協(xié)議收購與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效分析論文

　　摘要：企業(yè)的收購能否真正創(chuàng )造價(jià)值呢？由于收購活動(dòng)本身的復雜性，企業(yè)的協(xié)議收購是否能提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jì)效，這是一個(gè)存在爭議的問(wèn)題。本文將2015年我國完成協(xié)議收購的上市公司作為研究對象，對收購方公司收購前后的經(jīng)營(yíng)績(jì)效變化情況進(jìn)行實(shí)證分析，實(shí)證結果表明協(xié)議收購并未提高收購企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效。

　　關(guān)鍵詞：協(xié)議收購；上市公司；經(jīng)營(yíng)績(jì)效

　　一、引言

　　企業(yè)的收購能否真正創(chuàng )造價(jià)值呢？由于收購活動(dòng)本身的復雜性，企業(yè)的協(xié)議收購是否能提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jì)效，這是一個(gè)存在爭議的`問(wèn)題。本文將2015年我國完成協(xié)議收購的上市公司作為研究對象，對收購方公司收購前后的經(jīng)營(yíng)績(jì)效變化情況進(jìn)行實(shí)證分析。

　　二、研究設計

　�。ㄒ唬�樣本選擇

　　本文以2015年已完成協(xié)議收購的上市公司作為研究樣本。選取協(xié)議收購前一年與協(xié)議收購后一年的報表數據，對其收購前一年和收購后一年的經(jīng)營(yíng)績(jì)效變化情況進(jìn)行實(shí)證分析，采用會(huì )計研究法，通過(guò)Stata統計軟件構建模型，分析各樣本公司協(xié)議收購前后績(jì)效變化情況。數據來(lái)自Wind數據庫。

　�。ǘ�）研究假設

　　原假設H0：協(xié)議收購會(huì )降低收購企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效。研究假設（備擇假設）H1：協(xié)議收購會(huì )提高收購企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效。

　�。ㄈ�）變量選取

　　凈資產(chǎn)收益率（y）作為被解釋變量，評價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效。協(xié)議收購（x1）作為虛擬變量，收購前取0，收購后取1�？傎Y產(chǎn)周轉率（x2）作為控制變量，評價(jià)企業(yè)營(yíng)運能力。銷(xiāo)售凈利率（x3）作為控制變量，評價(jià)企業(yè)盈利能力。

　�。ㄋ模�構建模型

　　模型：企業(yè)績(jì)效=β0+β1協(xié)議收購+β2總資產(chǎn)周轉率+β3銷(xiāo)售凈利率+uy=β0+β1x1+β2x2+β3x3+uy=0.0526857+2.012969x1+4.728831x2+0.5071879x3協(xié)議收購與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效呈正相關(guān)關(guān)系，影響不顯著(zhù)�？傎Y產(chǎn)周轉率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效呈正相關(guān)關(guān)系，影響顯著(zhù)。銷(xiāo)售凈利率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效呈正相關(guān)關(guān)系，影響顯著(zhù)。AdjR-squared為47.2%，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效的差異有47.2%可以由協(xié)議收購、總資產(chǎn)周轉率和銷(xiāo)售凈利率來(lái)解釋。實(shí)證結果：不能拒絕原假設，即協(xié)議收購會(huì )提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效，但影響不顯著(zhù)。所以，協(xié)議收購并未真正提高收購方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jì)效。

　　三、結論

　　企業(yè)在進(jìn)行協(xié)議收購時(shí)，通常是基于友好協(xié)商的態(tài)度，收購企業(yè)和目標公司簽訂合同，實(shí)現控制權的轉移，目的是為了提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效和企業(yè)的市場(chǎng)競爭力。但是，一部分企業(yè)的協(xié)議收購未能如愿提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jì)效，增強企業(yè)競爭力，實(shí)證結果也證實(shí)了這一點(diǎn)。原因是收購方企業(yè)在收購之后的資源整合不合理，導致沒(méi)有發(fā)揮資源的最大效益。因此，收購企業(yè)在完成協(xié)議收購之后，要協(xié)調好利益相關(guān)者的利益關(guān)系，充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應和財務(wù)協(xié)同效應，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，從而有效改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jì)效，提升企業(yè)價(jià)值。

　　參考文獻：

　　[1]張新.收購重組是否創(chuàng )造價(jià)值？[J].經(jīng)濟研究,2003(6):20‐29.

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