完善我國新三板相關(guān)法律制度的建議論文
20xx年1月，全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司正式揭牌運營(yíng)，標志著(zhù)新三板從個(gè)別試點(diǎn)全面轉向規范運營(yíng)。文章基于新三板最新的規則體系，結合實(shí)踐中的具體操作情況，對新規的掛牌條件進(jìn)行解讀，通過(guò)分析新三板業(yè)務(wù)規則待完善、資本市場(chǎng)結構欠缺;轉板、退板機制的欠缺;做市商制度有待完善三個(gè)方面，指出了我國新三板制度亟待完善的問(wèn)題。因為轉板制度是連接多層次資本市場(chǎng)的重要橋梁，做市商制度能夠增加證券交易所的活躍程度，退市制度是保護投資者的必要途徑。所以根據這些現有問(wèn)題，并結合中小微企業(yè)融資的特點(diǎn)，提出了我國新三板業(yè)務(wù)制度的改進(jìn)，轉板司法制度的優(yōu)化建議，做市商制度的完善，退市的相關(guān)建議等四個(gè)方面的建議。
一、我國新三板制度亟待解決的問(wèn)題
1.我國資本市場(chǎng)結構不科學(xué)
縱觀(guān)國外的資本市場(chǎng)，成熟的多層次資本市場(chǎng)，應當能夠同時(shí)為大、中、小型企業(yè)提供融資的平臺與股份交易服務(wù)，在市場(chǎng)規模上，就體現為“金子塔”結構。而我國多層次資本市場(chǎng)地結構缺陷呈現出倒金字塔的形狀。這種至上而下的發(fā)展思路和我國多層次市場(chǎng)本身的融資需要是十分矛盾的，大體可以概括為“重銀行融資，輕證券市場(chǎng)投融資;重間接融資，輕直接融資;重國債，輕企債;重股市，輕債市�！敝靼迨袌�(chǎng)由于其先天優(yōu)勢占領(lǐng)了大半個(gè)資本市場(chǎng)。中小企業(yè)板和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)起步較晚，從企業(yè)數量和資產(chǎn)市值上來(lái)看，其影響力仍顯薄弱;三板市場(chǎng)和其他場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚屬開(kāi)放初期，并沒(méi)有走上全國統一開(kāi)放的形態(tài)，其市場(chǎng)交易制度的優(yōu)化完善仍需時(shí)日。所以，我國現階段的資本市場(chǎng)的特點(diǎn)是結構不科學(xué)，轉板退板缺乏應然的可變性，企業(yè)上市融資效率低下，資金分配比較低，有悖于優(yōu)化市場(chǎng)資源與淡化風(fēng)險的初衷。
2.轉板、退板機制的欠缺
現階段我國多層次資本市場(chǎng)框架已經(jīng)初步搭建完成，可是由于上述文章中的一些缺陷導致板塊之間呈現平行化，缺乏板塊間可流動(dòng)性和互動(dòng)。從國際資本市場(chǎng)發(fā)展史來(lái)看，多層次資本市場(chǎng)的構建是適應企業(yè)發(fā)展的不同階段和投資者不同的收益風(fēng)險偏好而自然演進(jìn)形成的，具有邏輯的層次性。必須在各個(gè)市場(chǎng)之間強化流通功效，使得企業(yè)在不同板塊間的流動(dòng)變成可能，這個(gè)流通能否成功的關(guān)鍵就是轉板、退板制度。所以，建立轉板制度，使不同層級的市場(chǎng)找到和自己相匹配的客體公司群，并讓公司能快速定期自己所應處于的位置。新三板市場(chǎng)位于資本市場(chǎng)的最底層，必須具有培養企業(yè)向創(chuàng )業(yè)板、中小企業(yè)板上市的職能，也必須具有接納從主板退市公司，重新發(fā)現價(jià)格的職能。
3.做市商制度仍需改進(jìn)
新三板市場(chǎng)中做市商制度的建立，在為券商帶來(lái)新的業(yè)務(wù)的同時(shí)也能為他們擴大利潤的來(lái)源，獲取試點(diǎn)的機會(huì )便成了部分券商努力的方向。當前我國的做市商制度配套法律法規設置得并不完善，法律地位非常為模糊、權利義務(wù)極為不協(xié)調。實(shí)踐中，從我國銀行間債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)的運行情況來(lái)看，最為棘手的問(wèn)題還是做市商權利義務(wù)關(guān)系的明確與保障問(wèn)題。
二、我國新三板法律制度的完善建議
1.新三板業(yè)務(wù)制度的改進(jìn)
2011年，證監會(huì )頒布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統業(yè)務(wù)規則(試行)》作為綱領(lǐng)性文件，其他的規則根據其內容和功能分為相關(guān)業(yè)務(wù)規定和細則、交易結算、相關(guān)業(yè)務(wù)指引、收費事宜、業(yè)務(wù)指南、兩網(wǎng)公司及退市公司等六大類(lèi)�？墒菍D板與做市商制度的規范仍不完善。根據規則，做市商制度的相關(guān)規則由主辦券商即取得從事代辦股份轉讓主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司制定，是否就能意味著(zhù)不同的證券公司可以制定不同的交易標準，但是不同的標準則不利于新三板由區域性試點(diǎn)走向全國的統一化市場(chǎng)。所以，新三板的業(yè)務(wù)制度還有許多改進(jìn)的空間。
2.轉板制度的優(yōu)化建議
(1)完善新三板轉板制度的意義。新三板轉板指的是，在新三板市場(chǎng)掛牌的企業(yè)，符合各種上市條件后，直接進(jìn)入主板中小板或創(chuàng )業(yè)板上市。轉板制度包括升板制度和降板制度。降板是指某些較高層次的企業(yè)，當企業(yè)運行發(fā)展一段時(shí)間后不符合所在板塊的要求時(shí)，強制其降入至另一板塊。降板制度可以在資本市場(chǎng)形成良好的優(yōu)勝劣汰秩序，優(yōu)化資源配置。轉板是指某些企業(yè)發(fā)展以后能夠滿(mǎn)足較高的市場(chǎng)競爭力時(shí)，通過(guò)申請，進(jìn)入更層次資本市場(chǎng)融資的制度。升板制度可以滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的要求，又能増強市場(chǎng)的互動(dòng)與可流動(dòng)性。
(2)轉板制度的完善方案。從前提條件來(lái)看，公司直接轉板的前提條件是該公司必須是公眾公司。從條件設定方面看，可以參考發(fā)達資本市場(chǎng)多采用股本、財務(wù)、公司人數和股價(jià)等方面的指標為依據與參考，只有在企業(yè)滿(mǎn)足定量的指標后，方可向上一級資本市場(chǎng)晉升。具體指標，可以參照主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板的準入要求，這樣的標準使得每一層次資本市場(chǎng)的水平相同，也更顯公平。
3.做市商制度的完善
(1)各方權利義務(wù)的平衡。做市商制度想要順利的運行就必須首先規范平衡交易雙方的權利與義務(wù)，因為權利義務(wù)的失衡會(huì )挫傷市場(chǎng)交易一方的積極性，影響市場(chǎng)地持續發(fā)展。比如銀行間存在的債券交易權利義務(wù)的不對等，做市商積極性將會(huì )受到挫傷，交易過(guò)程中會(huì )受到許多不合理義務(wù)的限制。因此，權利義務(wù)的權衡對保持與提高做市商的做市積極性，具有十分積極的現實(shí)意義。我們必須首先在制度規范層面進(jìn)行綜合考量：
�、僭O置合理價(jià)差。從提高交易的成功率的方面來(lái)看，做市商的報價(jià)應該盡力接近于最優(yōu)報價(jià);從市場(chǎng)的健康穩定的方面來(lái)看，應該對價(jià)差進(jìn)行合理地限制;從達成市場(chǎng)資源配置最佳的角度來(lái)看，對價(jià)差應該持放任態(tài)度�？墒�，作為一項新運行的規范，在其運行的初期階段，為了維護市場(chǎng)地穩定發(fā)展，對價(jià)差必須控制在合理的限制范圍之內。
�、谝M(jìn)即時(shí)成交系統。臺灣興柜市場(chǎng)值得借鑒：“系統對于符合報價(jià)的申報會(huì )向推薦證券商發(fā)出提示。當證券自營(yíng)商或經(jīng)紀商提交的一千股以上一萬(wàn)股以下的申報，推薦證券商在30秒內未點(diǎn)選成交的，系統將協(xié)助自動(dòng)點(diǎn)選成交。對于買(mǎi)賣(mài)價(jià)格符合推薦證券商報價(jià)的申報，推薦證券商須在五分鐘內點(diǎn)選成交;若申報的價(jià)格在合理的價(jià)差范圍內，推薦證券商也必須點(diǎn)選成交。臺灣興柜市場(chǎng)的議價(jià)點(diǎn)選系統對于確保做市商即時(shí)成交有著(zhù)十分積極的作用。新三板在引入做市商制度時(shí)，上述制度有著(zhù)將強的參考價(jià)值。
�、勖鞔_做市權利補償機制。新三板市場(chǎng)中引入做市商制度的早期，由于我國金融市場(chǎng)缺乏一套行之有效的運行機制與一系列的配套規范，那么便可以通過(guò)政策的傾斜，在其他方面給予做市商一定的補償，以維護做市商的合理訴求以及其做市積極性�？梢詫ψ鍪猩探o予做市費用的減免與其他的政策優(yōu)惠。
(2)健全做市商退出機制。做市商退市制度是一種規避風(fēng)險的手段。美國納斯達克市場(chǎng)形成了以自愿和強制退市相結合的退市制度，規定了自愿退出做市制度，即要求做市商向交易市場(chǎng)運營(yíng)中心提交書(shū)面申請，經(jīng)查明并非逃避做事義務(wù)的情況下，經(jīng)批準可以退市。據此，筆者建議，新三板做市商退市前，應當提交書(shū)面申請，然后，相關(guān)監管部門(mén)對其退市的理由給予論證，在排除其并非有意逃避做市義務(wù)的情況下，可以準許其自愿退出做市。
4.退市的相關(guān)建議
(1)市場(chǎng)主導退市標準。創(chuàng )新型企業(yè)是新三板的'主要服務(wù)對象，創(chuàng )新型企業(yè)的特質(zhì)決定了其高風(fēng)險高回報的功能。關(guān)于退市的標準，我們可以考察美國NASDAQ的退市制度。美國納斯達克市場(chǎng)規定，退市以股票的最低價(jià)格為標準，如果股票的最低買(mǎi)價(jià)不足一美元，可能就面臨退市的風(fēng)險，但這種低于一美元的狀態(tài)若連續在30個(gè)交易日中維持，將被認為該股票在納斯達克市場(chǎng)的流通性能低，納斯達克運營(yíng)商將會(huì )發(fā)出虧損的警告，若企業(yè)在發(fā)出警告的90天后，能無(wú)法改變現狀扭轉局面，將面臨退市的防線(xiàn)。在NASDAQ市場(chǎng)上，退市是一種正常而頻發(fā)的市場(chǎng)行為。
對于我國新三板的啟示就是，可以完全參照此類(lèi)規定，予以企業(yè)的收盤(pán)價(jià)和交易量某個(gè)固定最低值，規定在某一時(shí)間內持續最低值方可停止股票交易完成退市行為。若某一新三板公司在規定期限內無(wú)法達到股價(jià)和交易量的最低數值，就可以推定市場(chǎng)對其失去信心，就可以被判斷其為應該退市的公司。至于具體參數和程序審核，我們可以立足于中國市場(chǎng)的具體情況及相關(guān)政策，進(jìn)行明晰的區分和理性的界定。
(2)重組上市的規范化。相對于直接退市，我國的傳統做法更偏向于重整后重新上市，給企業(yè)重生的機會(huì )也把不利影響降到最低。對于新三板市場(chǎng)而言，利用市場(chǎng)的自?xún)裟芰�，通過(guò)大量交易從而實(shí)現優(yōu)勝劣汰才是某種意義上的成功。否則虧損上市公司通過(guò)資產(chǎn)重組的方式不斷處于上市、暫停、上市、暫停的節奏之下，永遠立足股票市場(chǎng)破壞了市場(chǎng)的良性競爭因此，在確立新三板的新制度的時(shí)機下，應大量借鑒我國主板、創(chuàng )業(yè)板的發(fā)展所經(jīng)歷的教訓，強化嚴格、規范的退市機制，鼓勵和支持快速直接的退市規范。
但徒法不足以自行，退市制度必須要有相應地制裁約束措施與監督機制地制約，才能使退市制度在制定、運營(yíng)中真正發(fā)揮作用。此外必須重視兩個(gè)方面的：一方面要建立監管單位的警示機制，對于經(jīng)營(yíng)不善交易量極少的企業(yè)及時(shí)警告并限期整改，尤其是對借殼重組的行為給予堅決地反對。另一方面是，交易所本身應當容許退市公司的申訴行為并積極設立相應復審委員會(huì )，允許收到警告的企業(yè)進(jìn)行申訴，交易所自身的行為也應當受到相應的監督和規范。
【完善我國新三板相關(guān)法律制度的建議論文】相關(guān)文章：
我國黃金投資市場(chǎng)的主要弊病與完善建議論文06-18
我國電商領(lǐng)域發(fā)票管理亂象及完善建議論文06-19
完善我國小微企業(yè)網(wǎng)絡(luò )融資的建議論文06-19
完善我國衍生金融工具會(huì )計監管的對策建議論文06-19
我國知識產(chǎn)權賠償制度的不足及完善建議論文06-18
淺談我國電力需求側管理完善的若干建議論文07-04