淺談上市企業(yè)融資意義思索的論文
到2011年12月，按照高技術(shù)上市企業(yè)所屬行業(yè)劃分，電子類(lèi)78家，機械、設備、儀表類(lèi)261家，石油、化學(xué)、塑膠、塑料187家，醫藥、生物制藥115家，其他制造業(yè)14家，通信及相關(guān)設備制造業(yè)48家，計算機及相關(guān)設備類(lèi)16家，計算機應用服務(wù)業(yè)60家，綜合類(lèi)103家，共計882家。企業(yè)數超過(guò)200家的有機械、設備、儀表類(lèi)。企業(yè)數超過(guò)100家的有機械、設備、儀表類(lèi)，石油、化學(xué)、塑膠、塑料，醫藥、生物制藥，綜合類(lèi)。企業(yè)數不到50家的有其他制造業(yè)，通信及相關(guān)設備制造業(yè)，計算機及相關(guān)設備類(lèi)。在882家高技術(shù)上市企業(yè)中，電子類(lèi)占比9％，機械、設備、儀表類(lèi)占比9％，石油、化學(xué)、塑膠、塑料占比21％，醫藥、生物制藥占比13％，其他制造業(yè)占比2％，通信及相關(guān)設備制造業(yè)占比5％，計算機及相關(guān)設備類(lèi)占比2％，計算機應用服務(wù)業(yè)占比7％，綜合類(lèi)占比12％。
本文采用財務(wù)會(huì )計指標對我國高技術(shù)上市企業(yè)外資長(cháng)期效應進(jìn)行研究，討論高技術(shù)上市企業(yè)各財務(wù)指標的長(cháng)期變動(dòng)。
１選取指標和樣本。
本文選取的財務(wù)指標有每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率。其中，每股收益和凈資產(chǎn)收益率是最常用的兩個(gè)贏(yíng)利指標，每股收益是投資者最常關(guān)注的財務(wù)指標，凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與股東權益之比，是緊跟每股收益重要的財務(wù)指標�？傎Y產(chǎn)利潤率是稅后凈利潤和總資產(chǎn)之比，該指標是企業(yè)財務(wù)業(yè)績(jì)的綜合反映。本文選取外資組和非外資組作為樣本。對于外資組，選取原則，第一外資股份在高技術(shù)上市企業(yè)中的股權占比在15％，且是前十大股東之一。第二在研究過(guò)程中外資股份穩定保持前十大股東地位，不能有劇烈波動(dòng)。第三該外資股份是相對獨立的，消除某些外資股份盲目追隨行為。根據以上原則，本文選取10支股票。對于非外資組，選取原則，第一上市企業(yè)為高技術(shù)企業(yè)，在研究過(guò)程中沒(méi)有外資股份參與前十大股東，都是Ａ股。第二在研究過(guò)程中，企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)無(wú)巨大變革行為，股票無(wú)劇烈異常波動(dòng)。根據以上原則，本文選取10支股票。本文研究時(shí)間為2007年6月（第三季度）到2011年9月（第四季度），共18個(gè)季度。
２外資組和非外資組每股收益比較。
每股收益即ＥＰＳ，又稱(chēng)每股稅后利潤和每股盈余，指稅后利潤和股本總數的'比率。它是測定股票投資價(jià)值的重要指標之一，能綜合反映企業(yè)獲利能力。該比率反映每股創(chuàng )造的稅后利潤，比率越高，顯示創(chuàng )造利潤越多。比較外資組和非外資組每股收益（圖１～圖３）看出：第一，兩者發(fā)展趨勢一致，都是波動(dòng)式上升，最高值和最低值之間的周期為兩個(gè)季度，波峰波谷之間的周期大概是一年。第二，在選取樣本中，外資組最高每股收益超過(guò)非外資組，最低每股收益高于非外資組。從每股收益看，外資組優(yōu)于非外資組。第三，從樣本平均值看，外資組和非外資組波動(dòng)趨勢相同，但在每一個(gè)時(shí)間點(diǎn)外資組都高于非外資組。顯然，從長(cháng)期看，外資股份在促進(jìn)上市企業(yè)獲利能力上起一定積極作用，但這一作用并不顯著(zhù)，企業(yè)每股收益變動(dòng)趨勢仍以大盤(pán)變動(dòng)為主導，外資股份起催化劑的作用。當每股收益上升時(shí)，是正催化作用，下降時(shí)是負催化作用。
３外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率比較。
凈資產(chǎn)收益率又稱(chēng)凈值報酬率或股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的比例。該指標反映股東權益的收益水平，指標值越高，顯示投資帶來(lái)收益越高。凈資產(chǎn)收益率能衡量企業(yè)對股東投入資本的利用效率。比較外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率（圖４～圖６）看出：第一，兩者在發(fā)展趨勢上一致，都是波動(dòng)式前進(jìn)，波峰波谷之間的周期大概是一年。第二，在選取樣本中，外資組最高每股收益超過(guò)非外資組，最低每股收益也高于非外資組，但這種優(yōu)勢不顯著(zhù)，只屬于個(gè)別現象，缺乏普遍意義。第三，從選擇樣本平均值看，外資組和非外資組波動(dòng)趨勢相同，兩者在最高值處各有千秋，外資組缺少優(yōu)勢。在最小值處，外資組顯示顯著(zhù)優(yōu)勢，每一個(gè)波谷處外資組都高于非外資組。顯然，從長(cháng)期看，作為投資者，投資外資股份或非外資股份投資收益相差不大，外資股份不一定是獲得高收益的優(yōu)質(zhì)股份，它的優(yōu)勢僅在于比較保險，當市場(chǎng)低靡時(shí)，它的最低收益仍高于其他類(lèi)型的股票，這顯示外資股份比較靈活，對股票市場(chǎng)具有調節劑的作用，對投資者的投資組合也有一定調節作用。
４外資組和非外資組資產(chǎn)利潤率比較。
資產(chǎn)利潤率又稱(chēng)投資盈利率、資產(chǎn)所得率和資產(chǎn)報酬率，是反映企業(yè)資產(chǎn)盈利能力的指標。資產(chǎn)利潤率能促使企業(yè)改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，不斷提高企業(yè)經(jīng)濟效益。比較外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率（圖７～圖９）看出：第一，兩者在發(fā)展趨勢上一致，都是波動(dòng)式前進(jìn)，波峰波谷之間的周期大概是一年。第二，在選取樣本中，外資組變動(dòng)較非外資組平緩，雖然最高值低于非外資組，但最低值卻高于非外資組，整個(gè)變化沒(méi)有非外資組劇烈。第三，從選擇樣本平均值看，在前５個(gè)季度，外資組占有優(yōu)勢，但在之后１３個(gè)季度，外資組資產(chǎn)利潤率顯著(zhù)低于非外資組。
比較外資組和非外資組每股收益看出，兩者發(fā)展趨勢一致，但外資組優(yōu)于非外資組。從樣本平均值看，外資組都高于非外資組。比較外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率看出，兩者在發(fā)展趨勢上一致，都是波動(dòng)式前進(jìn)。從選擇樣本平均值看，作為投資者，選擇投資外資股份或非外資股份投資收益相差不大，外資組的優(yōu)勢在于保險和靈活。比較外資組和非外資組資產(chǎn)利潤率看出，兩者在發(fā)展趨勢上一致，都是波動(dòng)式前進(jìn)，外資組變動(dòng)較非外資組平緩，外資組資產(chǎn)利潤率顯著(zhù)低于非外資組。
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