EVA的含義與應用論文
【摘 要】 自從思騰思特公司推出EVA以來(lái)， EVA作為對公司管理者的績(jì)效評價(jià)指標體現了真正的股東價(jià)值創(chuàng )造，客觀(guān)地評價(jià)了管理者的經(jīng)營(yíng)績(jì)效，受到了許多大公司的廣泛關(guān)注和應用。本文就EVA的含義與應用進(jìn)行闡述。
【關(guān)鍵詞】 EVA； 含義； 應用
一、EVA的含義
EVA即經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）的簡(jiǎn)稱(chēng)，這個(gè)名詞是美國著(zhù)名的思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）創(chuàng )始人于1990年首先公開(kāi)提出的，并于1991年創(chuàng )立了EVA績(jì)效評價(jià)系統�！敦敻弧罚‵ortune）雜志（1993年9月20日）中的“EVA創(chuàng )造財富的關(guān)鍵”（EVA The key to Greating wealth）一文對該系統進(jìn)行了完整表述。
按照思騰思特公司的定義，EVA是指企業(yè)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤減去投入的全部資本（主要包括計息債務(wù)資本和股東投入的資本）成本后的余額。其計算公式為：EVA＝稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤（NOPAT）-資本成本=投資資本x（投資資本回報率-加權平均資本成本）
從上面的公式可以看出，EVA可以用來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤是否足以補償所投入的全部資本成本。EVA＞0，表明公司管理者在經(jīng)營(yíng)中為股東創(chuàng )造了價(jià)值，股東獲得了比其投入資本所要求的最低風(fēng)險報酬高的價(jià)值。EVA＜0，顯示了公司管理者沒(méi)有創(chuàng )造出股權資本所要求的最低報酬，盡管在這種情況下，損益表上可能顯示出利潤為正數，也可能為負數，但不管怎樣，由于EVA＜0，都表明公司管理者并沒(méi)有創(chuàng )造出真正的利潤，而是在毀滅股東的價(jià)值。EVA＝0，表明公司管理者只為股東創(chuàng )造出了所需求的最低的風(fēng)險報酬。從上面的分析可以看出，EVA這個(gè)指標與股東財富最大化緊密相連，因此，它比其他任何指標都能體現企業(yè)財務(wù)狀況的指標。
另外，EVA指標還具有預測的功能，它與市場(chǎng)價(jià)值增值（Market Value Added MVA）具有密切的關(guān)系，預示著(zhù)企業(yè)MVA 的升降和漲跌。當公司的EVA為正值且呈不斷的上升趨勢時(shí)，該公司的市場(chǎng)價(jià)值就上升；如果公司的EVA為負值或呈下降的趨勢，即使財務(wù)報表和有關(guān)的.分析考核指標所顯示的獲利狀況良好，則該公司的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì )下跌。
二、EVA在國外的應用
早在20世紀80年代中期，EVA指標還沒(méi)有公開(kāi)提出時(shí)，作為公司治理和業(yè)績(jì)評估的標準，以可口可樂(lè )等公司為代表的一批美國公司就開(kāi)始嘗試將EVA作為衡量業(yè)績(jì)的指標引入公司的內部管理之中，將EVA最大化作為公司目標。以可口可樂(lè )公司為例，該公司從1987年開(kāi)始正式引入EVA指標，實(shí)踐中可口可樂(lè )公司通過(guò)兩個(gè)渠道增加公司的EVA：一是將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門(mén)，逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報低于資本成本的業(yè)務(wù)；二是通過(guò)適當增加負債規模以降低資本成本，成功地使平均資本成本由原來(lái)的16%下降到12%。結果，從1987年開(kāi)始可口可樂(lè )公司的EVA連續6年以平均27%的速度上升；股票價(jià)格也在同期上升了300%，遠遠高于同期標準普爾指數55%的漲幅�？煽诳蓸�(lè )公司的總裁Coizucta將公司取得的巨大成果歸功于EVA指標的引入。20世紀90年代，在上述公司的成功經(jīng)驗示范效應下，許多大公司也相繼引入EVA指標，其中包括美國郵政署、惠爾普（WhirlpOOl）、CXS鐵路公司等。在思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）的推動(dòng)下，從1993年開(kāi)始，美國《財富》雜志每年對1000家上市公司推出根據Stern Stewart & Co計算的EVA值排序的“財富創(chuàng )造和毀滅排行榜”。1994年，思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）將EVA發(fā)展成為一種財務(wù)管理模式，并分別在美國、法國、英國、加拿大、墨西哥、澳大利亞等國注冊了EVA商標，EVA得到正式確立。EVA在國外許多公司，如孟山都、寶潔、美國通用電器、聯(lián)邦速遞、索尼、西門(mén)子、加州退休養老基金等400多家世界著(zhù)名公司得到廣泛應用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標準。由于大型跨國公司的全球性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有相互影響力，加之以思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）為代表的管理咨詢(xún)公司在全球進(jìn)行大力推介，EVA被《財富》雜志稱(chēng)為“當今最為炙手可熱的財務(wù)理念”。美國管理之父彼得·德魯克在《哈佛商業(yè)評論》上撰文指出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面……”
目前，蒙古、加拿大、墨西哥、巴西、澳大利亞、新西蘭和歐洲以及南美的許多公司已采用EVA作為他們價(jià)值增值的衡量指標。隨著(zhù)經(jīng)濟形勢的發(fā)展，將會(huì )有更多的公司采用EVA。EVA越來(lái)越受到企業(yè)界的關(guān)注和青睞。
三、EVA在中國的應用
作為20世紀90年代在國外發(fā)展起來(lái)的一種新的績(jì)效評定方法，EVA為評價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jì)效提供了一個(gè)新的思路和新的解決方案。2001年3月，思騰思特公司在中國成立思騰思特（中國）分公司（Stern Stewart China），推行EVA管理系統。同年8月，思騰思特公司與《財經(jīng)》雜志社合作，自2000年起推出了“中國上市公司財富創(chuàng )造和毀滅排行榜”。
2003年9月，思騰思特公司在中國推廣EVA管理系統失敗，《財經(jīng)時(shí)報》當時(shí)報道說(shuō)，外資咨詢(xún)水土不服，思騰思特揮別中國。
四、EVA在我國應用遇到的問(wèn)題分析
思騰思特公司在中國推廣EVA管理系統為什么會(huì )失��？筆者認為主要有以下原因：
�。ㄒ唬┪覈髽I(yè)價(jià)值觀(guān)念薄弱
我國的市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展還不成熟，企業(yè)、特別是國有企業(yè)，對政府依賴(lài)性很大，而且承擔的往往是就業(yè)、社會(huì )和環(huán)境等方面的責任，盈利似乎并不重要。在這樣的環(huán)境下，企業(yè)競爭觀(guān)念相對較弱，人治色彩濃厚。企業(yè)對價(jià)值創(chuàng )造的觀(guān)念薄弱，導致大部分企業(yè)在利潤最大化的目標下不斷擴大規模，而規模的擴大更多的是毀滅價(jià)值而不是創(chuàng )造價(jià)值。企業(yè)文化和財務(wù)理念不完全符合市場(chǎng)經(jīng)濟的要求。
�。ǘ┪覈髽I(yè)忽略資產(chǎn)結構
在經(jīng)濟改革初期，人們普遍感到企業(yè)資金短缺影響了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。在這種觀(guān)念的引導下，人們在企業(yè)改革過(guò)程中自然將主要的精力放在解決資本結構問(wèn)題上。企業(yè)的股份制改造即是由此而引出的重大措施之一。但是，股份有限公司只是在融資機制上具備了獲得重大發(fā)展的條件，其能否實(shí)現規模上與質(zhì)量上的飛躍，仍然取決于企業(yè)投資決策與日常管理的科學(xué)性。僅僅依靠融資手段決不算將企業(yè)從一個(gè)較低的層次帶到一個(gè)較高的層次。
�。ㄈ┮鹌髽I(yè)投資減少
資本成本是計算EVA的一個(gè)關(guān)鍵因素，但我國目前的資本市場(chǎng)還很不完善，投機性還很強，股份根本無(wú)法反映公司的基層面。資本市場(chǎng)的不成熟是制約EVA在我國企業(yè)推廣和普及的一個(gè)重要因素。由于資本成本的大小直接影響著(zhù)EVA的大小，而EVA又決定著(zhù)管理者的報酬。這樣，管理者很可能會(huì )通過(guò)減少企業(yè)的投資來(lái)降低資本成本。減少的投資可能是實(shí)物資產(chǎn)的投資，也有可能是不易被發(fā)掘的無(wú)形資產(chǎn)的投資，或者是拒絕了那些長(cháng)期來(lái)看才有活力的投資項目。這樣，企業(yè)的盈利質(zhì)量和長(cháng)期競爭能力必然下降。
�。ㄋ模┕局卫斫Y構不合理
公司治理結構包括股東會(huì )、董事會(huì )和經(jīng)理層，三者之間既有一定的獨立性，又有一定的聯(lián)系。公司治理結構的優(yōu)化與否直接關(guān)系到企業(yè)能否有效運營(yíng)，企業(yè)資源能否進(jìn)行有效的配置。在我國，上市公司的治理結構往往是以國有產(chǎn)權為主導的治理結構，國有股獨大的現象十分普遍，股東會(huì )的決策權主要集中于國有股東，董事會(huì )主要代表大股東的利益，經(jīng)理層大多是通過(guò)行政或行政干預產(chǎn)生的。因此，經(jīng)理人員更注重在其任期內公司的業(yè)績(jì)，這樣就很難避免短期行為。
五、解決上述問(wèn)題的對策
筆者認為，要解決上述問(wèn)題，需要做好以下幾個(gè)方面的工作：
�。ㄒ唬┨岣吖芾碚邔VA的認識
管理者必須認識到EVA的提高是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，過(guò)度使用現有資產(chǎn)，盡管會(huì )在短期內擠壓出較高水平的EVA，但終歸不是長(cháng)遠之計。要想在長(cháng)期內薪金都有所保障，必須要有正確的投資觀(guān)念和行動(dòng)。此外，投資減少的問(wèn)題可通過(guò)財務(wù)價(jià)值指標得到緩解。
�。ǘ┟鞔_價(jià)值管理在企業(yè)的核心地位
我國企業(yè)要有效實(shí)施EVA價(jià)值管理系統，首先要明確價(jià)值管理在企業(yè)的核心地位。價(jià)值管理雖然和EVA的數學(xué)公式?jīng)]什么關(guān)系，但卻是企業(yè)管理最關(guān)鍵的一環(huán)，也是企業(yè)做EVA價(jià)值管理的基礎。實(shí)施EVA的企業(yè)要從企業(yè)文化入手，樹(shù)立價(jià)值管理理念，以經(jīng)濟增值最大化為企業(yè)目標，建立一個(gè)以?xún)r(jià)值為核心的管理體系，正確衡量企業(yè)的價(jià)值創(chuàng )造，有效進(jìn)行價(jià)值創(chuàng )造的管理和監督。
�。ㄈ┖侠碚{整資產(chǎn)結構
投資決策是根本意義上的第一位的財務(wù)決策，融資決策、股利政策等是次生的、依附于投資決策的財務(wù)決策。作為投資決策的最終結果，企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)及其結構比例才是價(jià)值創(chuàng )造的源泉。在新經(jīng)濟條件下，企業(yè)應充分利用信息，采取與行業(yè)特征相適應的經(jīng)營(yíng)行為，優(yōu)化資產(chǎn)結構，合理配置各項經(jīng)濟資源。企業(yè)要轉變“做大做強”的觀(guān)念，要以“做強做大”為引導，提高資金利用率，增加核心資產(chǎn)的投入。要剝離非核心資產(chǎn)，減少資本占用。
�。ㄋ模┮幏妒袌�(chǎng)和完善公司治理結構
在我國要應用EVA還必須建立一種以?xún)r(jià)值為導向的市場(chǎng)經(jīng)濟制度和商業(yè)運作環(huán)境，這樣EVA指標才能真正反映企業(yè)的業(yè)績(jì)。沒(méi)有相適應的制度環(huán)境和機制，EVA的應用將受到阻礙。
隨著(zhù)新經(jīng)濟嶄露頭角以及對大范圍投資必要性認識的加強，EVA的未來(lái)顯得生機盎然。EVA不僅僅是衡量和評估公司價(jià)值增值的指標，同時(shí)也是一種企業(yè)管理和激勵的機制，起著(zhù)溝通企業(yè)文化語(yǔ)言的作用。新經(jīng)濟的核心就是增長(cháng)，增長(cháng)的關(guān)鍵是能夠利用新技術(shù)，降低成本，包括降低資金的使用成本。同會(huì )計利潤相比，經(jīng)濟增加值不僅僅是一個(gè)全面衡量經(jīng)濟效益的指標，而且利用經(jīng)濟增加值原理，企業(yè)還能夠選擇最佳的發(fā)展戰略，EVA將會(huì )在我國走向完善和成熟。
【參考文獻】
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