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中國經(jīng)濟緊縮政策尚未開(kāi)始
“中國超寬松的貨幣政策已經(jīng)終結，但這并非緊縮的開(kāi)始�！蹦Ω康だ笾腥A區首席經(jīng)濟學(xué)家王慶在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，加息可能會(huì )到明年年中才出現。在目前流動(dòng)性充裕的情況下，資產(chǎn)價(jià)格膨脹仍會(huì )繼續，而這可能是中國經(jīng)濟未來(lái)幾年的最大風(fēng)險，當前政策應注意控制杠桿率。
中國證券報：中國經(jīng)濟率先復蘇之后，市場(chǎng)擔心政策會(huì )發(fā)生變化。你的看法是什么？
王慶：中國經(jīng)濟的確已率先復蘇，但關(guān)于政策變化應該區分兩個(gè)概念。一是寬松政策的終結，二是緊縮政策的開(kāi)始。銀行間市場(chǎng)利率經(jīng)過(guò)前段時(shí)間的迅速攀升，現在也有所回落，這可以看作央行釋放的一個(gè)信息，但不會(huì )過(guò)于激進(jìn)。7、8月份的信貸增長(cháng)速度已經(jīng)有所下滑，但從2005年到2007年幾年間新增信貸的全年分布來(lái)看，呈現“4、3、2、1”的規律，即第一季度40％、第二季度30％，第三季度20％，第四季度10％。因此下半年的貸款量比上半年低50％—60％，不需要太擔心。
緊縮政策的開(kāi)始也并不意味著(zhù)股市與資本市場(chǎng)的轉向。美國從上世紀七十年代初期到現在有6次加息，之后都伴隨著(zhù)股市的上漲。中國2005年到2007年也是連續加息，股市隨之上行。股市反應只是在政策調整初期，緊縮在一定程度上也反映了經(jīng)濟基本面的改善。
中國證券報：如果說(shuō)寬松政策結束了，而緊縮政策還沒(méi)有開(kāi)始，那么怎樣判斷未來(lái)政策的拐點(diǎn)呢？
王慶：我認為應該關(guān)注出口和通貨膨脹，這兩個(gè)指標可以幫助我們判斷政策變化�，F在中國仍然是通貨緊縮，出口也仍然是—20％以上的增長(cháng)，在這種情況下很難講政策出現了變化。過(guò)去兩三個(gè)星期的變化，在一定程度上反映了市場(chǎng)在摸政策的底，而政策也在探市場(chǎng)的底�，F在市場(chǎng)和政策之間互相摸底的過(guò)程已經(jīng)基本告一段落，市場(chǎng)應該會(huì )比較穩定�，F在更應該關(guān)注企業(yè)的基本面，而不是再擔心政策的不確定性。
從寬松政策結束到緊縮政策開(kāi)始，這中間有很長(cháng)一段時(shí)間，政策緊縮首先是信貸控制，然后是提高存款準備金率，最后是加息。至于何時(shí)加息則與通貨膨脹有關(guān)，我們認為會(huì )在明年年中出現。我們預計明年年中的通貨膨脹率會(huì )達到2。5％左右，出口增長(cháng)速度可能已經(jīng)接近10％，另外美聯(lián)儲的第一次加息可能也在明年年中。
中國證券報：中國是否會(huì )出現實(shí)體經(jīng)濟的通脹，或者仍只是資產(chǎn)價(jià)格通脹？
王慶：如果出口復蘇非�？炀蜁�(huì )產(chǎn)生通貨膨脹的壓力，從現在來(lái)看這只是一種可能，外需恢復還很弱。中國可能會(huì )出現外部沖擊式的或是供給方面暫時(shí)性的通貨膨脹，比如國際大宗商品價(jià)格上漲產(chǎn)生的輸入型通貨膨脹。但從整體來(lái)講，中國儲蓄過(guò)剩的根本原因還是總供給大于總需求。在這種情況下，我覺(jué)得中國未來(lái)面對的問(wèn)題還是資產(chǎn)價(jià)格通脹，而不是一般意義上的通脹。
中國證券報：應如何應對資產(chǎn)價(jià)格通脹？目前是否適合進(jìn)行金融創(chuàng )新？
王慶：之所以有資產(chǎn)價(jià)格通脹，是因為老百姓儲蓄很多，創(chuàng )造了很多的財富。這個(gè)財富要體現出來(lái)，資本市場(chǎng)就把未來(lái)的預期放到了現在。由于中國經(jīng)濟基本面比較好，再加上后續發(fā)展起來(lái)的資本市場(chǎng)需求，如果短期內大家把未來(lái)二三十年的增長(cháng)前景全都折現在當前的資產(chǎn)上，就會(huì )催生泡沫，這將是最大的風(fēng)險，因此政策層面最核心的就是要控制杠桿率。實(shí)際上，金融市場(chǎng)高度發(fā)達往往是在資金短缺的時(shí)候確立起來(lái)的，通過(guò)這些復雜的金融工具把資金調動(dòng)起來(lái)�，F在中國資金這么多，沒(méi)有必要搞非常復雜的金融工具。如果金融市場(chǎng)搞不好，就會(huì )出現非常嚴重的泡沫問(wèn)題。我認為中國經(jīng)濟未來(lái)幾年最大的風(fēng)險就是可能會(huì )形成資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，造成對未來(lái)基本面的透支。
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