推進(jìn)利率匯率改革論文參考
編者按：本文主要從存款準備金制度概述；我國存款準備金制度的功能演變；近期我國連續上調存款準備金率的背景分析；存款準備金率調整的貨幣政策效應分析進(jìn)行論述。其中，主要包括：公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貼現、存款準備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具、存款準備金是指金融機構為保證客戶(hù)提取存款并進(jìn)行資金清算需要而存入中央銀行一定數額的資金、建立存款準備金制度的最初目的是為了保證銀行券和客戶(hù)存款的兌付、1984-1998年：中央銀行籌集資金手段、1998-2004年：一般性貨幣政策操作工具、2004年至今：一般性與結構性的貨幣政策操作工具與支付清算保證、銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩，信貸規模激增、國際收支順差矛盾突出、固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)投資過(guò)熱、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)及再貼現具有一定的局限性等，具體請詳見(jiàn)。
摘要：公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貼現、存款準備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具。其中，存款準備金因為其貨幣乘數效應而會(huì )給社會(huì )金融及經(jīng)濟帶來(lái)較大的影響，因此往往是中央銀行慎用的貨幣政策工具。我國人民幣存款準備金率從2003年的6%逐漸提高至2007年末的14.5%，2007年年內竟上調存款準備金率達10次之多，存款準備金躍然成為我國實(shí)施貨幣政策的常規工具，本文旨在對我國上調存款準備金率的背景及效應進(jìn)行了分析，揭示了存款準備金在我國貨幣政策中的作用。
關(guān)鍵詞：存款準備金率存款準備金制度貨幣政策
公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貼現、存款準備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具。其中，存款準備金因為其貨幣乘數效應而會(huì )給社會(huì )金融及經(jīng)濟帶來(lái)較大的影響，因此往往是中央銀行慎用的貨幣政策工具。目前，在已經(jīng)建立了完善的存款保險制度的西方國家，法定存款準備金率有逐漸趨于零的發(fā)展趨勢，而我國卻恰恰相反，人民幣存款準備金率從2003年的6%逐漸提高至2007年末的14.5%，2007年年內竟上調存款準備金率達10次之多，存款準備金躍然成為我國實(shí)施貨幣政策的常規工具。
一、存款準備金制度概述
存款準備金是指金融機構為保證客戶(hù)提取存款并進(jìn)行資金清算需要而存入中央銀行一定數額的資金，金融機構按規模向中央銀行繳納的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。一般來(lái)說(shuō)，實(shí)施存款準備金制度的國家中吸收存款的金融機構一旦獲得儲戶(hù)存入的存款，就須將一定比例的存款再存入作為貨幣管理當局的中央銀行。這種貨幣管理制度就是通常所說(shuō)的存款準備金制度。
建立存款準備金制度的最初目的是為了保證銀行券和客戶(hù)存款的兌付。隨著(zhù)中央銀行制度的建立它正演變?yōu)檠胄姓{控金融機構存款派生能力和貨幣供應量的重要手段之一。在這一制度下，商業(yè)銀行等存款機構通過(guò)存款準備金賬戶(hù)進(jìn)行資金清算和流動(dòng)性管理，中央銀行通過(guò)調整存款準備率可以影響金融機構信貸資金供應能力，從而間接調控貨幣供應量。
有研究認為，完整的存款準備金制度工具的內涵不僅包括法定存款準備金率的確定和調整，還包括所需繳存的金融機構、不同類(lèi)型存款(資產(chǎn))的存款準備金率、可以作為存款準備金的資產(chǎn)類(lèi)型、存款準備金的計提方式、存款準備金是否付息與(付息時(shí))付息利率的確定和調整，以及違反這一制度的相關(guān)罰則等。但存款準備金率的確定和調整仍然是存款準備金制度的核心，也是本文闡述的重點(diǎn)。
存款準備金制度具有較強的告示效應。存款準備金比率升降是中央銀行貨幣政策的預示圖，中央銀行調整準備金比率是公開(kāi)的、家喻戶(hù)曉的行動(dòng)，并立即影響各商業(yè)銀行的準備金頭寸。因此，調整準備金比率實(shí)際上是中央銀行的一種有效宣言；存款準備金制度有強制性。存款準備金比率一經(jīng)調整，任何存款性金融機構都必須依法執行；另外存款準備金制度通過(guò)決定或改變貨幣乘數來(lái)影響貨幣供給，會(huì )引起貨幣供應量的巨大波動(dòng)。因此存款準備金制度通常被認為貨幣政策的一劑“猛藥”。
二、我國存款準備金制度的功能演變
依據存款準備金制度在我國貨幣政策操作體系中實(shí)際發(fā)揮的`作用，其功能演變大致分為三個(gè)階段：
(一)1984-1998年：中央銀行籌集資金手段
中國人民銀行成立于我國從計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟過(guò)渡的1984年，最初設定的目標是為人行籌集資金，用以支持信貸結構從而經(jīng)濟結構調整以及為大型建設項目融資。存款準備金制度成為人民銀行從而中央財政獲取資金的重要手段之一，與此相對應，人民銀行對存款準備金支付相對較高的利率。
(二)1998-2004年：一般性貨幣政策操作工具
1998年同業(yè)拆借市場(chǎng)的恢復運行，改變再貼現利率的生成機制，我國基本上構建了間接型貨幣政策操作程序架構，存款準備金制度也成為真正意義上的一般性貨幣政策操作工具。然而再貼現、公開(kāi)市場(chǎng)操作以及利率工具難以在短時(shí)期內成為我國調節銀行信用總量的有效工具，所以為提高貨幣政策有效性，存款準備金制度成為頻繁應用的主要貨幣政策操作工具。
期間存款準備金率經(jīng)歷了三次調整，其中1998年3月21日，央行對存款準備金制度進(jìn)行重大改革，改革的主要內容有七大項，核心內容有二：合并備付金賬戶(hù)與準備金存款賬戶(hù)；將存款準備金率由13%下調至8%。
(三)2004年至今：一般性與結構性的貨幣政策操作工具與支付清算保證
面對2003年來(lái)我國出現的經(jīng)濟過(guò)熱呈現出明顯的結構性過(guò)熱特征，央行創(chuàng )造性地將存款準備金制度工具改造成具有結構性調整功能的一般性操作工具，即將銀行機構存款準備金率的確定與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量等指標聯(lián)系起來(lái)，從而實(shí)現了貨幣政策職能與金融監管職能的有機結合，也創(chuàng )造性地發(fā)展了對存款準備金制度的貨幣政策操作工具屬性。
特別是2006年7月至2007年末，由于我國金融體系流動(dòng)性過(guò)剩，為了防止經(jīng)濟由過(guò)快向偏熱發(fā)展，央行頻繁調整存款準備金率，僅2007年年內上調竟達10次之多，存款準備金率也由2004年的7%調至2007年末的14.5%。存款準備金制度已經(jīng)成為央行經(jīng)常使用的貨幣政策操作工具。
三、近期我國連續上調存款準備金率的背景分析
2006年7月以來(lái)存款準備金率的頻繁上調主要針對流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，希望通過(guò)此種方式對資金的流動(dòng)性進(jìn)行回籠，對整個(gè)經(jīng)濟實(shí)施宏觀(guān)調控，防止經(jīng)濟由過(guò)快向偏熱發(fā)展，防止通貨膨脹。
1.銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩，信貸規模激增
據統計，截至2006年11月，銀行人民幣存貸差已達11萬(wàn)億元，銀行手中可供使用的信貸資金空前泛濫，截至2006年9月各項貸款合計為221035186億元。對于以盈利為目的的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，出于自身收益的考慮，在流動(dòng)性嚴重過(guò)剩的壓力下，商業(yè)銀行的放貸熱情必然提高。另一方面越來(lái)越多的銀行完成重組和IPO這種融資的增加實(shí)際上是資本金的增加，擴大了商業(yè)銀行信貸的杠桿效應，可以使銀行的新增貸款成倍增長(cháng)。如果不把流動(dòng)性控制在適當水平，銀行過(guò)度擴張貸款的壓力會(huì )再度上升信貸規模將出現高速反彈，這勢必會(huì )加重我國經(jīng)濟發(fā)展中的過(guò)熱現象。
2.國際收支順差矛盾突出
中國海關(guān)總署1月11日發(fā)布的統計數據表明，2007年全年中國進(jìn)口總額9558.2億美元，出口總額為12180.2億元，累計貿易順差為2622億美元。2007年末國家外匯儲備已達15282億美元。高額貿易順差及外匯儲備形成了巨額的外匯占款，直接增加了基礎貨幣投放量，再通過(guò)貨幣乘數效應，造成了貨幣供應量的大幅度增長(cháng)加劇了流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹的壓力。
3.固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)投資過(guò)熱
國家統計局數據顯示，2006年前3季度，我國城鎮固定資產(chǎn)投資為61800億元，同比增長(cháng)達28.2%，增幅比上年同期高0.15個(gè)百分點(diǎn)；農村固定資產(chǎn)投資為10062億元，同比增長(cháng)達21.6%；全社會(huì )固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)27.3%，增幅雖比上半年回落2.15個(gè)百分點(diǎn)，但依然比去年同期加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，指標仍在高位運行。
4.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)及再貼現具有一定的局限性
近年來(lái)，為了對沖由于購買(mǎi)外匯而增加的基礎貨幣，中央銀行加大了在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行債券正回購、發(fā)行中央銀行票據等公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度，但這一貨幣政策工具的操作在對沖持續剛性增長(cháng)的外匯占款時(shí)，受到了一定限制；而我國目前的再貼現率已經(jīng)較高，上調再貼現的空間有限。由此，提高準備金率成為中央銀行可以動(dòng)用的較重要的貨幣政策工具。
四、存款準備金率調整的貨幣政策效應分析
1.存款準備金率上調的預期效應
2007年1月末我國人民幣各項存款余額為34萬(wàn)億元，從理論上看，存款準備金率每上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，可凍結資金約1700億。而2007年1月之后存款準備金率經(jīng)9次上調，由9.5%上調至14.5%，累計上調5個(gè)百分點(diǎn)，凍結資金約1.7萬(wàn)億，而依據貨幣乘數的原理，在理論上央行可以?xún)鼋Y的資金遠遠超過(guò)這個(gè)數字。因此能在一定程度上控制商業(yè)銀行的資金總量，防止信貸資金泛濫，緩解控制流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。
此外在三項貨幣政策工具中，央行提高存款準備金率的效果更加直接、作用范圍廣、政策時(shí)滯時(shí)間短、央行調控的主動(dòng)性更強。而且存款準備金率具有非常強的告示效應，存款準備金率的一再上調表明了中央的調控態(tài)度與調控決心，進(jìn)而間接影響微觀(guān)個(gè)體的投資預期。
2.調整存款準備金率的效應局限性
首先，金融創(chuàng )新弱化了存款準備金制度作用的力度。存款準備金制度發(fā)揮作用的基本原理是中央銀行調高或調低存款準備金率。商業(yè)銀行超額準備金相應減少或增加，從而收縮或擴大信用。這里，存款準備金制度發(fā)揮作用的基本前提條件是商業(yè)銀行的超額準備相對固定，這樣才能對中央銀行的存款準備金率的調整做出反映。金融創(chuàng )新破壞了這一前提條件，由于金融市場(chǎng)和金融業(yè)務(wù)的創(chuàng )新，商業(yè)銀行可以通過(guò)創(chuàng )新業(yè)務(wù)和創(chuàng )新工具輕而易舉地通過(guò)貨幣市場(chǎng)調整其超額準備。超額準備彈性的增大，使存款準備金制度的作用力度減弱。
其次，政策的時(shí)滯效應影響了存款準備金制度調控的短期效果。從國內經(jīng)濟形勢過(guò)熱，銀行資金流動(dòng)性過(guò)強，到央行意識到必須采用一定的措施進(jìn)行調整，是一種認識時(shí)滯；從認識到央行決定采取實(shí)際行動(dòng)，提高存款準備金率，所需要的時(shí)間是此項貨幣政策的內在時(shí)滯；而提高了存款準備金以后，到對宏觀(guān)經(jīng)濟活動(dòng)發(fā)生影響，取得效果，需要更長(cháng)的時(shí)間，即外部時(shí)滯。一般情況，央行采取措施以后，不可能馬上引起最終目標的變化，需要通過(guò)貨幣政策的傳導機制，慢慢影響各個(gè)單位的經(jīng)濟行為，從而對政策的最終目標產(chǎn)生影響。另外由于政策的時(shí)滯效應又可能帶來(lái)矯枉過(guò)正的副作用。
再者，國際收支順差沖銷(xiāo)了存款準備金的調控效果。流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的國內問(wèn)題。在國際國內因素綜合作用下，我國仍面臨著(zhù)巨額貿易順差的壓力。而外匯占款會(huì )在很大程度上沖銷(xiāo)存款準備金率上調的緊縮銀根的效果。
因此，鑒于我國目前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的復雜性，以及國內外金融市場(chǎng)形勢的整體變化，單純的依靠存款準備金率的上調難以實(shí)現緊縮的貨幣政策，達到宏觀(guān)調控的目標，還應輔以多種貨幣政策，積極推進(jìn)我國利率及匯率改革，以更好地控制資金的流動(dòng)性，使宏觀(guān)經(jīng)濟能夠持續健康發(fā)展。
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