貨幣政策后危機時(shí)代的退出機制探討論文
摘 要：本文回顧了金融危機期間各國所采取的貨幣政策和當前經(jīng)濟形勢下需要采取的貨幣政策退出的原因。重點(diǎn)討論了后危機時(shí)代關(guān)于貨幣政策的退出時(shí)機和退出方式，提出了退出時(shí)機的相關(guān)條件以及“因人而異”的退出方式。
關(guān)鍵詞：后危機；貨幣政策；退出機制
一、 金融危機下的貨幣政策
2008年伴隨著(zhù)雷曼兄弟的破產(chǎn)，整個(gè)世界陷入金融危機之中。各國央行在短短的幾個(gè)月時(shí)間里通過(guò)聯(lián)手降息的方式，將基準利率降到歷史低點(diǎn)。美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率維持在0到0.25%，日本銀行也將同業(yè)拆借利率下調至0到0.1%，而中國人民銀行也在2009年將利率降到了2.25%的水平，距歷史最低值1.98%僅一步之遙。
在下調基準利率的同時(shí)，各國央行也聯(lián)手展開(kāi)大規模的量化寬松計劃，美聯(lián)儲、日本銀行、歐洲央行等紛紛出手購買(mǎi)國債，同時(shí)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)向市場(chǎng)提供大量流動(dòng)性。而日本銀行更是不惜重金購買(mǎi)公司股票已阻止市場(chǎng)的過(guò)分下跌。
在貨幣政策量化寬松的同時(shí)，各國財政也開(kāi)始進(jìn)行大規模的刺激計劃。隨著(zhù)貨幣政策和財政政策的雙管齊下，各國經(jīng)濟在2009到2010年逐步回升。
二、 為何退出
隨著(zhù)各國經(jīng)濟的企穩回升，各國政府都在探討政策的退出計劃，因為單靠政府的干預行為是不可能使經(jīng)濟長(cháng)期的增長(cháng)，經(jīng)濟的增長(cháng)必須要靠自身的消費、投資以形成良性的發(fā)展。在金融危機中各國都采取了超常規的貨幣政策和財政政策，這些政策在經(jīng)濟危機期間能夠挽救國民經(jīng)濟，但是在經(jīng)濟已經(jīng)企穩后，過(guò)剩的流動(dòng)性會(huì )導致比較嚴重的資產(chǎn)泡沫，從而使得經(jīng)濟陷入過(guò)熱的危機。比如在2007年，中國由于持續性的外匯占款導致流動(dòng)性過(guò)剩，雖然央行通過(guò)準備金和公開(kāi)市場(chǎng)不斷回收流動(dòng)性，但效果仍然不夠理想，于是造成了2007年的通貨膨脹，同時(shí)導致股市和樓市都不同程度出現泡沫。
從長(cháng)期來(lái)看，貨幣中性，也就是說(shuō)寬松的貨幣政策在長(cháng)期來(lái)看只能造成物價(jià)水平的上漲而不能使經(jīng)濟增長(cháng)，所以長(cháng)期來(lái)看貨幣政策是無(wú)效的。但就短期而言，貨幣政策的短期效應是明顯的，能夠很好的阻止經(jīng)濟衰退，使得經(jīng)濟企穩回升。所以在金融危機中的貨幣政策起到了很好的效果，但在經(jīng)濟已經(jīng)企穩回升后，貨幣政策應該漸漸退出寬松的時(shí)代，回到常規的政策上來(lái)，以免造成更加嚴重的通脹和資產(chǎn)泡沫。
三、 退出機制
從上面的論述可以看出，政策退出是勢在必行的，但現在的'情況是退出的時(shí)機應該是怎樣，應該怎樣退出；是各國自行退出還是聯(lián)手退出。
1、 退出時(shí)機
對于退出時(shí)機的選擇應該相當慎重，過(guò)早的退出會(huì )導致經(jīng)濟尚未企穩，從而造成不必要的衰退，而過(guò)晚的退出則會(huì )導致流動(dòng)性泛濫而產(chǎn)生經(jīng)濟過(guò)熱和通貨膨脹。
從現在的情況看，各個(gè)主要經(jīng)濟體都還沒(méi)有執行退出政策的實(shí)質(zhì)性行動(dòng)，美聯(lián)儲甚至表明要實(shí)行量化寬松的貨幣政策已保持美國經(jīng)濟的增長(cháng)而避免新一輪的衰退，歐洲央行和日本銀行也都將利率水平維持在最低水平，同時(shí)加大對國債的購買(mǎi)力度以提供流動(dòng)性。而美聯(lián)儲的量化寬松的政策導致美元對主要貨幣大幅度的貶值，這種貶值使得其他很多經(jīng)濟體難以承受，進(jìn)一步使各國央行都開(kāi)始對外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預，避免本幣的升值而影響出口。從這可以看出匯率政策能夠對其他國家造成相當大的影響，所以不管在退出還是在刺激經(jīng)濟的時(shí)候，都應該慎用匯率政策。
雖然發(fā)達經(jīng)濟體目前的經(jīng)濟狀況尚不明確，但是從公布的數據來(lái)看，目前中國的經(jīng)濟確實(shí)出現了企穩回升的態(tài)勢，GDP增速連續多個(gè)季度在8%以上，CPI更是達到了3.5%的高位，高于國際上通行的3%紅線(xiàn)，于是中國央行在10月20日加息25個(gè)基點(diǎn)，這是中國央行近3年來(lái)的首次加息，加息的目的是為了緩解通脹預期，同時(shí)也為過(guò)快上漲的股市和樓市踩一腳剎車(chē)。從目前央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作、利率和準備金的調控來(lái)看，中國央行在緩慢退出寬松的貨幣政策。
對于一個(gè)經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，退出政策應該是在經(jīng)濟回升到一個(gè)相對穩定的階段才應當開(kāi)始實(shí)施的，而這個(gè)所謂的穩定階段是指GDP、CPI等主要宏觀(guān)經(jīng)濟指標在若干個(gè)季度保持相對穩定，同時(shí)外部經(jīng)濟體的經(jīng)濟形勢也相對穩定。在這種情況下，政府才可能考慮退出。否則，過(guò)早和過(guò)晚的退出都會(huì )影響經(jīng)濟的良性發(fā)展。
2、 退出方式
從2008年金融危機開(kāi)始的時(shí)候，我們可以看出各國央行保持著(zhù)相當密切的合作，聯(lián)手進(jìn)行降息和提供流動(dòng)性，正是這種相互的合作與溝通，使得大家的政策處在相同的水平上面，世界經(jīng)濟才能夠在較短的時(shí)間內觸底回升。
政策退出時(shí)則有些不同，因為各個(gè)經(jīng)濟體的具體情況不同，所以經(jīng)濟的自我修復能力都有所不同，這就導致各國經(jīng)濟企穩回升的時(shí)間會(huì )有差異，所以在退出時(shí)各國政府和央行因以本國的實(shí)際情況為準，根據本國的各項經(jīng)濟指標來(lái)考慮政策的退出，而不應該過(guò)多的受到其他經(jīng)濟體政策的影響。政府在退出時(shí)應該重點(diǎn)考慮本國的各項經(jīng)濟指標，特別應該注意CPI和PPI兩項價(jià)格指標的變化，一旦價(jià)格指標變化過(guò)大或者超過(guò)相應的閾值，就應該毫不猶豫的進(jìn)行相關(guān)貨幣政策的調控。所以政策退出應“因人而異”。
“因人而異”的退出政策并不是說(shuō)各國之間“關(guān)起門(mén)來(lái)搞建設”，彼此不溝通不協(xié)調。畢竟整個(gè)世界是一個(gè)封閉的經(jīng)濟體，每個(gè)經(jīng)濟體之間的依存度都較高，所以退出的時(shí)候應該適當考慮世界經(jīng)濟的整體形勢，退出時(shí)的政策力度也應該考慮到本國和世界經(jīng)濟的承受能力，特別是發(fā)達國家的退出更應該謹慎，因為發(fā)達國家的經(jīng)濟形勢的好與壞對整個(gè)世界經(jīng)濟都能夠造成極大的影響。所以退出政策應該“因人而異”同時(shí)相互協(xié)調，以避免世界經(jīng)濟因為各國的同時(shí)退出導致新一輪的衰退。
參考文獻：
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