注冊會(huì )計師《財務(wù)成本管理》訓練題
一、單項選擇題
1.從資本成本的計算與應用價(jià)值看，資本成本屬于( )。
A.實(shí)際成本 B.計劃成本 C.沉沒(méi)成本 D.機會(huì )成本
2.投資人要求的最低報酬率，也就是投資于本公司的資本成本，它在數量上相當于( )。
A.放棄的其他投資機會(huì )報酬率中最低的一個(gè)
B.放棄的其他投資機會(huì )報酬率中最高的一個(gè)
C.放棄的其他投資機會(huì )報酬率的算術(shù)平均數
D.放棄的其他投資機會(huì )報酬率的加權平均數
3.公司的資本成本取決于( )。
A.籌資資本數量
B.各種資本來(lái)源的比例
C.投資人的期望報酬率
D.資本結構
4.無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)是指投資者可以確定預期報酬率的資產(chǎn)，通常認為，無(wú)風(fēng)險利率用( )來(lái)表示。
A.公司債券利率
B.企業(yè)債券利率
C.政府債券利率
D.可轉換債券利率
5.某公司股票價(jià)格近三年的情況如下：2009年30元/股;2008年40元/股;2007年25元/股。則按幾何平均法和算術(shù)平均法確定的平均收益率分別為( )。
A.17.5%，109.54%
B.42.5%，9.54%
C.17.5%，9.54%
D.42.5%，109.54%
6.某種股票當前的市場(chǎng)價(jià)格為40元，每股股利是2元，預期的股利增長(cháng)率是5%，則其普通股資本成本為( )。
A.5% B.5.5% C.10% D.10.25%
7.某公司普通股當前市價(jià)為每股25元，擬按當前市價(jià)增發(fā)新股100萬(wàn)股，增發(fā)第一年年末預計每股股利為2.5元，以后每年股利增長(cháng)率為6%，則該公司本次增發(fā)普通股的資本成本為( )。
A.10.53%
B.12.36%
C.16.00%
D.18.36%
8.某公司債券稅前成本為10%，所得稅稅率為25%，該公司屬于風(fēng)險較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風(fēng)險溢價(jià)法所確定的普通股成本為( )。
A.10.5% B.11.5% C.12.5% D.13%
9.用風(fēng)險調整法估計債務(wù)成本時(shí)，( )。
A.稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
B.稅前債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
C.稅前債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
D.稅前債務(wù)成本=無(wú)風(fēng)險利率+證券市場(chǎng)的平均收益率
10在計算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式是( )。
A.銀行借款 B.留存收益
C.優(yōu)先股 D.普通股
11.某企業(yè)的產(chǎn)權比率為0.6，債務(wù)平均稅前資本成本為15.15%，權益資本成本是20%，所得稅稅率為25%。則加權平均資本成本為( )。
A.16.76% B.16.25%
C.18.45% D.18.55%
12.更適用于企業(yè)籌措新資金的加權平均資本成本的計算的權數是( )。
A.賬面價(jià)值 B.實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值
C.目標市場(chǎng)價(jià)值 D.清算價(jià)值
13.不需要考慮發(fā)行成本影響的籌資方式是( )。
A.發(fā)行債券
B.發(fā)行普通股
C.發(fā)行優(yōu)先股
D.留存收益
14.公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元/股，籌資費用率為市價(jià)的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類(lèi)股票的預計收益率為11%，則維持此股價(jià)需要的.股利年增長(cháng)率為( )。
A.5% B.5.39%
C.5.71% D.10.34%
15.在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個(gè)別資本成本最高的通常是( )。
A.發(fā)行普通股
B.留存收益籌資
C.長(cháng)期借款籌資
D.發(fā)行公司債券
二、多項選擇題
1.下列關(guān)于公司資本成本和項目資本成本的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.公司資本成本是投資人針對整個(gè)公司要求的報酬率
B.公司資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率
C.項目資本成本是投資人對公司資本支出項目所要求的最低報酬率
D.項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率
2.每個(gè)項目都有自己的資本成本，它是項目風(fēng)險的函數，假設公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則下列項目資本成本與公司資本成本的關(guān)系式中不正確的有( )。
A.項目資本成本等于公司資本成本
B.項目資本成本低于公司資本成本
C.項目資本成本高于公司資本成本
D.不能確定
3.判斷歷史β值是否可以指導未來(lái)的關(guān)鍵因素有( )。
A.經(jīng)營(yíng)杠桿
B.成本的周期性
C.收益的周期性
D.財務(wù)杠桿
4.下列關(guān)于估計無(wú)風(fēng)險利率的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.最常見(jiàn)的做法是無(wú)風(fēng)險利率應選用10年期的財政部債券利率
B.無(wú)風(fēng)險利率應當選擇上市交易的政府長(cháng)期債券的到期收益率
C.名義現金流量要使用名義折現率進(jìn)行折現，實(shí)際現金流量要使用實(shí)際折現率進(jìn)行折現
D.計算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險利率應當使用名義利率
5.普通股成本是指籌集普通股資金所需要的成本，那么估計普通股成本的方法有( )。
A.布萊克-斯科爾斯模型
B.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
C.股利增長(cháng)模型
D.債券收益加風(fēng)險溢價(jià)法
6.下列有關(guān)債務(wù)成本的表述正確的有( )。
A.債務(wù)籌資的成本低于權益籌資的成本
B.現有債務(wù)的歷史成本，對于未來(lái)的決策是不相關(guān)的沉沒(méi)成本
C.債務(wù)的承諾收益率即為債務(wù)成本
D.每一種債務(wù)的成本需要分別計算
7.如果目標公司沒(méi)有上市的長(cháng)期債券，也找不到合適的可比公司，則下列不適合用來(lái)計算債務(wù)成本的方法是( )。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.風(fēng)險調整法
D.財務(wù)比率法
8.以下事項中，會(huì )導致公司加權平均資本成本降低的有( )。
A.因總體經(jīng)濟環(huán)境變化，導致無(wú)風(fēng)險報酬率降低
B.公司固定成本占全部成本的比重降低
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性
D.發(fā)行公司債券，增加了長(cháng)期負債占全部資本的比重
9.下列有關(guān)留存收益的資本成本，正確的說(shuō)法有( )。
A.它不存在成本問(wèn)題
B.其成本是一種機會(huì )成本
C.它的成本計算不考慮籌資費用
D.它相當于股東投資于某種股票所要求的必要收益率
10.在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下,決定企業(yè)資本成本水平的因素有( )。
A.利率
B.市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)
C.稅率
D.資本結構
參考答案及解析
一、單項選擇題
1.【答案】D
【解析】一般說(shuō)來(lái)，資本成本是一種機會(huì )成本，這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于項目投資所放棄的其他投資機會(huì )的收益，因此被稱(chēng)為機會(huì )成本。
2.【答案】B
【解析】本題考核的是資本成本的概念。投資人要求的最低報酬率，是他放棄的其他投資機會(huì )中報酬率最高的一個(gè)。
3.【答案】C
【解析】本題考核的是公司的資本成本。公司的資本成本是指組成公司資本結構的各種資金來(lái)源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權平均數，它取決于投資人的期望報酬率。
4.【答案】C
【解析】本題考核的是無(wú)風(fēng)險利率的估計。政府債券基本上沒(méi)有違約風(fēng)險，其利率可以代表無(wú)風(fēng)險利率。
5.【答案】C
【解析】本題考核的是平均收益率的估計。算術(shù)平均法下平均收益率=[(30-40)/40+(40-25)/25]/2=17.5%;幾何平均收益率= =9.54%。
6.【答案】D
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是用股利增長(cháng)模型來(lái)計算普通股資本成本。
7.【答案】C
【解析】普通股資本成本=D1/P0+g=2.5/25+6%=16.00%
8.【答案】C
【解析】風(fēng)險溢價(jià)是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。所以，本題中Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%。
9.【答案】A
【解析】用風(fēng)險調整法估計債務(wù)成本時(shí)，按照這種方法，債務(wù)成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)回報率與企業(yè)的信用風(fēng)險補償率相加求得。
10.【答案】A
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是負債籌資的利息抵稅。由于負債籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計算負債籌資的個(gè)別資本成本時(shí)須考慮所得稅因素。
11.【答案】A
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是加權平均資本成本的計算。
加權平均資本成本= 。
12.【答案】C
【解析】在計算加權平均資本成本時(shí)，其權數可用賬面價(jià)值權數、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權數和目標市場(chǎng)價(jià)值權數，而前兩者只反映過(guò)去和目前的加權平均資本成本，目標價(jià)值權數則適用于籌措新資金的加權平均資本成本的計算。
13.【答案】D
【解析】本題考核的是發(fā)行成本的影響。留存收益屬于內部籌集的權益資本，沒(méi)有發(fā)行成本。
14.【答案】B
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是普通股資本成本的計算。
，則: = ，求得g=5.39%。
15.【答案】A
【解析】通常，權益資本成本要大于債務(wù)資本成本，發(fā)行普通股和留存收益籌資屬于權益籌資，長(cháng)期借款和發(fā)行公司債券屬于負債籌資。就權益資本本身來(lái)講，由于發(fā)行普通股籌資要考慮籌資費用，所以其資本成本要高于留存收益的資本成本，即發(fā)行普通股的資本成本應是最高的。
二、多項選擇題
1.【答案】ABD
【解析】本題考核的是如何區分公司資本成本和項目資本成本。C選項不正確;項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。
2.【答案】BCD
【解析】本題考核的是公司資本成本和項目資本成本的關(guān)系。如果公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目資本成本等于公司資本成本;如果新的投資項目的風(fēng)險高于企業(yè)現有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本高于公司的資本成本;如果新的投資項目的風(fēng)險低于企業(yè)現有的資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本低于公司的資本成本。
3.【答案】ACD
【解析】本題考核的是β值的估計。判斷歷史β值是否可以指導未來(lái)就要看β值的驅動(dòng)因素是否發(fā)生重大變化，雖然β值的驅動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。
4.【答案】ABC
【解析】本題考核的是無(wú)風(fēng)險利率的估計。D選項不正確：計算資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險利率應當使用名義利率還是實(shí)際利率，人們存在分歧，還沒(méi)有定論。
5.【答案】BCD
【解析】本題考核的是估計普通股成本的方法。估計普通股成本有三種方法：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、現金流量折現模型(股利增長(cháng)模型)和債券報酬風(fēng)險調整模型(債券收益加風(fēng)險以溢價(jià)法)。
6.【答案】ABD
【解析】因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規定的收益。對于籌資人來(lái)說(shuō)，債權人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。
7.【答案】AB
【解析】如果公司目前有上市的長(cháng)期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前成本;如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒(méi)有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司，作為參照物;如果本公司沒(méi)有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險調整法估計債務(wù)成本;如果目標公司沒(méi)有上市的長(cháng)期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒(méi)有信用評級資料，那么可以使用財務(wù)比率法估計債務(wù)成本。
8.【答案】ABC
【解析】如果超過(guò)一定程度地利用財務(wù)杠桿，會(huì )加大財務(wù)風(fēng)險，從而使得股權資本成本提高，有可能會(huì )導致加權平均資本成本上升，所以，D的說(shuō)法不正確。在市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著(zhù)企業(yè)資本成本的高低�？傮w經(jīng)濟環(huán)境的影響反映在無(wú)風(fēng)險報酬率上，無(wú)風(fēng)險報酬率降低，則投資者要求的收益率就會(huì )相應降低，從而降低企業(yè)的資本成本，所以A的說(shuō)法正確;企業(yè)內部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會(huì )降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險降低投資者會(huì )有較低的收益率要求，所以會(huì )降低企業(yè)的資本成本，所以B的說(shuō)法正確;改善股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，投資者想買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券相對容易，變現風(fēng)險減小，要求的收益率會(huì )降低，所以會(huì )降低企業(yè)的資本成本，所以C的說(shuō)法正確。
9.【答案】BCD
【解析】留存收益的成本是一種機會(huì )成本，它相當于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費用。
10.【答案】ABCD
【解析】在市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著(zhù)企業(yè)資本成本的高低，其中主要有：利率、市場(chǎng)風(fēng)險、稅率、資本結構、股利政策和投資政策。
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