我國風(fēng)險投資發(fā)展的比較研究論文

　　[摘 要] 風(fēng)險投資作為一種新興的投資行業(yè)，它對各國的國民經(jīng)濟發(fā)展，特別是高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到了非常重大的作用。隨著(zhù)知識經(jīng)濟和科學(xué)技術(shù)日益成為經(jīng)濟發(fā)展的主要推動(dòng)力，越來(lái)越多的人認識到發(fā)展風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的重要性�？偨Y發(fā)達國家和地區的風(fēng)險投資的特點(diǎn)，歸納出影響他們成功的各種主要因素，作為我國發(fā)展風(fēng)險投資的重要借鑒。就我國風(fēng)險投資的現狀而言，要使風(fēng)險投資健康發(fā)展，發(fā)揮其應有的作用，必須全面，系統地了解風(fēng)險投資的運行機理，以及風(fēng)險投資宏觀(guān)環(huán)境的營(yíng)運和改善，從拓寬風(fēng)險資金來(lái)源、建立多層次的風(fēng)險投資資本退出機制、加快建設風(fēng)險投資支援體系等六個(gè)方面研究我國的風(fēng)險投資。

　　[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險投資 高新技術(shù) 創(chuàng )業(yè)板 中小企業(yè)板

　　風(fēng)險投資自誕生以來(lái)，對世界高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用，尤其是對高新技術(shù)創(chuàng )業(yè)企業(yè)的成長(cháng)與發(fā)展起到了極好的作用。近年來(lái)，隨著(zhù)國家經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國的風(fēng)險投資行業(yè)取得了巨大的發(fā)展。

　　一、風(fēng)險投資內涵

　　風(fēng)險投資是指把資金投向蘊藏著(zhù)失敗危險的高科技項目及其產(chǎn)品開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，以期在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化過(guò)程中獲得資本收益的一種投資行為。風(fēng)險投資不僅能夠拓展融資渠道，克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的資金障礙，而且能夠加快高新技術(shù)成果的轉化，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加速建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，推動(dòng)科學(xué)園區的發(fā)展。

　　二、我國與美國、日本、新加坡風(fēng)險投資的比較

　　不同的國家，由于技術(shù)創(chuàng )新的力度不同，政府參與風(fēng)險投資業(yè)的程度不同，資本市場(chǎng)的融資方式不同等原因，使得風(fēng)險投資業(yè)在不同的國家有著(zhù)不同的發(fā)展狀況。將我國的風(fēng)險投資與風(fēng)險投資發(fā)達的美國、日本和風(fēng)險投資發(fā)展的新興國家新加坡進(jìn)行比較，對發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)，建立符合我國國情的風(fēng)險投資運行機制有很好的借鑒意義。

　　1.我國與美國風(fēng)險投資的比較

　　美國是世界風(fēng)險投資活動(dòng)的領(lǐng)頭羊。美國全美證券交易商協(xié)會(huì )自動(dòng)報價(jià)系統NASDAQ證券市場(chǎng)的建立為不能在主板市場(chǎng)上市融資的中小企業(yè)開(kāi)辟了新的、可行的融資渠道，為風(fēng)險資本的退出提供了最佳通道，對風(fēng)險投資的發(fā)展具有重大意義。

　　2.我國與日本風(fēng)險投資的比較

　　日本是除美國以外風(fēng)險資本投資成就最顯著(zhù)的發(fā)達國家。日本成立了一個(gè)稱(chēng)為風(fēng)險企業(yè)中心的非贏(yíng)利基金,建立了擔保體系,為研究開(kāi)發(fā)貸款中無(wú)抵押債務(wù)提供擔保，還通過(guò)研討會(huì )、信息發(fā)布會(huì )等形式進(jìn)行信息交流，促進(jìn)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展。

　　3.我國與新加坡風(fēng)險投資的比較

　　新加坡政府相當積極介入風(fēng)險投資事業(yè)，在政府的積極推動(dòng)下新加坡的風(fēng)險投資業(yè)獲得了長(cháng)足的發(fā)展。目前，新加坡已經(jīng)成為對東盟國家進(jìn)行風(fēng)險投資的地區性中心。

　　4.我國風(fēng)險投資的差距

　　比較發(fā)達國家風(fēng)險投資特點(diǎn)，根據看出我國風(fēng)險投資事業(yè)存在以下問(wèn)題：第一，從風(fēng)險投資的資金來(lái)源上看，我國風(fēng)險投資資金的渠道來(lái)源還比較狹窄，政府和外資所占比重大，民間資本發(fā)展不足。第二，從風(fēng)險投資的組織模式上看，大金融機構所起作用很少。第三，從風(fēng)險投資的資金投向上看，我國風(fēng)險投資資金多投向企業(yè)成長(cháng)期和成熟期，對處于風(fēng)險企業(yè)初創(chuàng )期的支持較少。第四，從風(fēng)險投資的退出渠道上看，作為風(fēng)險投資退出主要渠道的創(chuàng )業(yè)板尚未推出，多層次的資本市場(chǎng)尚不健全。第五，從風(fēng)險投資的支援體系上看，政府在扶植中小企業(yè)發(fā)展方面提供的優(yōu)惠政策較少，稅收方面對風(fēng)險投資者沒(méi)有優(yōu)惠政策。

　　三、我國風(fēng)險投資發(fā)展戰略

　　1.加強對民間資本加以引導

　　可以從四個(gè)方面對民間資本加以引導，使其從經(jīng)濟的體外循環(huán)進(jìn)入體內循環(huán):一是加快農村信用社和城市商業(yè)銀行的改革，鼓勵其大量吸收民間資本。二是將私募基金合法化。三是成立民營(yíng)銀行的試點(diǎn)，允許一些地方建立私人投資的商業(yè)銀行，并通過(guò)嚴格的制度約束，控制民營(yíng)銀行的風(fēng)險。四是將農村地區互助性質(zhì)的金融組織引入正常的發(fā)展渠道，而不是一味地去禁止。

　　2.發(fā)揮金融機構在風(fēng)險投資中的作用

　　我國的現行法律規定銀行、證券公司等金融機構以及各類(lèi)基金不能用于直接投資。應當說(shuō)，這一限制在我國社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展初期，確實(shí)起到了規避風(fēng)險、穩定經(jīng)濟秩序、保證資金供應的作用，但同時(shí)也堵死了金融機構投資于風(fēng)險企業(yè)之路，造成了風(fēng)險投資主體單一、資金來(lái)源不足的問(wèn)題�？紤]到中國的實(shí)際，我們要考慮到一般金融機構投資經(jīng)驗不足與風(fēng)險承受能力有限的實(shí)際，分步進(jìn)行，特別要確定好投入資金所占基金的.比例，注意初期比例不易過(guò)高。

　　3.引導我國風(fēng)險投資向風(fēng)險企業(yè)成長(cháng)早期轉移

　　引導社會(huì )資金參與風(fēng)險投資，繼續創(chuàng )新財政科技投入的方式，擴大對風(fēng)險投資引導基金的規模，采取政府投資與社會(huì )資金相結合方式，共同設立專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險投資評估機制。我國政府還可以通過(guò)加大對向處于種子期和導入期的風(fēng)險企業(yè)投資的支持力度，引導風(fēng)險投資資金向風(fēng)險企業(yè)的種子期和導入期轉移。風(fēng)險投資公司也可以通過(guò)特別股權安排，分階段投資，參與決策和全方位全過(guò)程項目監控等制度安排來(lái)有效防范和控制風(fēng)險。

　　4.建立多層次、有效的風(fēng)險資本退出機制

　　借鑒納斯達克模式，建設我國的中小板和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。

　　(1)擴容中小企業(yè)板

　　目前，中小企業(yè)板與風(fēng)險投資之間互動(dòng)所存在的阻力仍然來(lái)自于國內資本市場(chǎng)的上市門(mén)檻。由于上市時(shí)間的限制，導致不少風(fēng)險投資公司將手上的優(yōu)良資源送出海外。而現有的深圳中小企業(yè)板發(fā)展狀況良好，如果對其進(jìn)行擴容，中小板將成為風(fēng)險投資退出的一個(gè)較好渠道。同時(shí)，由于中小板容量與主板市場(chǎng)相比小得多，擴容對整個(gè)股市的沖擊不會(huì )太大，不會(huì )引起股市大幅度震蕩；且若中小板管理比較規范，將更有利于中小企業(yè)的創(chuàng )新發(fā)展與退出。

　　(2)建立創(chuàng )業(yè)板

　　在我國，中小板是創(chuàng )業(yè)板的過(guò)渡。目前我國的風(fēng)險投資面臨著(zhù)很好的機遇：一是中國經(jīng)濟快速發(fā)展為風(fēng)險投資發(fā)展提供了強大動(dòng)力；二是建設創(chuàng )新型國家目標的提出使風(fēng)險投資更加受到重視；三是境外投資者的踴躍進(jìn)入；四是有關(guān)的法律法規日益健全；五是我國金融改革的不斷深化有利于風(fēng)險投資的進(jìn)入和退出；六是世界風(fēng)險投資處在不斷的復蘇之中。創(chuàng )業(yè)板的適時(shí)推出關(guān)系到國家的經(jīng)濟安全，關(guān)系到建設創(chuàng )新型國家能否成功。再不推出，更多的企業(yè)都去國外上市了。但中國要推出的創(chuàng )業(yè)板，不同于國外市場(chǎng)的創(chuàng )業(yè)板，一定要是具有中國特色的改良式創(chuàng )業(yè)板。

　　5.政府加快建設風(fēng)險投資支援體系

　　(1)進(jìn)一步完善法律法規體系

　　《公司法》和《證券法》的修訂,為規范和完善我國風(fēng)險投資退出機制邁出了最基礎也是最關(guān)鍵的第一步，但仍需要盡快修訂出臺《合伙企業(yè)法》、《風(fēng)險投資法》等法律法規，使風(fēng)險投資退出各渠道有法可依。逐步形成以《證券法》、《公司法》、《證券投資基金法》、《刑法》等為主軸，配套細致，可操作的創(chuàng )業(yè)板法律法規和政策規章，構建完備而富有層次的資本市場(chǎng)法律保障體系，既適應資本市場(chǎng)防范風(fēng)險，保護投資者權益的需要，又為資本市場(chǎng)多層次化發(fā)展提供法律保障體系。

　　(2)完善稅收優(yōu)惠政策

　　應進(jìn)一步做好《合伙企業(yè)法》、《企業(yè)所得稅法》、《企業(yè)所得稅實(shí)施條例》等法律法規間的協(xié)調工作，提高政策的可操作性，精細的考慮風(fēng)險投資的稅收政策和優(yōu)惠政策，改變稅收的優(yōu)惠重成果輕過(guò)程的導向，使之更有利于風(fēng)險投資的發(fā)展。

　　(3)建立風(fēng)險投資的國家信貸擔保機制

　　在國外，政府擔保被稱(chēng)作是風(fēng)險投資的“放大器”。許多國家都通過(guò)設立擔保機構、建立信貸擔保體制，對進(jìn)行風(fēng)險投資的銀行提供一定比例債務(wù)擔保，從而引導了數倍的社會(huì )閑散資金通過(guò)銀行投向風(fēng)險企業(yè)。我們可以借鑒國外的做法，建立國家信用擔�；�金，為銀行向高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險貸款提供一定比例擔保，解除銀行的后顧之憂(yōu)。

　　參考文獻

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