利益相關(guān)者理論研究論文

　　論文關(guān)鍵詞：“利益相關(guān)者”理論；股東至上；公司治理

　　論文摘要：20世紀90年代以來(lái)，利益相關(guān)者理論對公司治理結構和企業(yè)戰略管理產(chǎn)生了重大影響，使傳統的“股東至上”理論受到了挑戰。本文在分析利益相關(guān)者理論的形成和涵義的基礎上，闡述了利益相關(guān)者理論的理論進(jìn)步性和存在的局限性。本文認為公司治理應以利益相關(guān)者理論為基礎。

　　傳統的企業(yè)理論認為，企業(yè)目標是追求股東利益的最大化，企業(yè)治理結構是“資本雇傭勞動(dòng)”型的單邊治理結構，企業(yè)的剩余索取權和控制權全部歸股東所有。這就是所謂的“股東至上”理論。然而，在現代社會(huì )，特別是在知識經(jīng)濟初露端倪的時(shí)代里，隨著(zhù)物質(zhì)資本社會(huì )化及證券化程度的不斷提高、人力資本的專(zhuān)用性和團隊性的不斷增強以及企業(yè)之間戰略伙伴關(guān)系的不斷發(fā)展和人們對企業(yè)社會(huì )責任的日益關(guān)注，致使“股東至上”理論受到了越來(lái)越強烈的挑戰。利益相關(guān)者理論便應運而生，受到了人們越來(lái)越普遍的關(guān)注。

　　一、利益相關(guān)者理論的基本內容

　�。ㄒ唬├�益相關(guān)者理論的形成過(guò)程。利益相關(guān)者理論的思想由來(lái)已久。20世紀中葉以來(lái)，知識經(jīng)濟引領(lǐng)社會(huì )發(fā)生巨大變革，對公司治理理論形成了巨大的沖擊，直接促成了利益相關(guān)者理論的產(chǎn)生。1929年，美國通用電氣公司的一位經(jīng)理曾在一次演講中提到，不僅股東，而且雇員、顧客和廣大公眾都在公司中有一種利益，因此公司的經(jīng)理人員有義務(wù)保護他們的利益。1932年，伯利和米因斯等也發(fā)表了相關(guān)論述，表明在“股東至上”理論盛行的同時(shí)，少數學(xué)者“已有了不同的聲音”。

　　20世紀70年代以來(lái)，特別是美國經(jīng)濟學(xué)家Freeman的《戰略性管理：一種利益相關(guān)者方法》這部具有里程碑意義的著(zhù)作問(wèn)世后，學(xué)術(shù)界出現了討論利益相關(guān)者概念的熱潮。但是，真正使利益相關(guān)者理論成為當今企業(yè)和社會(huì )至少某一個(gè)重要方面主旋律的事實(shí)，則是20世紀90年代以來(lái)，各國和國際組織對各利益相關(guān)者利益的普遍重視。1990年，美國商業(yè)圈桌會(huì )議發(fā)布的《公司治理聲明》指出，對公司而言，善待員工、優(yōu)質(zhì)服務(wù)于消費者、鼓勵供應商長(cháng)期合作、償還債務(wù)并擁有良好的社會(huì )責任聲譽(yù)都是股東長(cháng)期利益所在……事實(shí)上，美國一些州已經(jīng)頒布法令以特別授權董事會(huì )要考慮股東及其他相關(guān)者的利益，還有少數州通過(guò)立法來(lái)要求企業(yè)要考慮各利益相關(guān)者的利益。此后，英國、韓國、日本、德國、英聯(lián)邦等國家的公司治理原則也對各利益相關(guān)者利益有著(zhù)不同程度的關(guān)注，“股東至上”理論受到了極大的挑戰，利益相關(guān)者理論對“股東至上”理論的批判開(kāi)始正式化了。

　�。ǘ�）利益相關(guān)者的涵義。自1963年美國斯坦福大學(xué)一個(gè)研究小組首次定義利益相關(guān)者以來(lái)，迄今經(jīng)濟學(xué)家已提出了近30種定義。米切爾（Mitchell，1997）歸納了其中的27種，可以分為以下三類(lèi)：第一類(lèi)是最寬泛的定義，即凡是能影響企業(yè)活動(dòng)或被企業(yè)活動(dòng)所影響的人或團體都是利益相關(guān)者，包括股東、債權人、雇員、供應商、消費者、政府部門(mén)、相關(guān)的社會(huì )組織和社會(huì )團體、周邊的社會(huì )成員等。第二類(lèi)是稍窄的定義，即凡是與企業(yè)有直接關(guān)系的人或團體才是企業(yè)的利益相關(guān)者，排除了政府部分、社會(huì )組織以及社會(huì )團體、社會(huì )成員等。第三類(lèi)的定義最窄，認為只有在企業(yè)中下了“*注”的人或團體才是利益相關(guān)者。這個(gè)定義直接與主流經(jīng)濟學(xué)中的“資產(chǎn)專(zhuān)用性”概念相通，即凡是在企業(yè)中投入了專(zhuān)用性資產(chǎn)（如專(zhuān)用設備等，一旦挪為他用，便可能一文不值）的人或團體才是利益相關(guān)者。[1]

　　可以用潛在的利益相關(guān)者和真實(shí)的利益相關(guān)者兩分法把三種定義協(xié)調起來(lái)，凡是符合第一類(lèi)定義的都是潛在的利益相關(guān)者，只有當潛在的利益相關(guān)者向企業(yè)投入專(zhuān)用性資產(chǎn)時(shí)，才轉化為真實(shí)的利益相關(guān)者。我們認為，作為企業(yè)的利益相關(guān)者一般應符合如下四個(gè)標準：第一，向企業(yè)投入了專(zhuān)用性資產(chǎn)，如資本、勞動(dòng)或服務(wù)等；第二，必須分享企業(yè)的收益，即從企業(yè)獲得工資、獎金、股利等各種報酬；第三，必須承擔企業(yè)的風(fēng)險，當企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善失敗時(shí)會(huì )蒙受一定的損失。第四，分享企業(yè)的控制權。符合這四條標準的利益相關(guān)者就是目前主要經(jīng)濟學(xué)所關(guān)注的“真實(shí)的利益相關(guān)者”，包括股東、債權人、職工等。這些利益相關(guān)者對企業(yè)生存和發(fā)展有著(zhù)決定性的影響作用，如果沒(méi)有他們投入的專(zhuān)用性資產(chǎn)，構成企業(yè)經(jīng)營(yíng)的物質(zhì)基礎，企業(yè)就不可能作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)主體而存在。[2]

　　二、利益相關(guān)者理論的進(jìn)步性

　　一些學(xué)者認為：如果僅僅強調經(jīng)理人對股東負責，那么勢必導致經(jīng)理人為了股東的利益而侵害其他利益相關(guān)者的利益。由于公司的經(jīng)營(yíng)決策影響到所有利益相關(guān)者的利益，經(jīng)理人就應該對所有利益相關(guān)者負責，公司決策應該是平衡所有利益相關(guān)者的利益，而不是僅僅最大化股東的利益。

　　近幾年來(lái)，國內的一些學(xué)者也提出了與利益相關(guān)者理論類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)。他們認為，隨著(zhù)企業(yè)關(guān)系復雜程度的加深，利益關(guān)系的多元化，一個(gè)企業(yè)的經(jīng)理人也應該對其他利益相關(guān)者負責�，F代社會(huì )幾乎成了“公司社會(huì )”，大量處于統治地位的公司（包括有限責任公司和股份有限公司）是偏離“股權至上”邏輯的，是新經(jīng)濟環(huán)境下公司治理理論的必然選擇，他們的具體理由如下：

　�。ㄒ唬�從理論上說(shuō)，出資者購買(mǎi)股票，成為公司的股東，其資本所有權就轉變?yōu)楣蓹�。股權是公司賦予股東的權利，無(wú)論適用范圍還是自由度都大大弱于原先的資本所有權。這意味著(zhù)所謂股東對公司的絕對權威是不存在的，因為股權的運用受到其他利益相關(guān)者的制約。再者，出資者投資形成的資產(chǎn)與債權人的債權，以及公司運營(yíng)過(guò)程中的財產(chǎn)增值和無(wú)形資產(chǎn)共同組成公司的法人財產(chǎn)，公司憑借法人財產(chǎn)獲得相對獨立的法人財產(chǎn)權，由此得以成為人格化的永續的獨立法人實(shí)體。顯然，公司行為的物質(zhì)基礎是法人財產(chǎn)，而不是股東的.資產(chǎn)，其權利基礎是法人財產(chǎn)權，而不是股權。公司的目標是確保法人財產(chǎn)的保值與增值，那么不僅僅是股東，債權人、經(jīng)營(yíng)者、工人等等都為法人財產(chǎn)的保值和增值做出了貢獻。因此，公司應歸利益相關(guān)者共同所有，他們通過(guò)剩余索取權的合理分配來(lái)實(shí)現自身的權益，通過(guò)控制權的分配來(lái)相互牽制、約束，從而達到長(cháng)期穩定合作的目的，而這種雙邊或多邊的合作模式稱(chēng)為“共同治理”。

　�。ǘ�）從現實(shí)中來(lái)看，20世紀70年代左右，出現了企業(yè)倫理問(wèn)題、企業(yè)社會(huì )責任問(wèn)題和環(huán)境管理問(wèn)題等一系列現實(shí)問(wèn)題，這些問(wèn)題都與企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)是否要考慮利益相關(guān)者的利益密切相關(guān)。再次，其他利益相關(guān)者專(zhuān)業(yè)化程度不斷提高，使他們承擔了比以往更大的風(fēng)險和責任。股東作為物質(zhì)資本的所有者擁有企業(yè)的控制權，這一點(diǎn)毋庸置疑，但是實(shí)際上，股東只承擔了有限責任，隨著(zhù)現代資本市場(chǎng)的發(fā)展，股東所承擔的風(fēng)險可以通過(guò)投資的多樣化來(lái)分解，同時(shí)股票的自由轉讓也降低了股東的風(fēng)險，一旦企業(yè)發(fā)生危機狀況，出資人往往可能一逃了之，而不是考慮怎樣挽救企業(yè)于危難之中。相比之下，其他利益相關(guān)者承擔的責任風(fēng)險越來(lái)越大，成為真正為企業(yè)生存和發(fā)展的操心者。[3]所以應該設計一定的契約安排和治理制度來(lái)分配給所有的利益相關(guān)者一定的企業(yè)控制權，即所有的利益相關(guān)者都應參與公司治理。

　�。ㄈ�）利益相關(guān)者理論強調對其他利益相關(guān)者利益的保護。我們把企業(yè)看作是利益相關(guān)者之間的合約，僅僅對股東的利益進(jìn)行保護是遠遠不夠的，對其他利益相關(guān)者利益的保護也是不容忽視的，而利益相關(guān)者理論所倡導的就是這種理念。

　　1．對雇員利益的保護。人力資本的興起，使以人力資本所有者為代表的利益相關(guān)者（如企業(yè)的雇員）的作用和重要性逐漸超越股東。企業(yè)的所有參與者中，股東投入的是物質(zhì)資本，企業(yè)雇員投入的是人力資本。人力資本的專(zhuān)用性表明其需要其承擔公司的剩余風(fēng)險。[4]在過(guò)去的工業(yè)經(jīng)濟時(shí)代，物質(zhì)資本相對短缺，企業(yè)對物質(zhì)資本高度依賴(lài)，在企業(yè)資源中物質(zhì)資本最具有重要性，企業(yè)屬于物質(zhì)資本所有者天經(jīng)地義。然而隨著(zhù)只是經(jīng)濟時(shí)代的來(lái)臨，占有知識的人力資本在企業(yè)活動(dòng)中的作用日益凸顯，正在成為財富創(chuàng )造的核心動(dòng)力。按照“擁有企業(yè)最有價(jià)值資源的所有者是企業(yè)真正的控制者、所有者”這個(gè)原則，人力資本的擁有者當然有權利參與公司的治理。

　　2．對債權人利益的保護。從企業(yè)籌資的角度來(lái)看，企業(yè)的資金一般都是由權益性資金和債權性資金構成，只是構成比例不一樣。在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，擴大再生產(chǎn)的內在要求與競爭規律的客觀(guān)作用，必然導致企業(yè)內部的積累額不能滿(mǎn)足內外投資的需要，從而外部籌資成為一種客觀(guān)的必然要求。債權人作為企業(yè)資金的主要提供者，其地位和作用不容忽視。[5]因此，與貸款人建立穩定的信譽(yù)關(guān)系，讓債權人參與公司的治理是十分必要的。首先，有利于對經(jīng)營(yíng)者形成有效的監督約束機制，有利于降低“代理成本”。其次，有利于保護其合法權益，激勵他們?yōu)楣�司長(cháng)遠績(jì)效的提高而努力。對公司而言，在治理中鼓勵債權人進(jìn)行專(zhuān)用性資產(chǎn)的投資是極為必要的。

　　三、利益相關(guān)者理論的局限性

　　盡管持有以上觀(guān)點(diǎn)的學(xué)者的論述有一定的道理，也有實(shí)踐表明，與利益相關(guān)者理論相適應的公司管理有利于降低交易成本，的確能給公司帶來(lái)更理想的傳統意義上的業(yè)績(jì)指標，但利益相關(guān)者模式所面臨的問(wèn)題決定了其最終無(wú)法成為公司治理的效率標準。

　�。ㄒ唬├�益相關(guān)者理論無(wú)法解決各個(gè)利益相關(guān)者利益的加總問(wèn)題，也就是說(shuō)企業(yè)在決策時(shí)，無(wú)法明確知道以什么樣的目標為決策目標。作為多個(gè)人的集合，企業(yè)的決策必須以一定的目標為前提，目標越單一可量化，決策就越有效。按照利益相關(guān)者理論，所有利益相關(guān)者都是企業(yè)的委托人，經(jīng)理人必須在不同委托人的利益之間進(jìn)行平衡，但是我們不禁要問(wèn)：管理層真的能做到嗎？這顯然有相當大的難度，不僅不同利益相關(guān)者之間的偏好和目標差異很大，甚至截然相反。例如股東偏好投資的收益；債權人偏好債權的安全和可回收性；員工偏好高工資和就業(yè)穩定；客戶(hù)偏好物美價(jià)廉；當地居民偏好優(yōu)美的環(huán)境和就業(yè)機會(huì )；政府偏好穩定增加的稅收。因此，管理層在偏好差異很大的利益相關(guān)者的利益之間進(jìn)行加總是十分困難的。但是盡管不同的股東之間的偏好不完全一樣，但股東相對于其他利益相關(guān)者而言，他們的利益更加容易加總。股票的價(jià)值是企業(yè)未來(lái)利潤的貼現值，不論股東持有的股票數量多少，股票的價(jià)值與企業(yè)的總價(jià)值是成比例變化的，股東們都樂(lè )于看到未來(lái)企業(yè)步入良性循環(huán)和股票價(jià)格持續上漲。但是，對于其他利益相關(guān)者來(lái)說(shuō)，內部的偏好不一致程度要大得多，比如，同為企業(yè)的員工，新員工渴望企業(yè)能夠擴大規模，以提供更多的個(gè)人發(fā)展空間，老員工則希望把擴大規模的資金用來(lái)提高退休工人的福利等。[6]因此，股東利益的相對容易加總使利益相關(guān)者理論的這個(gè)缺陷表現得更為明顯。

　�。ǘ�）利益相關(guān)者理論的另外一個(gè)局限性就是相關(guān)者利益本身具有相互競爭性。一方利益的實(shí)現必然是以犧牲另一方的利益為代價(jià)。比如員工希望獲得更高的工資，而在企業(yè)利潤率一定的前提下，高工資必然會(huì )影響到所有者的利益，而如果要同時(shí)保障所有者的利益和員工的高工資，企業(yè)必然要提高價(jià)格，這時(shí)，消費者的利益又會(huì )受損，但如果考慮消費者的利益，則企業(yè)的利潤必然會(huì )有相應的下降，此時(shí)，國家的稅收就會(huì )隨之減少。[7]由此可見(jiàn)，在相關(guān)者的利益存在競爭性的情況下，要同時(shí)兼顧他們的利益是不現實(shí)的。

　�。ㄈ�）相關(guān)利益人的價(jià)值具有不可計量性，雖然目前有學(xué)者用“顧客滿(mǎn)意度”、“平衡積分卡”等理論來(lái)測量利益相關(guān)人的價(jià)值，但這只是局限于定性分析，很難量化。至于建立決策理論模型也是十分困難的。

　�。ㄋ模├�益相關(guān)者理論所主張的對所有的利益相關(guān)者負責，使經(jīng)理人的責任歸屬問(wèn)題難以衡量。利益相關(guān)者利益目標的各異性導致企業(yè)管理的不確定性。一方面，如果公司采用利益相關(guān)者理論提供的多重目標，那么，決策者也就是經(jīng)理人不可能做出理性的選擇和科學(xué)的理財行為�？梢哉f(shuō)，讓經(jīng)理人對所有人負責就是對所有人不負責。不同的利益相關(guān)者之間存在著(zhù)沖突，在這些沖突當中，一部分需要并且可能由經(jīng)理人通過(guò)自身的努力來(lái)協(xié)調，而另外一部分沖突，則非單憑經(jīng)理人的努力所能企及。要求企業(yè)同時(shí)實(shí)現短期利潤、市場(chǎng)份額、利潤增長(cháng)率最大化，這只會(huì )讓經(jīng)理人不知所措，無(wú)從下手。同樣，如果讓他們同時(shí)對工人、客戶(hù)、消費者、地方政府等所有利益相關(guān)者負責，而每一方的利益又不一樣，這樣，經(jīng)理人就很容易逃避責任。

　�。ㄎ澹├�益相關(guān)者理論對傳統的企業(yè)理論不是替代，而只是一種補充，最大貢獻就在于提醒公司應該更多地關(guān)注股東以外地其他利益主體的利益，以確保實(shí)現公司價(jià)值長(cháng)期的最大化。但是，在董事或董事會(huì )代表誰(shuí)的利益這個(gè)問(wèn)題上仍然有著(zhù)較大的爭議。在傳統的理論中，董事的角色被定義為所有者的“自己人”，與股東之間在利益關(guān)系上高度一致。董事及董事會(huì )至高無(wú)上的權力源自股東的絕對信任，因此他們首先必須忠于所有者，而不是雇員、經(jīng)理、消費者或政府部門(mén)等其他主體。利益相關(guān)者理論認為董事以及董事會(huì )應該代表所有利益相關(guān)者的利益，因而應該由所有的利益相關(guān)者團體任命和選舉自己的代言人進(jìn)入董事會(huì )。也就是說(shuō)只要屬于利益相關(guān)者，就可以有自己的代言人進(jìn)入董事會(huì )，參與決策過(guò)程。利益相關(guān)者理論認為董事會(huì )必須以某種方式平衡股東和其他利益相關(guān)者之間的利益，這誤解了董事會(huì )的職責，也是不合理不實(shí)際的。如果潛在的投資者知道自己用來(lái)增加利潤、承擔市場(chǎng)風(fēng)險的資本將會(huì )被董事會(huì )用來(lái)協(xié)調其他主體的利益，那么作為一個(gè)理性人，他是不會(huì )向這樣的公司投資的。

　�。�六）正如亞里士多德所說(shuō)的，對于任何一個(gè)機構而言，最重要的事情是首先弄清楚它存在的目的是什么。要建立一個(gè)良好的公司治理機制，同樣要解決一個(gè)最基本的問(wèn)題，那就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在的目標是什么。按照傳統的企業(yè)理論，追求利潤是企業(yè)得以與其他非盈利組織相區別的一個(gè)最大特征，企業(yè)是因為投資者的投資而存在，實(shí)現價(jià)值增值是企業(yè)的動(dòng)力源泉。利益相關(guān)者理論主張公司的目標是協(xié)調所有利益相關(guān)者的利益，即使不能做到多贏(yíng)，也應采取中立的解決方案。在這種情況下，公司運作的目的將有可能會(huì )把保證就業(yè)、保護環(huán)境甚至保護人權等政治性的責任放在股東價(jià)值最大化同等重要的地位，從而迷失方向。

　�。ㄆ撸┰诶碚撆c實(shí)踐的聯(lián)系方面，體現在利益相關(guān)者治理與企業(yè)績(jì)效的關(guān)系上，還沒(méi)有確定的實(shí)證依據。利益相關(guān)者理論認為，利益相關(guān)者治理有助于企業(yè)績(jì)效的提高，與客戶(hù)和供應商之間形成長(cháng)期穩定的合作關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。而這些是所有企業(yè)為了在商業(yè)競爭中生存所必須考慮的，不能作為利益相關(guān)者共同治理與企業(yè)業(yè)績(jì)之間呈正相關(guān)的依據。事實(shí)上，由于利益相關(guān)者的制約，企業(yè)會(huì )缺乏高效決策和適應性，有可能喪失必須的效率和競爭力。

　　利益相關(guān)者理論的局限性表明，一旦企業(yè)失去股東價(jià)值最大化的商業(yè)性目標，就會(huì )變成企業(yè)不像企業(yè)的奇怪結局，在實(shí)施的實(shí)際效果上，可能對每一個(gè)利益相關(guān)者的利益都無(wú)法做到有效保護，從而導致所有利益相關(guān)者被“鎖死”。

　　以上的原因表明，與利益相關(guān)者模式相比，選擇股東主導模式對所有利益相關(guān)者而言是一種帕累托改進(jìn)。如果一個(gè)利益相關(guān)者擔心自己的利益受到損害，在股東主導模式下，他完全可以通過(guò)成為股東而使自己的利益得到保護。股東價(jià)值最大化對于不同的利益相關(guān)者而言，不僅滿(mǎn)足了他們的個(gè)人參與理性，而且是激勵相容的。

　　四、結束語(yǔ)

　　本文并沒(méi)有對利益相關(guān)者理論或“股東至上”理論孰好孰壞做出定論，但是通過(guò)以上的分析看出，利益相關(guān)者理論的主要思想實(shí)際上是經(jīng)濟理論中早已論述的東西。因為對公司而言，善待員工、向消費者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、鼓勵供應商長(cháng)期合作、償還債務(wù)并培育良好的社會(huì )剩余都是股東長(cháng)期利益之所在。其他利益相關(guān)者的利益是以公司為載體的，只有確保公司持續、健康運營(yíng)，這些利益才能兌現，而股東以及潛在投資者對公司的投資是這一邏輯過(guò)程的必備前提。從長(cháng)期來(lái)看，股東利益最大化與協(xié)調其他利益相關(guān)者的利益，并不一定存在沖突。為了股東的長(cháng)期利益運營(yíng)公司，管理層和董事必須考慮公司其他利益相關(guān)者的利益，但日常指導經(jīng)理人決策的最高準則必須是股東價(jià)值的最大化。所以，筆者認為只要企業(yè)在實(shí)現股東價(jià)值最大化的同時(shí)，更多地考慮其他利益相關(guān)者的價(jià)值，就能使企業(yè)進(jìn)入以下的良性循環(huán)：設定股東價(jià)值最大化，企業(yè)進(jìn)行健康的經(jīng)營(yíng)，從而實(shí)現企業(yè)股東價(jià)值最大化，利益相關(guān)者合理的價(jià)值分配，然后企業(yè)聲譽(yù)不斷提高，創(chuàng )造更高的企業(yè)價(jià)值。

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