規章,如《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則》;證券交易所有關(guān)證券交易的實(shí)施細則等。
但是,在這些法律規范中缺少民事訴訟的具體規定,使得信息披露的違法行為的民事訴訟可操作性不強,很難對違法者采取實(shí)質(zhì)性的制約。因此,我們應該在已有法律規范的基礎上不斷加強立法,填補法律規范體系中的空白,進(jìn)而有效保護投資者的利益,促進(jìn)上市公司信息披露朝良性發(fā)展。
2.加大監管和處罰力度
在完善法律規范的同時(shí),我們還要不斷加大信息披露制度的監管執法力度和處罰力度。目前在對一些違法行為的處罰上,手段過(guò)于單一,主要是公開(kāi)譴責、內部批評和罰款等形式。從1993年至2001年10月的處罰歷史看,證券交易所的內部批評(占61.93%)和公開(kāi)譴責(占22.94%),成為目前最主要的處罰方式。中國證監會(huì )對上市公司信息披露違規行為的個(gè)人處罰主要以警告和罰款為主,比較嚴厲的處罰如市場(chǎng)禁入和建議撤職并移交司法機關(guān)這兩項處罰的比重特別低,這就使得處罰對違法行為的威懾作用十分有限。由于信息披露違法行為的收益遠遠大于所受到的處罰,所以,信息披露違法行為屢禁不止。因此,加大監管執法力度和處罰力度是保證法律規范得以實(shí)施的重要手段,否則,有關(guān)的法律條文只不過(guò)是一紙空文,對證券市場(chǎng)的信息披露沒(méi)有任何控制作用。
3.增加信息披露的內容(包括非財務(wù)信息),盡可能做到信息充分披露
我們在上面分析了上市公司在信息披露方面不夠充分,針對這一點(diǎn),我們應該采取各種措施使上市公司增加信息披露的內容,最好是充分披露。披露的信息除包括傳統的財務(wù)信息之外還應當包括:
(1)有關(guān)會(huì )計政策的信息。投資者需要獲得足夠的信息以致能夠在不同的會(huì )計決策之間做出抉擇,因為,公司所采取的會(huì )計政策將影響證券的市價(jià)。由此,我們看出會(huì )計政策信息對于投資者來(lái)說(shuō)是十分重要的,會(huì )計政策信息披露充分與否將影響投資者的決策。因此,上市公司有必要向證券市場(chǎng)披露有關(guān)會(huì )計政策的信息。
(2)管理當局討論分析書(shū)。它包括描述流動(dòng)性、資本來(lái)源變化的已知趨勢的信息,描述收入、費用的主要組成部分,以及可能對收入有重大影響的主要的重大異常事項和趨勢及其不確定性的信息。管理當局討論分析書(shū)可以增進(jìn)財務(wù)報表使用者對公司財務(wù)狀況、財務(wù)狀況變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)成果的理解,進(jìn)而幫助投資者做出他們自己的預測。同時(shí),管理當局討論分析書(shū)為投資者增加了的信息,在一定程度上促進(jìn)證券市場(chǎng)的有效運行。
(3)有關(guān)預測未來(lái)的財務(wù)信息、前瞻性信息、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)指標、背景信息以及將來(lái)的不確定信息等等。這些信息都是投資者制定經(jīng)濟決策時(shí)越來(lái)越需要關(guān)注的信息。充分披露相關(guān)信息,使得市場(chǎng)價(jià)格決定于供給需求,好的信息必將促成更具信息含量的買(mǎi)賣(mài)決策,這將在很大程度上促進(jìn)投資者做出更好的決策,增進(jìn)證券市場(chǎng)的效率,使投資者將資金直接投入到最有生產(chǎn)效率的地方。
4.完善注冊會(huì )計師制度
提高注冊會(huì )計師的審計質(zhì)量是促進(jìn)上市公司完善信息披露的一個(gè)有效方法,我們可以從以下方面考慮:
(1)改善執業(yè)環(huán)境,提高注冊會(huì )計師的待遇,大力提高注冊會(huì )計師的風(fēng)險意識、業(yè)務(wù)水平和職業(yè)道德水準。
(2)開(kāi)展有效的培訓,促進(jìn)注冊會(huì )計師嚴格遵守獨立審計準則及其他執業(yè)標準。證監會(huì )和中國注協(xié)對會(huì )計師事務(wù)所和注冊會(huì )計師的審查應形成制度,采取有效措施控制和提高證券市場(chǎng)民間審計質(zhì)量。
(3)建立注冊會(huì )計師懲戒制度,出臺有關(guān)懲戒的相關(guān)法規,成立一個(gè)懲戒委員會(huì ),并給予它懲戒的權利,以督促注冊會(huì )計師嚴格執行獨立審計準則及相關(guān)法規。
只有這樣才能使注冊會(huì )計師的獨立審計成為上市公司財務(wù)報告信息質(zhì)量和信息披露的可靠保證,保護投資者的利益,促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。
【上市公司信息披露的問(wèn)題及對策管理論文】相關(guān)文章：
上市公司內部控制信息披露探討論文04-26
房地產(chǎn)上市公司內控信息披露的現狀研究論文04-14
我國上市公司盈余管理對策研究論文11-24
信息技術(shù)教學(xué)的問(wèn)題及對策的大學(xué)論文09-10
酒店管理中的問(wèn)題及對策論文10-24
資金管理存在的問(wèn)題及對策論文10-23
酒店管理存在的問(wèn)題及對策論文10-22