分析國內創(chuàng )業(yè)投資危機防范對策論文

　　1創(chuàng )業(yè)投資的相關(guān)概念

　　美國全美創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )定義:創(chuàng )業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì )在1996年發(fā)表的一份題為《創(chuàng )業(yè)投資與創(chuàng )新》的研究報告中,對創(chuàng )業(yè)投資下定義:創(chuàng )業(yè)投資是一種具有發(fā)展潛力的新建企業(yè)或中小型企業(yè)提供股權資本的投資行為。1997年,國家創(chuàng )業(yè)投資機制研究課題組(原國家風(fēng)險投資機制研究課題組)經(jīng)過(guò)反復推敲,將“創(chuàng )業(yè)投資”界定為:是指向主要屬于科技型的高成長(cháng)性創(chuàng )業(yè)企業(yè)提供股權資本,并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢(xún)服務(wù),以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后,通過(guò)股權投資獲取中長(cháng)期資本增值收益的投資行為。

　　2創(chuàng )業(yè)投資中的風(fēng)險

　　創(chuàng )業(yè)投資的核心特征是“高風(fēng)險、高收益”,這些風(fēng)險分布在與創(chuàng )業(yè)投資的各個(gè)階段,受創(chuàng )業(yè)運作機制等相關(guān)因素的影響。

　　2.1與創(chuàng )投行業(yè)運作機制相關(guān)的風(fēng)險

　　2.1.1政府在創(chuàng )業(yè)投資事業(yè)中的作用沒(méi)有充分發(fā)揮

　　創(chuàng )業(yè)投資的“高風(fēng)險、高收益”決定了其是一個(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的行業(yè)。在行業(yè)發(fā)展的初期,良好的外部環(huán)境特別是政府的規范化管理可以最大限度地降低投資中可能遇到的風(fēng)險,從而促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。目前我國大力倡導“以創(chuàng )業(yè)帶動(dòng)就業(yè)”,鼓勵創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展,但是卻缺乏有效的激勵機制和規范化的管理辦法。

　　2.1.2資金嚴重短缺,投資主體單一,抗風(fēng)險能力低目前我國的創(chuàng )業(yè)投資資本主要來(lái)源于財政科技撥款和銀行科技開(kāi)發(fā)貸款,投資主體單一,社會(huì )化程度不高,導致我國的創(chuàng )投資本增長(cháng)緩慢。創(chuàng )投公司在整個(gè)創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域勢單力薄,籌集資金的渠道很少,運作效果也欠佳,對于高風(fēng)險的項目很難把握,往往容易導致運作過(guò)程中資金鏈斷鏈,抗風(fēng)險能力偏低[1]。

　　2.1.3轉軌中的市場(chǎng)體系不完善

　　改革開(kāi)放以來(lái),我國的社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體系一直不完善,現在又遇到社會(huì )轉型期,各種矛盾錯綜復雜,還沒(méi)有真正走向商品化和以市場(chǎng)為杠桿,從競爭中求發(fā)展的道路。主要表現在:一是技術(shù)市場(chǎng)發(fā)育滯后,研究者和生產(chǎn)者在商品化轉移方面缺乏競爭,新技術(shù)轉變?yōu)楝F實(shí)生產(chǎn)力的轉化率不高,技術(shù)風(fēng)險很大。二是產(chǎn)權市場(chǎng)不健全,創(chuàng )業(yè)投資賴(lài)以生存的基礎,在于是否有完善的風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)權或股權轉讓的市場(chǎng),我國的股票和證券市場(chǎng)尚不成熟,產(chǎn)權流動(dòng)不暢。三是作為發(fā)展中國家,我國存在著(zhù)較為嚴重的生產(chǎn)要素短缺現象。四是我國的高科技市場(chǎng)長(cháng)期被外國產(chǎn)品占領(lǐng),使得本國的創(chuàng )投企業(yè)面臨著(zhù)巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場(chǎng)風(fēng)險[1]。

　　2.1.4創(chuàng )業(yè)投資的法律環(huán)境不健全

　　我國的法律環(huán)境還很不完善,對知識產(chǎn)權的保護不力,一方面挫傷了高技術(shù)創(chuàng )新活動(dòng)的科技人員的積極性,另一方面,無(wú)疑增加了高科技在商業(yè)化過(guò)程中的市場(chǎng)運作風(fēng)險,讓創(chuàng )業(yè)投資機構在甄選投資項目的時(shí)候,心生憂(yōu)慮。此外,現行的法律法規很難適應創(chuàng )業(yè)投資發(fā)展的要求[1]。

　　2.1.5缺乏高效的信息流網(wǎng)絡(luò )

　　企業(yè)無(wú)法迅速了解和跟蹤國內外高技術(shù)發(fā)展狀況和最新動(dòng)態(tài),造成企業(yè)應變能力低,增加了技術(shù)風(fēng)險。

　　2.1.6創(chuàng )投過(guò)程不規范,隨意性大

　　我國的創(chuàng )業(yè)投資機構形式不一,名稱(chēng)各異,各種管理咨詢(xún)公司和投資公司名目繁多,造成行業(yè)體系不完善,規范不統一,項目甄選過(guò)程不嚴謹,投資后往往很少參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。

　　2.2選項過(guò)程中的風(fēng)險

　　2.2.1主觀(guān)因素造成的風(fēng)險

　　在選項過(guò)程中,可能由于投資者本身的經(jīng)驗或水平的局限性,或者錯誤判斷該科技成果商品化的可能性,或者沒(méi)有對項目的產(chǎn)業(yè)化價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值作系統考慮和量化分析,導致選擇項目失誤[2]。

　　2.2.2投資對象本身的風(fēng)險

　　創(chuàng )業(yè)投資最大的投資領(lǐng)域是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),高技術(shù)本身由于其前期的技術(shù)成熟度低,技術(shù)上成功的不確定性,產(chǎn)品生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性,技術(shù)效果的不確定性,技術(shù)壽命的不確定性,產(chǎn)權市場(chǎng)不健全,知識產(chǎn)權保護機制不完善等,而具有很大的風(fēng)險性。

　　2.2.3投資者和被投資者之間的信息不對稱(chēng)導致的風(fēng)險

　　創(chuàng )業(yè)投資涉及的多數是高科技項目,其中又以小型企業(yè)為主,在公開(kāi)市場(chǎng)上的企業(yè)信息很少,并且信息的可靠性很難保證,這就使得投資市場(chǎng)上的信息不對稱(chēng)問(wèn)題比其他市場(chǎng)更加嚴重,創(chuàng )業(yè)投資機構面臨“逆向選擇”的可能性增大。

　　2.3投資過(guò)程中的風(fēng)險

　　2.3.1種子期的風(fēng)險

　　種子期即企業(yè)技術(shù)發(fā)明與醞釀階段,這一階段的風(fēng)險屬于種子期風(fēng)險,主要有:高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險,高新技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險,高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險。這些風(fēng)險的不確定性很高,影響因素很復雜,且不易估測。種子期的風(fēng)險需要創(chuàng )業(yè)投資機構擁有完善科學(xué)的選項體系,富有技術(shù)經(jīng)驗、市場(chǎng)經(jīng)驗、財務(wù)經(jīng)驗等方面的專(zhuān)業(yè)人才。

　　2.3.2導入期的風(fēng)險

　　導入期又稱(chēng)創(chuàng )建期,即技術(shù)創(chuàng )新和產(chǎn)品試銷(xiāo)階段。在這個(gè)階段,開(kāi)始進(jìn)行產(chǎn)品的二次開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)定位,開(kāi)始確定企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的框架,技術(shù)風(fēng)險和資金風(fēng)險仍然存在,同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險開(kāi)始顯現。此時(shí),技術(shù)風(fēng)險比種子期大大降低,技術(shù)風(fēng)險主要來(lái)自其技術(shù)結構缺陷,財務(wù)風(fēng)險在這一階段最為突出,因為這一階段的資金量需求大增,另一方面,雖然商品化導入階段可能會(huì )產(chǎn)生經(jīng)濟效應,,但效益是不確定的。一旦風(fēng)險投資者發(fā)現不可克服的技術(shù)風(fēng)險或者市場(chǎng)風(fēng)險超出其自身所能接受的程度,就有可能果斷退資[2]。

　　2.3.3成長(cháng)期的風(fēng)險

　　成長(cháng)期風(fēng)險,即技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴大階段,這一階段的風(fēng)險主要已不是技術(shù)風(fēng)險,如何既保持技術(shù)先進(jìn)又盡享市場(chǎng)成果,成為市場(chǎng)與管理風(fēng)險的重要來(lái)源。此階段,已基本完成產(chǎn)品創(chuàng )新,逐步形成經(jīng)濟規模,并占有一定的市場(chǎng),但尚需注入大量資金進(jìn)行工藝創(chuàng )新、管理創(chuàng )新和開(kāi)拓市場(chǎng),建立起完善的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )、創(chuàng )立品牌,并形成主導型的技術(shù)產(chǎn)品。這一階段的技術(shù)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險已成為次要矛盾,市場(chǎng)風(fēng)險成為主要矛盾。此階段的技術(shù)風(fēng)險主要是技術(shù)替代風(fēng)險,它會(huì )使該產(chǎn)業(yè)喪失原有的技術(shù)優(yōu)勢而改變產(chǎn)業(yè)的競爭態(tài)勢,該階段的市場(chǎng)風(fēng)險主要來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面:外部風(fēng)險,主要是產(chǎn)品能否適應消費者千變萬(wàn)化的需求的不確定性和國內外同類(lèi)產(chǎn)品的競爭風(fēng)險;內部風(fēng)險,主要是市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略是否合理和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力能否適應市場(chǎng)擴張的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險[2]。

　　2.4退出過(guò)程中的風(fēng)險

　　退出過(guò)程中的風(fēng)險是指創(chuàng )業(yè)投資在成熟期時(shí)的'主要風(fēng)險。成熟期是指技術(shù)已經(jīng)成熟、產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段。隨著(zhù)各種風(fēng)險的大幅降低,這一階段是創(chuàng )業(yè)投資的收獲季節,也是創(chuàng )業(yè)投資退出階段。創(chuàng )業(yè)投資能否順利的退出成為最大風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)投資撤出的主要方式有首次公開(kāi)上市(IPO)、兼收并購、股權回購、清算等。若創(chuàng )業(yè)資本不能適時(shí)、順利的撤離,滯留的資本將使創(chuàng )業(yè)投資主體陷入投資的死循環(huán),無(wú)法及時(shí)獲得投資收益并進(jìn)行新的投資。

　　3創(chuàng )業(yè)投資的風(fēng)險對策分析

　　3.1轉變政府職能,推進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資制度創(chuàng )新

　　3.1.1正確界定政府角色,充分發(fā)揮政府間接引導作用

　　在我國,創(chuàng )業(yè)投資一向被認為是政府的事情,國家應該成為創(chuàng )業(yè)投資的主體。從世界范圍來(lái)看,創(chuàng )業(yè)投資離不開(kāi)政府的支持,但是本質(zhì)上說(shuō)應該是一種市場(chǎng)行為,政府在創(chuàng )業(yè)投資中的職能范圍應該嚴格限定在扶持和引導方面,而不應該直接投資經(jīng)營(yíng)。發(fā)達國家在創(chuàng )業(yè)投資方面主要做以下幾方面的工作:(1)政府補助;(2)稅收優(yōu)惠;(3)政府擔保[1]。

　　3.1.2發(fā)展多層次資本市場(chǎng),拓寬創(chuàng )投資本來(lái)源渠道

　　拓寬資金來(lái)源,實(shí)現投資主體多元化,是發(fā)展風(fēng)險投資的首要條件。在解決風(fēng)險投資資金短缺難題時(shí),必須廣開(kāi)投資渠道。結合我國國情來(lái)看,我國的創(chuàng )業(yè)投資資本來(lái)源在政府資金的基礎上,應該充分利用民間資本,吸引民間各類(lèi)資本積極向風(fēng)險投資領(lǐng)域,主要包括:(1)個(gè)人和家庭的資本;(2)大型企業(yè)和企業(yè)集團資本;(3)金融機構及契約性金融組織的資本;(4)國際風(fēng)險資本[1]。

　　3.1.3加強法律建設,規范創(chuàng )業(yè)投資運作機制

　　完善關(guān)于創(chuàng )業(yè)投資基金組織形式、募集方式、投資限制、退出渠道等方面的法律制度。修改《公司法》、《合伙企業(yè)法》的相關(guān)條例,或者通過(guò)特別立法的形式,制定適合創(chuàng )業(yè)投資基金組織形式的法律法規。解決個(gè)人投資于公司制創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)的雙重征稅問(wèn)題,改變公司制創(chuàng )業(yè)投資公司在吸引社�；�金資金方面的不利地位;完善《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律,為創(chuàng )業(yè)投資基金提供暢通的退出渠道。修訂《證券法》,制定與并購和企業(yè)回購相關(guān)的法律,規范和發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資基金采用并購和股份回購方式回收資本;逐步完善投資企業(yè)破產(chǎn)清算的程序,為創(chuàng )業(yè)投資基金的清算退出提供法律指導。

　　3.2創(chuàng )業(yè)投資風(fēng)險的分階段控制

　　3.2.1選項階段

　　重點(diǎn)要評估風(fēng)險。調查并選擇信譽(yù)度高、具有權威性的評估專(zhuān)家和中介機構,盡量保證目標項目及企業(yè)相關(guān)信息充分、及時(shí)、準確、有效。

　　3.2.2投資階段

　　(1)種子期:針對此時(shí)期的技術(shù)風(fēng)險,需要從理論和實(shí)踐上反復論證其技術(shù)的可行性、先進(jìn)性和實(shí)用性等,掌握該技術(shù)最新發(fā)展動(dòng)態(tài),改善R&D條件。

　　(2)導入期:針對存在的財務(wù)風(fēng)險,需要投資主體組成辛迪加方式聯(lián)合出資;針對本時(shí)期技術(shù)風(fēng)險,通過(guò)大量實(shí)驗排除風(fēng)險;針對市場(chǎng)風(fēng)險,需要通過(guò)產(chǎn)品試銷(xiāo)檢驗市場(chǎng)的容量和潛力。

　　(3)成長(cháng)期:重點(diǎn)在于市場(chǎng)風(fēng)險,需要積極開(kāi)拓市場(chǎng),進(jìn)一步細分市場(chǎng),增加營(yíng)銷(xiāo)投入,完善銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò ),擴大市場(chǎng)占有率。

　　3.2.3退出階段

　　重點(diǎn)評估風(fēng)險(退出方式及時(shí)間選擇)。需要實(shí)施投資過(guò)程的動(dòng)態(tài)評估;將受資企業(yè)分為三類(lèi):成功、一般、失敗。對于成功的企業(yè),要加快培育輔導,盡早公開(kāi)上市,以獲得最大利潤并及時(shí)退出;對于一般的企業(yè),要保持穩定發(fā)展,通過(guò)并購、次級轉讓等方式退出;對于失敗的企業(yè),要及早提出預警,協(xié)助其改變經(jīng)營(yíng)方向或選擇破產(chǎn),以將損失降到最低程度。

　　3.3創(chuàng )業(yè)投資風(fēng)險的系統管理方案

　　3.3.1集合出資,實(shí)現風(fēng)險共擔

　　創(chuàng )業(yè)投資主體一般分為:長(cháng)期性基金(如養老金、保險金)、風(fēng)險投資公司、非銀行金融機構、商業(yè)銀行、大企業(yè)及富裕家庭和個(gè)人等創(chuàng )業(yè)資本提供者。由確定或不確定的多數投資者進(jìn)行“集合出資”,能夠較好地保證創(chuàng )業(yè)企業(yè)適時(shí)、足額的資金需求,同時(shí)能共同分擔成本和風(fēng)險,還能夠在創(chuàng )業(yè)公司的未來(lái)上市方面提供多方協(xié)助。

　　3.3.2進(jìn)行分階段投資

　　創(chuàng )業(yè)投資主體根據企業(yè)發(fā)展狀況,將資金進(jìn)行分階段投入。其最初投資額比較少,隨著(zhù)企業(yè)逐步走上正軌,創(chuàng )業(yè)資本再不斷跟進(jìn),一旦發(fā)現問(wèn)題,立即中止投資嗎,通過(guò)這種策略把風(fēng)險降至最低。

　　3.3.3實(shí)施動(dòng)態(tài)評估機制

　　要使創(chuàng )業(yè)資本低風(fēng)險運作,實(shí)施動(dòng)態(tài)評估機制是其根本保證。投資前,能否從大量項目中篩選出,并對其進(jìn)行全方位科學(xué)評估,是進(jìn)行創(chuàng )業(yè)投資風(fēng)險管理的首要環(huán)節。它包括產(chǎn)品技術(shù)評估、經(jīng)營(yíng)計劃評估、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)評估、財務(wù)及投資報酬預測等。投資后,按照風(fēng)險管理的要求,實(shí)施分段、分期的動(dòng)態(tài)評估,以確定下一步是繼續追加投資還是中止或退出投資。

　　3.3.4適度集中產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域

　　今天的專(zhuān)業(yè)化分工越來(lái)越細,任何單個(gè)的創(chuàng )業(yè)投資機構都不可能涉及所有領(lǐng)域,只能選擇優(yōu)質(zhì),相對熟悉的投資領(lǐng)域進(jìn)行投資。這樣利于:一,在自己熟悉的專(zhuān)業(yè)投資領(lǐng)域,對項目的技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)的價(jià)值有較強的洞察力,能夠更準確地把握投資的方向和動(dòng)機;二,在熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行投資可以大大降低投資活動(dòng)中的交易成本和風(fēng)險。

　　3.3.5對項目投向的組合管理

　　創(chuàng )業(yè)投資主體可以對不同階段的多個(gè)企業(yè)進(jìn)行組合投資以分散和降低總體投資風(fēng)險。為避免對一個(gè)企業(yè)投入過(guò)多精力,更好地把握創(chuàng )業(yè)投資機構的戰略發(fā)展,同時(shí)為了發(fā)揮其他股東特別是創(chuàng )業(yè)企業(yè)的積極性,創(chuàng )業(yè)投資機構主體一般不單獨控股,通常只占被投資企業(yè)全部股權的10%~30%。

　　3.3.6財務(wù)風(fēng)險的管理

　　資金的風(fēng)險貫穿創(chuàng )業(yè)投資的全過(guò)程,一般可以采取以下3種策略來(lái)降低財務(wù)風(fēng)險:盡量投資多個(gè)企業(yè)資金需求的不同階段,以免造成由于資源配置的不合理帶來(lái)的資金周轉困難或資金的無(wú)謂閑置;在項目的組合上,將項目的投入和退出時(shí)間盡量錯開(kāi),以方便資金的流動(dòng)運作;在整個(gè)的資金運用中單獨劃出一塊進(jìn)行短期資金運作,在保持適度流動(dòng)的同時(shí),可獲得一定的收益。

　　3.3.7進(jìn)行創(chuàng )業(yè)投資的風(fēng)險轉移

　　風(fēng)險轉移是指風(fēng)險承擔者通過(guò)經(jīng)濟和技術(shù)手段將風(fēng)險轉移,它分為保險轉移和非保險轉移兩種。保險轉移是指創(chuàng )業(yè)投資主體通過(guò)向保險公司投保,將風(fēng)險部分地轉移給保險公司來(lái)承擔。非保險轉移指創(chuàng )業(yè)投資主體利用其他途徑將風(fēng)險轉移,如合同擔保等。

　　3.4強化投資后的管理

　　3.4.1建立風(fēng)險控制體系

　　風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的監管與控制主要分為事前風(fēng)險評估、制定風(fēng)險管理決策方案、監管跟蹤與事后風(fēng)險評估。

　　3.4.2構建投資后的約束機制

　　約束機制是通過(guò)對被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的監控使管理層盡力去增加企業(yè)價(jià)值,從而使投資者的期望收益得以實(shí)現。

　　3.43完善投資后的激勵機制

　　對投資后的管理,一方面要采取科學(xué)的約束機制,另一方面也要實(shí)施積極的激勵機制,即通過(guò)激勵安排來(lái)激勵管理層為投資者利益最大化或企業(yè)價(jià)值最大化而努力,防止犧牲投資者利益來(lái)謀求個(gè)人利益或管理集團利益。

　　3.4.4做好投資后的管理服務(wù)

　　風(fēng)險公司除了參與企業(yè)重大問(wèn)題的決策外,主要還要提供各種管理服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展的前期,幫助企業(yè)挑選高級管理人員,主要是參與面試并提供參考意見(jiàn),在資金的籌集及配套使用方面提供咨詢(xún)服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展后期,風(fēng)險投資公司所擁有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò )有助于風(fēng)險企業(yè)尋求專(zhuān)業(yè)服務(wù)。當企業(yè)再發(fā)展資金缺乏時(shí),風(fēng)險投資專(zhuān)家會(huì )考慮再投資或幫助企業(yè)尋找一個(gè)相關(guān)的投資伙伴[3]。

　　4結論

　　創(chuàng )業(yè)投資運作過(guò)程的不同環(huán)節都存在著(zhù)風(fēng)險,準確地識別和判斷出這些風(fēng)險為創(chuàng )業(yè)投資獲取高收益奠定了基礎。針對這些風(fēng)險可以采取相應的對策,但是風(fēng)險的防范需要政府、創(chuàng )投企業(yè)、受資企業(yè)的共同努力