股權結構會(huì )計信息的論文
現代契約理論把企業(yè)視為一系列契約的組合。公司治理結構本質(zhì)上是一個(gè)關(guān)于企業(yè)所有權安排的契約。效率最高的治理結構應該最大程度地保證企業(yè)剩余索取權和剩余控制權的對稱(chēng)性分配。股權結構決定了企業(yè)控制權分布，不同的股權結構下，投資者與管理層之間的信息不對稱(chēng)程度和監督程度是不同的，這會(huì )對內部控制人的行為產(chǎn)生重要影響，從而影響企業(yè)的會(huì )計信息質(zhì)量。
一、股權集中度對會(huì )計信息質(zhì)量的影響
股權集中度是股權結構中表示股權分布的衡量指標。當股權高度分散時(shí)，控制權掌握在管理者手中。經(jīng)理人與股東的利益目標函數并不一致。經(jīng)理人為追求自身利益，就會(huì )提供低質(zhì)量的財務(wù)信息，掩蓋其敗德行為。由于股東持股比例小，有效監督成本就會(huì )很高，不符合成本效益原則。同時(shí)，其他股東的“搭便車(chē)”行為，也會(huì )進(jìn)一步削弱股東對會(huì )計信息進(jìn)行收集、分析的動(dòng)力，使得其對會(huì )計信息需求主體缺失、對信息的有效需求不足，對會(huì )計信息的監督不夠，從而導致了會(huì )計信息質(zhì)量的下降。為了緩解所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的代理沖突，股權分散的公司會(huì )采用股票期權對管理層進(jìn)行激勵。在執行的過(guò)程中，這種激勵效果并不好。管理者為了使股票價(jià)格上漲，從股票期權中獲得更大的利益，往往進(jìn)行更多的盈余管理，甚至利潤操縱。當股權高度集中時(shí)，控制權往往都集中在控股股東手中，形成了“一股獨大”的局面。企業(yè)管理層通常由控股股東直接指派，此時(shí)控股股東對經(jīng)理人的監管更直接、更緊密�？毓晒蓶|和經(jīng)理、董事會(huì )共同控制企業(yè)，管理層與控股股東的利益趨于一致，所有權和經(jīng)營(yíng)權實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有分離，控股股東與管理層之間代理沖突就不是重點(diǎn)問(wèn)題了。因此，有控股股東的公司因為監管目的對高質(zhì)量的信息披露和財務(wù)報告的需求就不是那么重要了。Fan,Wong（2002），Francis（2005）提出假設，因為控股股東不用信息披露就可以監管管理者，可能會(huì )減少高質(zhì)量財務(wù)報告用于治理的需求，從而使控股股東提供更低透明度的報告。Ajinkya（2005）也認為，股權集中的機構使用私有信息，對高質(zhì)量、及時(shí)的披露需求很少。由于控股股東擁有控制權，公司中又缺乏內部制衡機制，他們有強烈的動(dòng)機肆意操縱會(huì )計信息，侵占中小股東的利益，為自己謀取私利，這時(shí)代理沖突就轉向了控股股東與中小股東之間�？毓晒蓶|可能通過(guò)金字塔持股或交叉持股實(shí)現公司控制權和現金流權分離，又經(jīng)過(guò)資金占用、關(guān)聯(lián)交易、股利政策、內幕交易等手段掏空上市公司資產(chǎn)，與管理者合謀，掠奪中小股東的利益。所以，股權集中度越高，出于自利目的對會(huì )計信息質(zhì)量的扭曲能力越大，會(huì )計信息質(zhì)量越低。其他投資者只能通過(guò)在合同中增加一些條款以限制管理者的行為，維護自己的利益。而負責企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理層為了滿(mǎn)足契約上的要求，降低違約風(fēng)險，就會(huì )操縱會(huì )計盈余，披露虛假會(huì )計信息，這也進(jìn)一步導致了會(huì )計信息質(zhì)量的降低。Fan,Wong(2002)分析了977家東亞上市公司，提供了所有權控制與盈余信息含量負相關(guān)的結論。Francis（2005）研究發(fā)現擁有雙重股權結構公司（相同的現金流權利、不同的投票權），有相對低的盈余信息含量。王化成，咚巖（2006），以我國A股上市公司為樣本，認為股權集中對會(huì )計信息質(zhì)量產(chǎn)生了負面影響。尤其是國有股為第一大股東時(shí)，影響更大。DeAngelo,DeAngelo（1985）關(guān)于信息透明度與控制股東負相關(guān)提供了另一個(gè)有趣的解釋。他們猜測但沒(méi)有檢測，雙重股權結構公司的經(jīng)理更愿意保留投票權控制。當信息用于外部投資者做出投資決策或者評估管理業(yè)績(jì)時(shí)，向外部投資者提供信息是高成本的。這個(gè)猜想符合Jensen,Meckling（1995）的討論，決策權分配給最需要信息做出決策的團體更有效率。這個(gè)解釋也強調了理解控股股東結構的`選擇和財務(wù)報告環(huán)境之間因果關(guān)系的重要性。
也就是說(shuō)，缺乏透明度的財務(wù)報告環(huán)境產(chǎn)生了控股股東的股權結構。與此相反，也有一些學(xué)者認為股權集中會(huì )提高會(huì )計信息質(zhì)量�？毓晒蓶|與中小股東之間的利益沖突同控股股東與債權人和外部其他契約方的代理問(wèn)題類(lèi)似。在公司發(fā)展中，控股股東決定是否從中小股東或債權人籌集資金，或兩者兼而有之，類(lèi)似于債權人能夠識別出借款人的不良動(dòng)機，中小股東能夠認識到與控股股東的潛在代理沖突，當沖突嚴重時(shí)，他們就會(huì )減少股份。對于控股股東來(lái)說(shuō)，他們就會(huì )通過(guò)提供高質(zhì)量透明的財務(wù)報告降低中小股東的監督成本，從而緩解對控股股東獲取控制收益的擔心。Fan,Wong（2005）研究了這個(gè)問(wèn)題，在新興市場(chǎng)中，由于產(chǎn)權保護的薄弱，控股股東通過(guò)提供高質(zhì)量的財務(wù)報告可以提高公司價(jià)值。因為這樣所有者能夠更好地與外部契約方談判和執行合同。認識到中小股東關(guān)心的問(wèn)題，控股股東在這種情況下有動(dòng)機引入外部監督機制和擔保機制，如提供及時(shí)、可靠的財務(wù)報告，限制他們獲取控制利益的能力。與這一假說(shuō)一致，他們分析了東亞公司的大樣本，發(fā)現股權集中與在審計財務(wù)報表時(shí)選擇高水平審計師的可能性正相關(guān)。Wang（2006）、Ali等（2007）在考察了家族企業(yè)后提出了類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)。作為控股股東，家族企業(yè)認識到與外部投資人的潛在沖突，期望提供高質(zhì)量的財務(wù)報告作為回應，以緩解這種沖突。Ali等（2007）發(fā)現家族企業(yè)更及時(shí)地報告壞消息和更高質(zhì)量的盈余，會(huì )伴隨著(zhù)更多的分析和更少的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。Wang(2006)發(fā)現類(lèi)似的結果，家族企業(yè)的報表存在著(zhù)更少的非正常應計、更大的盈余信息和更高的盈余持續性。Ball,Shivakumar（2005）認為同非上市公司相比，上市公司對高質(zhì)量的財務(wù)報告需求更大。因為上市公司與外部契約方參與更的公平交易（關(guān)聯(lián)交易）。外部契約方存在更嚴重的信息不對稱(chēng)，這可能通過(guò)及時(shí)的財務(wù)報告緩解。Ball,Shivakumar（2005）發(fā)現英國上市公司相比于利得，更及時(shí)地確認損失。Ball,Shivakumar（2008）在英國IPO公司也得到這個(gè)結論。
二、股權性質(zhì)對會(huì )計信息質(zhì)量的影響
關(guān)于股權性質(zhì)的研究一般集中在國有股、法人股和高管持股三方面。國有企業(yè)基本上是股權集中的。由于國有股的所有權屬于全體人民，國家作為一個(gè)抽象的存在，并不能真正地對國有資產(chǎn)進(jìn)行管理，委托政府行使其權利，政府委托給專(zhuān)門(mén)機構，專(zhuān)門(mén)機構委托經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。因此在國有企業(yè)就形成了一條至上而下多層的委托代理鏈條。代理層次越多，代理成本就越大，剩余索取權與剩余控制權的分離就越嚴重。雖然政府和專(zhuān)門(mén)機構享有剩余控制權，卻不享有剩余索取權，因此缺乏足夠的動(dòng)力監督管理者，出現了“所有者缺位”“內部人控制”問(wèn)題。同時(shí)，管理者沒(méi)有剩余索取權，也不承擔經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，所以管理者存在機會(huì )主義行為，也有的管理者出于政治目標，利用手中的權利謀取政治上的利益，這些原因都會(huì )使管理者有動(dòng)機粉飾財務(wù)報告，使會(huì )計信息質(zhì)量降低。另一方面，國有企業(yè)往往還承擔著(zhù)一定的政府社會(huì )職能，也會(huì )使公司活動(dòng)偏離價(jià)值最大化的目標。Bushman（2004）發(fā)現國有所有權和透明度負相關(guān)，國有企業(yè)因為征收活動(dòng)，壓制信息透明度，或因為直接對公司進(jìn)行管理，不需要透明信息。Wang等（2008）發(fā)現國有企業(yè)很少雇用大的質(zhì)量高的審計師。王立彥、劉軍霞（2003）的研究發(fā)現，國有股比例與盈余質(zhì)量負相關(guān)。至于法人股，學(xué)者們認為它的存在會(huì )促進(jìn)會(huì )計信息質(zhì)量的提高。法人股股東更看重長(cháng)遠利益，會(huì )積極參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，對管理層進(jìn)行有效監督。由于法人股擁有豐富的經(jīng)驗、足夠的實(shí)力，因此能更好地對投資企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)上的幫助，更好地監督管理者，從而有利于會(huì )計信息質(zhì)量的提高。如果法人股份額較多時(shí)，會(huì )對股權集中企業(yè)的控股股東形成一定的制衡，能有效遏制其操縱會(huì )計信息，侵占中小股東的行為。劉立國、杜瑩等（2003）得出結論法人股與會(huì )計信息質(zhì)量正相關(guān)。高管持股一般是用來(lái)解決所有者與管理者之間的代理問(wèn)題的。高管持股越多，管理層與股東的利益越趨向一致，管理者的敗德行為會(huì )有一部分由管理者自己承擔，這激勵管理者努力工作，提高業(yè)績(jì)，降低了代理成本。李常青，管連云（2004）認為高管持股提高了會(huì )計信息質(zhì)量。
三、政策建議
目前我國上市公司的股權結構主要體現股權高度集中，且以國有股為主。通過(guò)前文的分析和多數學(xué)者的實(shí)證研究，這些特征都會(huì )導致會(huì )計信息質(zhì)量降低。因此要提高上市公司的會(huì )計信息質(zhì)量，需要更進(jìn)一步地完善和優(yōu)化我國上市公司的股權結構。適度的股權集中能夠提高大股東對管理層的監督與激勵，使得大股東和中小股東的利益在一定程度上有所趨同，因此對于我國上市公司而言，優(yōu)化股權結構的第一步便是要降低股權集中度，減少控股股東的持股比例，同時(shí)加強股權制衡度，加大其他相對大股東的持股比例，以便對控股股東的行為產(chǎn)生一定的制約。另一方面，要權衡好國家控制與市場(chǎng)對上市公司的影響，適度減少?lài)覍ι鲜泄镜目刂�，通過(guò)減持國有股，形成多元化的股權結構，這樣可以促進(jìn)各股東積極參與公司治理，減少公司內部控制人對會(huì )計信息的操縱行為，以促進(jìn)上市公司會(huì )計信息質(zhì)量的提高。上市公司可以通過(guò)增發(fā)、配股或出售國有股等形式來(lái)降低股權集中度和國家股比重來(lái)對股權結構加以完善，以達到提升公司治理水平及公司價(jià)值的目標。
四、進(jìn)一步的思考
所有權結構和會(huì )計信息質(zhì)量之間的關(guān)系是復雜的。目前來(lái)說(shuō)，這仍是一個(gè)懸而未決的問(wèn)題�？毓晒蓶|的股權結構把財務(wù)報告看作是限制控股股東獲取超額利益能力的一種承諾機制，還是把財務(wù)報告扭曲信息環(huán)境來(lái)獲得更大的利益的手段。另一個(gè)問(wèn)題是上市公司能否促進(jìn)財務(wù)報告的透明度。這個(gè)問(wèn)題的回答部分地等同于回答下面的問(wèn)題。股權結構是否有助于更有效率的投資和經(jīng)營(yíng)決策，還是使管理者、企業(yè)家、創(chuàng )始家族或其他層次的投資者去獲得利益。具體來(lái)說(shuō)，什么時(shí)候股東把財務(wù)報告作為減少與其他契約方代理沖突的機制，什么時(shí)候他們積極地扭曲財務(wù)報告企圖從其他契約方獲得更大利益。目前，債務(wù)相關(guān)文獻對財務(wù)報告前者作用提供了支持，這將是有趣的和令人驚訝的。這些都需要我們進(jìn)一步去研究。
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