淺談在中國也需要執著(zhù)于價(jià)值分析的論文
中國早期的股評家中，最后轉型為注冊證券分析師的為數不多，周龍華便是其中一個(gè)。
A股市場(chǎng)發(fā)展20年，一直浸淫其中的周龍華不可謂資歷不老。他是中國首批注冊證券分析師，曾任南方證券研究所副所長(cháng)、中投證券研究所負責人，現為深圳富橋資產(chǎn)管理有限公司董事長(cháng)。而在擁有這些頭銜之前，周龍華只是一位大學(xué)教師。在鄧小平同志南巡之后不久，從中意識到商機無(wú)限的周龍華決定辭職下海，由此與當時(shí)的南方證券結緣，之后開(kāi)始在《證券時(shí)報》撰寫(xiě)股評。
在本次活動(dòng)的發(fā)言中，周龍華說(shuō)：“我對市場(chǎng)的判斷是很謹慎的，僅將20多年的個(gè)人研究心得與大家做簡(jiǎn)單交流�！被貞浧鹪缙谒鶎�(xiě)的股評文章，他認為，在當時(shí)絕大部分國人尚未弄清楚股票是怎么回事的情況下，A股就開(kāi)啟了交易的大幕，因此那時(shí)他們這批股評家做的更多是針對投資者普及股票知識的工作，不過(guò)確實(shí)非常有意義。
周龍華是中國第一批注冊證券分析師，也是第一批寫(xiě)價(jià)值研究報告的市場(chǎng)人士。他特別希望投資者能做好價(jià)值分析的操作，他提出了做好價(jià)值分析應該具備的三個(gè)方面要素：首先，要具備必要的知識，沒(méi)有知識基礎，靠運氣做投資，長(cháng)期來(lái)說(shuō)是靠不住的。其次，要具備一定的經(jīng)驗，經(jīng)驗積累要多久，看個(gè)人悟性，但多積累無(wú)疑是必須的。經(jīng)驗包括企業(yè)調研經(jīng)驗等，投資者不多跑企業(yè)，是看不懂財務(wù)報表的。最后，信息因素不容忽視。價(jià)值分析是建立在投資者掌握信息的基礎之上的`。這里的信息不是指小道消息，而是行業(yè)信息、上市公司公開(kāi)的信息等。研究行業(yè)趨勢，收集數據理所應當，僅僅了解一個(gè)上市公司的數據，是很難理性判斷整個(gè)市場(chǎng)的。
周龍華還給大家講述了幾個(gè)典型的價(jià)值投資分析的例子。據他介紹，2002年初煙臺萬(wàn)華上市時(shí)，他曾派人去該公司做調研，調研完的結論是該公司的股票價(jià)值被高估。緊接著(zhù)，周龍華又派另外一名分析師去再做調研，而這次調研得出了正好與前次調研相反的結論。煙臺萬(wàn)華最后的行情走勢也證明第二次調研結論的準確性，周龍華對此表示，同樣一家公司不同的調研人士可以得出不同的結論，這實(shí)際上就是前面提及的價(jià)值分析三要素的差異使然。
另外一個(gè)典型的例子是關(guān)于四川長(cháng)虹(600839,股吧)的。1994年電視行業(yè)呈現增長(cháng)態(tài)勢，到了1997年，四川長(cháng)虹在其市場(chǎng)份額37%的基礎上大幅擴產(chǎn)，并預期第二年繼續實(shí)現大幅增長(cháng)。但周龍華覺(jué)得值得懷疑。他認為37%的數據不是長(cháng)期的，因為從世界各地耐用消費品的市場(chǎng)占有情況來(lái)分析，消費者的偏好是不穩定的。據此周龍華判斷，四川長(cháng)虹未來(lái)將可能出現產(chǎn)能過(guò)剩。1998年，長(cháng)虹的市場(chǎng)份額驟降到10%，股價(jià)也從60多跌到3元多。對于這個(gè)準確的判斷，周龍華總結說(shuō)這是價(jià)值分析中的經(jīng)驗要素給了他很大的幫助。
周龍華還認為，任何公司的短期股價(jià)都可能波動(dòng)很快，從長(cháng)期來(lái)看，市場(chǎng)才是最好的天平、裁判，好的股票最終會(huì )經(jīng)沉淀而顯露。所謂價(jià)值，就是現金流的折現，周龍華相信中國股市能夠反映中國經(jīng)濟未來(lái)的調整方向，結構性牛市也必然得以延續。具體而言，代表新興產(chǎn)業(yè)的股票和大消費相關(guān)股票是周龍華堅定看好的。未來(lái)才是企業(yè)的價(jià)值核心，而不能僅僅將目光停留在現在。
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