外匯儲備規模分析論文參考
首先，２５８６億美元外匯儲備是我們穩定人民幣匯率的重要保障。實(shí)踐證明，匯率的頻繁大幅度波動(dòng)會(huì )使經(jīng)濟受到?jīng)_擊。有了較高的外匯儲備，人民幣匯率的穩定就有了保障。這種保障不僅是手段上的，而且是心理上的——有了這些外匯儲備，外資在中國就更有信心，不會(huì )輕易外逃。
其次，較高的外匯儲備是我國充分利用外資、安全償還外債的保證。為保證外債的及時(shí)償還，維護我國的國際威望和國際信譽(yù)，吸收發(fā)展中國家的經(jīng)驗教訓，避免發(fā)生債務(wù)危機，保持較高外匯儲備是十分必要的。
第三，我國剛剛加入ＷＴＯ，對外貿易的發(fā)展會(huì )大大加速，進(jìn)口也將大幅度增加，２５８６億美元外匯儲備是我們在對外貿易中的支付保障。人民幣正在走向國際化，成為可自由兌換的貨幣，這個(gè)趨勢客觀(guān)上也要求較高的外匯儲備做保障。
此外，外匯儲備對于堅持我國貨幣政策的獨立性，抵御金融危機和經(jīng)濟緊縮的潛在問(wèn)題，保障我國金融市場(chǎng)的穩定起到重要作用，同時(shí)具有一定的國際政治意義。
２５８６億美元外匯儲備不會(huì )對宏觀(guān)經(jīng)濟構成大的負面影響
有人認為，過(guò)高的外匯儲備將對宏觀(guān)經(jīng)濟產(chǎn)生一定的負面影響。理由是：一方面，外匯儲備往往會(huì )導致通貨膨脹的壓力；另一方面，儲備外匯也就是購買(mǎi)國外的資產(chǎn)，因此，儲備越多，國內的經(jīng)濟資源就越多地用在國外，這將影響我國的產(chǎn)業(yè)結構調整，甚至影響經(jīng)濟的長(cháng)期穩定發(fā)展。但我認為，從實(shí)踐看，外匯儲備的這種負面效應并沒(méi)有那么嚴重，因為很多經(jīng)濟變量的.傳導機制在中國還并不順暢，中國的特殊國情決定了在外匯儲備問(wèn)題上既有共性又有個(gè)性。
首先，外匯儲備與通貨膨脹的關(guān)系。在理論上，外匯儲備與通貨膨脹的正相關(guān)關(guān)系并沒(méi)有什么疑問(wèn)。但是具體到我國的實(shí)際，實(shí)證分析表明，外匯儲備對通貨膨脹只是造成一種壓力，它與物價(jià)水平并不存在有說(shuō)服力的相關(guān)關(guān)系。我國從１９９３年下半年起，明確提出實(shí)行適度從緊的財政貨幣政策，通貨膨脹率漸漸回落，而在該時(shí)期外匯儲備從７３６億美元增加到１０５０億美元；近兩年，我國的外匯儲備也一直在大幅度增加，但是不僅沒(méi)有造成通貨膨脹，甚至也不存在通貨緊縮的壓力；有學(xué)者曾對此進(jìn)行數量化分析，結論是：我國外匯儲備與物價(jià)指數之間不存在相關(guān)關(guān)系�？梢哉J為，隨著(zhù)中央銀行調控能力的增強，外匯儲備的增加和減少不會(huì )對我國物價(jià)水平造成現實(shí)的巨大影響，尤其不適宜將通貨膨脹壓力作為減少外匯儲備政策建議的根據。
其次，外匯儲備與經(jīng)濟增長(cháng)的關(guān)系。從經(jīng)濟理論看，外匯儲備與經(jīng)濟增長(cháng)應當存在負相關(guān)的關(guān)系。因為現階段，我國國內投資的邊際收益率是高于外匯的邊際收益率的。目前，在外匯儲備快速增加的情況下，中央銀行采取了“對沖”的貨幣政策操作模式，在收購外匯投放基礎貨幣的同時(shí)，相應收回或減少發(fā)放再貸款等信用貸款。因此，過(guò)快的外匯儲備增長(cháng)率將導致貨幣發(fā)行收入轉入外匯儲備的帳戶(hù)和財政、信貸緊縮，造成對經(jīng)濟增長(cháng)的不利影響。尤其對于正在進(jìn)行經(jīng)濟結構調整的我國，財政資金和信貸資金是結構調整所需資金的來(lái)源，外匯儲備增長(cháng)客觀(guān)上提高了國內投資的邊際收益率，也就提高了經(jīng)濟結構調整的機會(huì )成本。
但是，這一點(diǎn)也是有疑問(wèn)的。持有外匯儲備固然有很高的機會(huì )成本（國內投資的邊際收益率與儲備的邊際收益率之差），但是在任何的理論和實(shí)證分析中，都很難把外匯儲備的隱性經(jīng)濟效應考慮進(jìn)去。我們認為，在東南亞金融危機后，外匯儲備觀(guān)念應當有質(zhì)的改變。過(guò)去，我們理解外匯儲備的主要功能在于彌補可能發(fā)生的國際收支赤字、平抑外匯市場(chǎng)匯率和充當清償對外債務(wù)的保證；而現在，維持人們對一國經(jīng)濟發(fā)展和政治穩定的信心恐怕是外匯儲備的更重要內容。外匯儲備的多少與公眾的心理預期，以及國際的套匯套利集團的行為，都有著(zhù)顯而易見(jiàn)而又微妙的聯(lián)系。外匯儲備的防范作用甚至已經(jīng)高于其實(shí)際補救的作用。
怎樣看待外匯儲備的適度規模問(wèn)題
外匯儲備過(guò)多，意味著(zhù)從國內抽走的物資越多，是一種變相的物資閑置。外匯儲備存在著(zhù)一個(gè)適度規模的問(wèn)題。
目前，很多學(xué)者在分析國內的外匯儲備規模時(shí)，經(jīng)常套用一般性的外匯儲備理論，并得出中國的適度儲備規模在某范圍的結論。這些理論是：儲備／進(jìn)口比例法，機會(huì )成本論，貨幣供給決定論，儲備／債務(wù)比例法等等。
我認為，這些理論的適用性是值得商榷的。各國的國情不同，對外依存度不同，外債的規模和結構不同，進(jìn)出口商品的結構及其相應的供需彈性不同，外匯制度不同等因素，都對外匯儲備的合理規模產(chǎn)生影響。
衡量外匯儲備是否適度，應該更注重實(shí)證分析，而不僅僅是理論判斷；更注重國情的分析，而不是對世界各國外匯儲備的一般性論證。目前形勢下，我國外匯儲備的增多是好事，最重要的不是去控制外匯儲備的規模，而是去管理好外匯儲備，提高其運營(yíng)效率。在管理外匯儲備的過(guò)程中，除了要注意減輕其對宏觀(guān)經(jīng)濟的負面影響外，還要合理選擇外匯儲備的幣種組合和資產(chǎn)組合，也可以考慮將外匯儲備與國有企業(yè)的跨國經(jīng)營(yíng)戰略、銀行的國際化經(jīng)營(yíng)戰略結合，力爭創(chuàng )造最佳的外匯儲備經(jīng)濟效益和社會(huì )效益。
外匯儲備還會(huì )進(jìn)一步增加
我國外匯儲備增長(cháng)的直接原因是出口的增長(cháng)和吸引外資的強勁勢頭。
首先，我國目前經(jīng)常項目存在大幅度順差。在經(jīng)常項目中主要有進(jìn)出口貿易、勞務(wù)貿易和無(wú)償轉讓。就我國而言，無(wú)償轉讓一直是順差，并且數額相對較��；勞務(wù)貿易在１９９３年之前一直是順差，數額也比較小，１９９３年之后逆差，并且數額有所增加；１９９３年我國進(jìn)出口貿易逆差達１１９億美元，國家外匯儲備為２１１億美元，走到了危險邊緣，１９９４年以后我國進(jìn)出口貿易一直保持順差，特別是１９９７年順差的增幅達２２．８％，顯然進(jìn)出口貿易順差是我國經(jīng)常項目順差的主要原因，對外匯儲備的增加起著(zhù)很大作用。
其次，我國資本項目保持著(zhù)順差。從１９９３年開(kāi)始，資本項目順差成為我國外匯儲備大幅度增長(cháng)最主要的原因。資本項目?jì)袅魅胫饕抢猛赓Y的增加，其主要渠道是外商直接投資和舉借外債。
�。玻担福秲|美元外匯儲備存量不會(huì )影響外匯儲備進(jìn)一步增加的勢頭。外匯儲備是個(gè)重要的宏觀(guān)經(jīng)濟變量，但在一連串互為因果、互為條件的宏觀(guān)經(jīng)濟變量中，外匯儲備終究不是處在主導地位的。如果因為外匯儲備過(guò)高而調整匯率、調整進(jìn)出口、調整引進(jìn)外資的策略，都有倒果為因之嫌，而且很可能得不償失。從理論上看，降低外匯儲備的根本方式是：減少出口，增加進(jìn)口，人民幣升值，減少外資引進(jìn)，增加對外投資，甚至鼓勵資本外逃等。這些在現階段的中國都是極不恰當和不現實(shí)的。
從目前的進(jìn)出口、吸引外資和對外投資的形勢看，可以大膽預測，我國經(jīng)常項目順差、資本項目的順差狀況，在短期內不會(huì )發(fā)生改變，我國的外匯儲備還會(huì )進(jìn)一步增加。
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