銀企關(guān)系對制造業(yè)中小企業(yè)貸款利率的影響論文
論文摘要：在我國，中小企業(yè)外部融資渠道主要是銀行信貸。但是，由于中小企業(yè)財務(wù)數據不規范、信息不對稱(chēng)等原因，中小企業(yè)信貸難以獲得。普遍認為，“關(guān)系型借貸”是解決這一問(wèn)題的有效方法。但關(guān)系型借貸技術(shù)是否能同樣降低中小企業(yè)獲得信貸的成本——也就是貸款利率，學(xué)術(shù)界討論不一。論文經(jīng)過(guò)實(shí)證研究發(fā)現，銀企關(guān)系的加深，反而會(huì )提高企業(yè)貸款的利率，中小企業(yè)也因此而對銀企關(guān)系有一定的排斥。
論文關(guān)鍵詞：銀企關(guān)系,中小企業(yè)融資,貸款利率,關(guān)系型借貸
一、引言
中小企業(yè)的外部資金來(lái)源主要是借助于銀行貸款。銀行貸款技術(shù)有四種：財務(wù)報表型貸款、抵押擔保型貸款、信用評分技術(shù)型貸款以及關(guān)系型貸款。在前三種貸款技術(shù)中，銀行主要是通過(guò)考察企業(yè)的財務(wù)狀況等容易量化的“硬信息”來(lái)確定企業(yè)的還款能力，并由此判斷發(fā)放貸款的風(fēng)險。但是，中小企業(yè)普遍存在財務(wù)信息不透明、抵押物不充足的情況。為了降低貸款的風(fēng)險，銀行一方面通過(guò)少發(fā)放貸款來(lái)減少貸款損失，另一方面通過(guò)提高貸款利率來(lái)彌補貸款損失。這兩種情況對于中小企業(yè)都是不利的：銀行少發(fā)放貸款，中小企業(yè)貸款可得性下降；銀行提高貸款利率，中小企業(yè)的貸款成本上升了。這三種貸款技術(shù)的硬傷都影響了中小企業(yè)的融資。
而關(guān)系型貸款與其他三種貸款技術(shù)不同，主要是通過(guò)建立緊密的銀企關(guān)系，依賴(lài)于中小企業(yè)的“軟信息”來(lái)判斷企業(yè)的還款能力。但是，銀企關(guān)系到底是降低還是提高了中小企業(yè)獲得銀行信貸的成本，學(xué)術(shù)界意見(jiàn)不一。有學(xué)者認為，緊密的銀企關(guān)系能降低銀行發(fā)放貸款的風(fēng)險，因此降低了貸款利率；還有學(xué)者認為，在銀企關(guān)系建立初期，銀行會(huì )提供給企業(yè)優(yōu)惠的貸款，過(guò)了一段時(shí)期，銀行會(huì )收回這種優(yōu)惠，甚至將貸款利率提高。本文針對銀企關(guān)系對中小企業(yè)貸款利率的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。
二、文獻綜述
困擾中小企業(yè)發(fā)展的因素有許多，比如，資金問(wèn)題、企業(yè)股權結構、企業(yè)發(fā)展戰略、行業(yè)發(fā)展前景、宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境等等，但是，資金問(wèn)題是其中最主要的因素（Becketal.（2002），Bondetal.（2003），Brownetal.（2004））。在中小企業(yè)各種外源性融資渠道中，銀行貸款最為主要（Cressy&Olofsson（1997），Bergeretal.（1998），Meger（1998））。國外的銀行和小企業(yè)之間的貸款活動(dòng)大多屬于關(guān)系型借貸，而銀行和大企業(yè)之間的借貸大多屬于保持距離型借貸，是通過(guò)銀行對企業(yè)的財務(wù)等硬信息進(jìn)行分析而確定是否放貸的（Cole,Golderberg&White（2002））�；阢y企關(guān)系的關(guān)系型貸款至少包括五種潛在收益：第一，可以實(shí)現銀企之間信息交換的帕累托改進(jìn)；第二，能夠促使銀企間長(cháng)期、隱性合約的生成，彌補顯性條約的缺陷；第三，有利于銀行對抵押資產(chǎn)進(jìn)行監控；第四，允許契約的擴展與調整，從而避免了利益的沖突；第五，貸款的跨期平滑促使銀行有可能向原本無(wú)利可圖的中小企業(yè)發(fā)放貸款，因為如果關(guān)系期間足夠長(cháng)，即使銀行的出資行為在短期內并不盈利，但是在長(cháng)期內可以實(shí)現盈利（Boot(2000)）。
與普遍認為的銀企關(guān)系將有效降低企業(yè)貸款利率的觀(guān)點(diǎn)不同，Sharpe（1990），Wilson（1993）的研究顯示，在銀企關(guān)系建立的初期，銀行會(huì )向企業(yè)提供優(yōu)惠的貸款。但是，隨著(zhù)銀企關(guān)系的持續，銀行將獲得某種信息壟斷，從而攫取信息壟斷租，逐漸收回前期的優(yōu)惠，甚至提高貸款利率，惡化企業(yè)的貸款條件。因此在這種情況下，隨著(zhù)銀企關(guān)系的持續，企業(yè)的融資成本不僅不會(huì )減少，反而會(huì )有所增加。
徐曉萍，李曉潔（2009）認為，我國傳統上以銀行中介為主導的單一金融體系導致小企業(yè)主要依賴(lài)銀行貸款融資。國內商業(yè)銀行為了克服小企業(yè)信貸風(fēng)險，往往選擇以抵押擔保型貸款主導的小企業(yè)信貸技術(shù)。該信貸技術(shù)存在缺陷，在一定程度上造成了小企業(yè)信貸缺口無(wú)法滿(mǎn)足，直接制約了小企業(yè)的成長(cháng)空間。張杰，經(jīng)朝明，劉東（2007）基于商業(yè)信貸與關(guān)系型貸款理論進(jìn)行了經(jīng)驗研究。研究結果顯示，“關(guān)系型借貸”在中國的銀行機構中并未得到有效使用；由于我國社會(huì )信用體系的缺位，與發(fā)達國家相比，我國商業(yè)信貸的作用受到了嚴重的阻礙，這也是形成中國小企業(yè)信貸約束與融資困境的一個(gè)主因，并成為宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)的一個(gè)微觀(guān)基礎因素。何韌、王維誠（2009）利用1186家中小企業(yè)的樣本數據進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現維持銀行關(guān)系的時(shí)間長(cháng)度、和企業(yè)建立關(guān)系的`銀行數量與企業(yè)的成長(cháng)具有負相關(guān)性。由于我國銀行的信貸更看重的是企業(yè)的財務(wù)數據、發(fā)展前景、風(fēng)險大小等因素，銀企關(guān)系長(cháng)度的重要性并不明顯，因而引起關(guān)系的長(cháng)度對企業(yè)的成長(cháng)未起到積極作用。但是中小企業(yè)與銀行采用關(guān)系借貸融資所形成的關(guān)系越深，企業(yè)的成長(cháng)性越好。
三、數據和變量
�。ㄒ唬⿺祿䜩�(lái)源
本論文的實(shí)證研究是基于上海財經(jīng)大學(xué)小企業(yè)融資研究中心2009年7月進(jìn)行的“中小企業(yè)融資狀況與生存環(huán)境調研”數據的。此次調研的目的是獲得關(guān)于中小企業(yè)融資狀況與生存環(huán)境真實(shí)情況的一手資料，選擇了江蘇省東臺市和安徽省滁州市兩地的中小企業(yè)進(jìn)行調查。
滁州市位于安徽省東部，地處長(cháng)三角邊緣，與江蘇省南京市、揚州市接壤。2007年年末，全市戶(hù)籍人口443.96萬(wàn)人，地區生產(chǎn)總值達到443.93億元；2008年年末，全市戶(hù)籍人口共447.37萬(wàn)人，比上年增長(cháng)7.68‰，地區生產(chǎn)總值達到520.11億元，比上年增長(cháng)17.16%。
江蘇省東臺市，位于蘇中沿海，地處南通、泰州、鹽城三市交界處，屬于長(cháng)江三角洲沿江經(jīng)濟開(kāi)發(fā)帶，兩度被列為全國百強縣（市）之一。東臺的地區生產(chǎn)總值增長(cháng)勢頭明顯，全市擁有紡織、機械、食品、化工、建材、醫藥等行業(yè)，產(chǎn)品有2000多種�，F有各類(lèi)工業(yè)企業(yè)9316家，銷(xiāo)售超億元或利稅過(guò)千萬(wàn)元的企業(yè)有近20家。工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)總額46.5億元，其中大中型企業(yè)16.6億元，占36％，小型企業(yè)29.9億元，占64％。
安徽省滁州市和江蘇省東臺市，雖然一個(gè)地處內陸，一個(gè)地處沿海，但是兩地的經(jīng)濟總量、中小企業(yè)分布等情況較為類(lèi)似。因此，調研人員選擇這兩個(gè)地點(diǎn)同時(shí)進(jìn)行研究。此次調研所設計的問(wèn)題，分別是針對中小企業(yè)基本狀況，銀企關(guān)系，商業(yè)信用的提供和使用以及民間融資四部分內容的。共發(fā)放了600份調查問(wèn)卷，收回問(wèn)卷427份，其中東臺179份，滁州258份。問(wèn)卷回收率達到71.17%。這些中小企業(yè)均為資本規模在1000萬(wàn)以下的中小企業(yè)。
根據研究的需要，論文選擇的都是獲得了銀行貸款的中小企業(yè)數據進(jìn)行實(shí)證研究。為了避免行業(yè)因素的干擾，所選擇的樣本均為制造業(yè)的中小企業(yè)。在剔除了含缺省值的樣本后，共有94家中小企業(yè)的數據進(jìn)行分析。
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論文所選擇的變量主要包括三部分：企業(yè)貸款溢價(jià)、企業(yè)信息及銀企關(guān)系。
1．企業(yè)貸款溢價(jià)
論文選擇企業(yè)貸款溢價(jià)為被解釋變量（DKYJ）。以1996年銀行間同業(yè)拆借利率的放開(kāi)為起點(diǎn)，我國開(kāi)始了利率市場(chǎng)化改革。從此，我國商業(yè)銀行根據實(shí)際情況調整自己的利率水平，也成為可能。商業(yè)銀行可以根據自己的需要，在收益與成本、風(fēng)險相匹配的前提下選擇不同的貸款定價(jià)方法，爭取最大的盈利�？紤]到我國貸款利率定價(jià)是在央行制定的貸款基準利率基礎上進(jìn)行調整，因此，在貸款利率中，商業(yè)銀行根據貸款企業(yè)的情況進(jìn)行調整的實(shí)際上是貸款利率與基準利率的差額。所以，在處理數據時(shí)，論文將貸款利率與當年銀行貸款基準利率的差額作為被解釋變量。
2．企業(yè)信息指標
地域因素（DY）。地域因素是一個(gè)內涵十分豐富的變量，即體現了不同地域的風(fēng)俗習慣、信用水平、文化環(huán)境，又包含了不同的地方政策等因素，這些都會(huì )對企業(yè)的融資狀況產(chǎn)生重要的影響。
論文選擇企業(yè)主從業(yè)年數的對數（lnCYNS），作為衡量企業(yè)主經(jīng)驗的指標。在中小企業(yè)中，企業(yè)主的素質(zhì)尤其重要。由于企業(yè)規模小，以及完整的管理制度的缺失，企業(yè)很多決策都是由企業(yè)主一個(gè)人決定。企業(yè)主的經(jīng)驗、素質(zhì)在很大程度上影響到企業(yè)的生存和經(jīng)營(yíng)。企業(yè)主從業(yè)經(jīng)驗越長(cháng)，企業(yè)的風(fēng)險相對較小，從而銀行貸款溢價(jià)較少。
論文選擇利潤與總資產(chǎn)的比例作為衡量企業(yè)盈利能力的指標（ZCLRL）。由于利潤是企業(yè)將來(lái)還本付息的來(lái)源，所以企業(yè)的盈利能力越好，銀行發(fā)放給該企業(yè)貸款的風(fēng)險就越小，貸款溢價(jià)應該較低。
論文選擇速動(dòng)比率（SDBL）來(lái)衡量企業(yè)的流動(dòng)性以及清償能力。流動(dòng)性越好的企業(yè)越容易獲得銀行貸款，預計流動(dòng)性越好的企業(yè)獲得貸款的利率也就越低。
3．銀企關(guān)系指標
企業(yè)與銀行合作的年限的對數值（lnHZNX）、企業(yè)與銀行的其他業(yè)務(wù)效應（YWXY）為企業(yè)與銀行其他業(yè)務(wù)種類(lèi)與其他業(yè)務(wù)往來(lái)年限的乘積。一般認為，合作年限越長(cháng)，企業(yè)與銀行有除貸款以外的其他業(yè)務(wù)往來(lái)，銀行與企業(yè)之間的了解程度越深，銀企關(guān)系也就越好。銀企關(guān)系越好，則銀行對該企業(yè)貸款風(fēng)險的可控性就越高，從而貸款溢價(jià)越低。
融資渠道數量（QDSL）以及銀行效應（YHXY）來(lái)表示中小企業(yè)對銀行的忠誠度。企業(yè)融資渠道數反映了企業(yè)融資渠道的廣度。銀行效應為企業(yè)合作銀行家數與合作年限的乘積。企業(yè)合作銀行家數表示的是企業(yè)與銀行合作范圍的廣度，合作年限反映的是合作的深度，二者的乘積能比較全面地反映銀行對企業(yè)融資造成的效應。如果企業(yè)融資渠道越多、合作銀行家數越多，則銀行貸款的競爭也較為激烈，從而會(huì )降低貸款溢價(jià)。
貸款效應（DKXY）表示從貸款比重最大銀行獲得的貸款數額滿(mǎn)足企業(yè)融資需求的比重與銀行貸款年限的乘積，反映中小企業(yè)對銀行貸款的依賴(lài)程度。
�。ㄈ┫嚓P(guān)性分析
對樣本進(jìn)行相關(guān)分析，可以檢驗以上預期結果。
地域因素與貸款溢價(jià)、流動(dòng)比率、銀行效應存在顯著(zhù)的相關(guān)關(guān)系。這可能是由于地方風(fēng)俗、交易習慣等存在差異，所以導致不同地域中小企業(yè)的短期償債能力、對銀行的依賴(lài)程度不同。
企業(yè)主從業(yè)年數與銀企合作年數呈正相關(guān)關(guān)系，與貸款溢價(jià)呈負相關(guān)關(guān)系�？赡艿脑蛴校含F在企業(yè)很多業(yè)務(wù)直接或間接與銀行存在關(guān)系，企業(yè)主從業(yè)時(shí)間越長(cháng)，自然與銀行打交道的時(shí)間也越長(cháng)；銀行也會(huì )考慮中小企業(yè)主的資質(zhì)，從業(yè)時(shí)間越長(cháng)，說(shuō)明企業(yè)主經(jīng)驗越豐富，企業(yè)的風(fēng)險越小，銀行越愿意將貸款發(fā)放給該企業(yè)，并收取較低的貸款利率；企業(yè)主從業(yè)年數越長(cháng)，建立起關(guān)系的銀行也越多，銀行出于競爭的目的，會(huì )降低貸款利率。
企業(yè)與銀行的合作年限越長(cháng)，貸款效應、業(yè)務(wù)效應、銀行效應越強，這是符合常理的。當企業(yè)與銀行建立了長(cháng)期的合作關(guān)系，企業(yè)許多貸款業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)也會(huì )在該銀行進(jìn)行，也會(huì )從該銀行獲得更多的貸款。但是，與合作年限呈正相關(guān)關(guān)系的銀行效應，則說(shuō)明當一個(gè)企業(yè)與一家銀行合作年限很長(cháng)的時(shí)候，企業(yè)也會(huì )與其他銀行建立關(guān)系。這是因為，一方面，企業(yè)不斷壯大以后，希望能“多條后路”，從多個(gè)銀行獲得服務(wù)；另一方面，該企業(yè)與一家銀行建立了長(cháng)期的業(yè)務(wù)關(guān)系，說(shuō)明該企業(yè)風(fēng)險較小，因而其他銀行也愿意與之建立業(yè)務(wù)合作。
值得注意的是，業(yè)務(wù)效應、貸款效應以及銀行效應三者之間呈現顯著(zhù)的正相關(guān)關(guān)系。這似乎說(shuō)明，一方面，企業(yè)在一家銀行的貸款越來(lái)越多，在這家銀行所從事的其他業(yè)務(wù)也越來(lái)越多，這兩類(lèi)效應之間存在相互促進(jìn)的作用；而與一家銀行關(guān)系太緊密了之后，企業(yè)又試圖與其他銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，也就是銀行效應越來(lái)越強。這體現的是企業(yè)對銀企關(guān)系的一種人為的控制。在調研人員對中小企業(yè)進(jìn)行采訪(fǎng)時(shí)，企業(yè)主表示，與其他銀行建立貸款或者其他業(yè)務(wù)聯(lián)系，是為了給自己多條退路，防止過(guò)于依賴(lài)一家銀行。這似乎體現出中小企業(yè)對銀企關(guān)系存在一定的排斥心理。
�。ㄋ模┒嘣貧w分析
相關(guān)性分析只能顯示出變量之間可能存在的相關(guān)關(guān)系。為了更全面地把握變量之間的關(guān)系，建立如下模型，運用多元回歸進(jìn)行分析。
DKYJ=β+βDY+βln(CYNS)+βLDBL+βQDSL+βln(HZNX)+βYWXY+βDKXY+βYHXY+βZCSYL+μ
由表3的回歸結果可看出，資產(chǎn)收益率與貸款溢價(jià)呈負相關(guān)關(guān)系，但是并不顯著(zhù)。流動(dòng)比率也不顯著(zhù)，說(shuō)明在貸款利率的決定上，企業(yè)的盈利能力和短期償債能力的作用并不明顯。
企業(yè)主從業(yè)年數與銀行貸款溢價(jià)呈顯著(zhù)的負相關(guān)關(guān)系。企業(yè)主在該行業(yè)從業(yè)年數越長(cháng)，貸款溢價(jià)越低。因為從業(yè)年數越長(cháng)，企業(yè)主對該行業(yè)的了解情況越好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)越有效，銀行發(fā)放貸款的風(fēng)險越低。因此，貸款溢價(jià)下降。
合作年限、貸款效應與銀行貸款溢價(jià)呈顯著(zhù)的負相關(guān)關(guān)系。合作年限、貸款效應都體現了中小企業(yè)與銀行之間關(guān)系的深度。中小企業(yè)與銀行合作年限越長(cháng)，貸款溢價(jià)反而越高。由于中小企業(yè)信息的不透明，還款并不是十分可靠，要建立新的銀企關(guān)系有一定難度。中小企業(yè)和銀行的合作年限越長(cháng)，對該銀行的依賴(lài)性也就越大，結果被該銀行“綁定”。銀行將這種長(cháng)期合作所形成的關(guān)系轉化成一種“壟斷優(yōu)勢”，從而對中小企業(yè)索取高價(jià)貸款。貸款效應與銀行貸款溢價(jià)呈顯著(zhù)的正相關(guān)關(guān)系，同樣證明了，中小企業(yè)銀行貸款占自己資金需求的比重越大，對銀行的依賴(lài)性就越強，越容易產(chǎn)生一種“綁定效應”。銀行借助于這種“綁定效應”，很可能“趁火打劫”，就會(huì )出現貸款效應越強，銀行貸款定價(jià)越高的現象。
其他業(yè)務(wù)效應與銀行貸款溢價(jià)呈顯著(zhù)的負相關(guān)關(guān)系。當中小企業(yè)在貸款行開(kāi)辦其他的業(yè)務(wù)，實(shí)際上減少了貸款成本。這和估計是相符合的。中小企業(yè)在貸款行進(jìn)行其他業(yè)務(wù)，銀行可以從中小企業(yè)的其他業(yè)務(wù)上獲取利潤，因而降低了對中小企業(yè)索取的貸款溢價(jià)。此外，通過(guò)與中小企業(yè)開(kāi)展除貸款外的其他業(yè)務(wù)，銀行能夠獲得更多的關(guān)于該企業(yè)的信息，從而降低了貸款的風(fēng)險，故貸款利率也降低了。當然，這也有可能是一種為了擴大業(yè)務(wù)的“促銷(xiāo)手段”。
出乎意料的是，中小企業(yè)融資渠道數量與銀行貸款溢價(jià)呈顯著(zhù)的正相關(guān)關(guān)系。一般認為，如果一個(gè)企業(yè)融資渠道越多，由于渠道之間存在競爭，銀行的“壟斷性”地位就越低，貸款的利率應該也就相應降低。但實(shí)證結果與之相反，中小企業(yè)從其他渠道獲得融資，并不能動(dòng)搖銀行的壟斷地位。在調研過(guò)程中，調研人員對當地的金融機構進(jìn)行了采訪(fǎng)，金融機構相關(guān)工作人員透露，在對中小企業(yè)的還款能力進(jìn)行評估時(shí)，銀行會(huì )考察這個(gè)企業(yè)通過(guò)其他渠道獲得資金后的還款情況。這說(shuō)明，銀行會(huì )通過(guò)各種方式對中小企業(yè)其他融資渠道的情況進(jìn)行調查。那么，一個(gè)企業(yè)的融資渠道較多，也說(shuō)明該企業(yè)對資金的需求比較旺盛。當銀行了解到這一點(diǎn)時(shí)，處于對企業(yè)還款能力的擔憂(yōu)和盡量“攫取剩余”的心理，會(huì )提高貸款的利率。
地域因素顯著(zhù)。地域因素是一個(gè)內涵十分豐富的變量，即體現了不同地域的風(fēng)俗習慣、信用水平、文化環(huán)境，又包含了不同的地方政策等因素，這些都會(huì )對企業(yè)的融資狀況產(chǎn)生重要的影響，對于中小企業(yè)而言，這種影響尤為明顯。地域因素中，還包含了東臺、滁州兩地銀行發(fā)放貸款的成本、資金的供求、必要資本收益率等因素的差異對中小企業(yè)貸款利率的影響。
四、結論
普遍認為，銀企關(guān)系可以減少對貸款抵押品的要求，并有效降低中小企業(yè)貸款利率。但是，論文的實(shí)證研究發(fā)現，在中小企業(yè)貸款中，實(shí)際上存在著(zhù)綁定效應，提高了中小企業(yè)的貸款成本。
在江蘇省東臺市和安徽省滁州市兩地，銀企關(guān)系對中小企業(yè)貸款利率以及商業(yè)信用的可得性的影響均存在顯著(zhù)的地域差異。這可能是由于交易習慣、人文環(huán)境、社會(huì )風(fēng)俗、政府政策、兩地資金供求情況等因素共同引起的。銀企關(guān)系深度——用中小企業(yè)與銀行的合作年限、中小企業(yè)在該銀行貸款比重等指標進(jìn)行衡量——越強，中小企業(yè)銀行貸款利率反而越高。在被調查的中小企業(yè)中，明顯存在著(zhù)“店大欺客”的現象。而銀企關(guān)系的廣度——用中小企業(yè)在銀行開(kāi)辦的其他業(yè)務(wù)數量來(lái)衡量——越強，中小企業(yè)貸款的利率會(huì )降低。這可能是出于三方面的原因：第一，中小企業(yè)在銀行開(kāi)辦的業(yè)務(wù)越多，越能增加銀行貸款以外的收益；第二，銀行能通過(guò)中小企業(yè)開(kāi)辦的其他業(yè)務(wù)了解到中小企業(yè)更多的內部信息，降低了貸款的風(fēng)險；第三，在體現“橫向銀企關(guān)系”的銀行業(yè)務(wù)中，不同的銀行之間其實(shí)是存在競爭關(guān)系的，出于“促銷(xiāo)”的目的，銀行會(huì )降低貸款利率。
中小企業(yè)在與某一銀行建立起較為穩定的關(guān)系之后，卻并不像學(xué)術(shù)上所討論的那樣，會(huì )積極維護這種銀企關(guān)系，而是通過(guò)與其他銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，來(lái)對最大合作銀行進(jìn)行牽制，并為自己日后融資留下退路。這是中小企業(yè)進(jìn)行自我保護的一種方式，同時(shí)也引起我們的思考，并不是中小企業(yè)對關(guān)系型信貸有意排斥，而是我國銀行的獨特優(yōu)勢，及“店大欺客”的壟斷優(yōu)勢，導致企業(yè)不得以而減少銀企關(guān)系的過(guò)于深入。
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