阿里給唱衰阿里者的一封公開(kāi)信

　　尊敬的芬恩：

　　你們9月12日刊登了一篇標題敏感的報道，即《為何阿里巴巴股價(jià)可能下跌50%》。這篇報道缺乏三大要素：正直性、職業(yè)性和公平性。我們認為，報道中對我們公司現狀的描述存在嚴重錯誤，而我們覺(jué)得非常有必要對此做出澄清。喬納桑·萊恩(Jonathan Laing)的報道存在事實(shí)的不準確，以及對信息的選擇性接收，而他得出的結論存在誤導性。以下是關(guān)于這些謬誤的一些例子。

　　1.萊恩認為，阿里巴巴股價(jià)將在當前水平基礎上下跌50%。這也被用作了文章標題。萊恩給出的理由基于他錯誤的計算，即基于分析師平均預期，我們“未來(lái)一年”的前瞻市盈率達到25倍，而eBay只有15倍。

　　萊恩提到了“未來(lái)一年”，這應當是2016年，但他得出的25倍市盈率基于分析師對2015年業(yè)績(jì)的平均預期。這存在誤導。如果按照“未來(lái)一年”(即2016年)計算市盈率倍數，那么基于分析師平均預期，這一前瞻市盈率約為20倍。

　　將阿里巴巴的市盈率與eBay對比是存在漏洞的，因為Bay并沒(méi)有在中國開(kāi)展業(yè)務(wù)。更適當的對比對象是大市值的中國互聯(lián)網(wǎng)公司�；�于分析師平均預期，騰訊和百度的2015年前瞻市盈率分別為31倍和24倍。

　　阿里巴巴B2B子公司曾于2007至2012年在香港上市，而萊恩采用阿里巴巴B2B的股價(jià)表現作為阿里巴巴集團股價(jià)的“歷史參考”。然而，他忽略了一些重要事實(shí)：1)在2008年全球金融危機中，大部分公司都遭到了不利影響。2)從2007至2011自然年，我們B2B子公司的營(yíng)收從21.63億元人民幣增長(cháng)至64.17億元人民幣，調整后凈利潤從6.19億元人民幣增長(cháng)至17.13億元人民幣。無(wú)論采用哪一指標，增幅都達到約3倍。3)阿里巴巴B2B于2007年11月以13.50港元的價(jià)格IPO，并于2012年6月以同樣的價(jià)格完成私有化，而恒生指數同期下跌了34%。

　　2.萊恩認為，阿里巴巴目前是中國電商市場(chǎng)的領(lǐng)先者，而競爭對手正在“蠶食阿里巴巴的份額”。萊恩這一結論的唯一依據是“《金融時(shí)報》研究服務(wù)對在線(xiàn)購物者的一項調查”。

　　萊恩引用的這一研究結論基于受訪(fǎng)者數量有限的調查，而調查覆蓋的地區、采用的方法，以及委托進(jìn)行調查的相關(guān)方信息都沒(méi)有公開(kāi)披露。

　　合計來(lái)看，我們的淘寶和天貓市場(chǎng)在中國電商市場(chǎng)有著(zhù)無(wú)可匹敵的領(lǐng)先地位。對于天貓B2C業(yè)務(wù)，根據艾瑞的數據，我們的市場(chǎng)份額超過(guò)排名第二競爭對手的兩倍。

　　3.萊恩試圖質(zhì)疑阿里巴巴報告的財務(wù)和運營(yíng)數據。他列出了以下幾點(diǎn)：1)阿里巴巴報告的活躍買(mǎi)家數與中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò )信息中心(CNNIC)公布數據的對比。2)“每用戶(hù)平均年支出”，這一數據似乎來(lái)自根據阿里巴巴報告的商品銷(xiāo)售總額(GMV)和活躍買(mǎi)家數的計算。他認為，阿里巴巴用戶(hù)的在線(xiàn)支出超過(guò)了美國在線(xiàn)購物者的平均水平。3)阿里巴巴市場(chǎng)的“每用戶(hù)平均支出”占中國消費者人均零售支出的很大一部分。

　　首先，阿里巴巴堅持此前報告的財務(wù)和運營(yíng)數據。

　　在截至2015年6月30日的前12個(gè)月中，阿里巴巴報告的活躍買(mǎi)家數為3.67億�；钴S買(mǎi)家的定義是曾于這段時(shí)間內在我們的中國零售市場(chǎng)上下單的用戶(hù)。萊恩似乎將這一數據與CNNIC報告的去年中國電商用戶(hù)總數進(jìn)行了對比。然而，根據2015年7月CNNIC的數據，截至今年6月30日，中國電商用戶(hù)總數達到了3.74億�？紤]到阿里巴巴的領(lǐng)先地位，阿里巴巴的活躍買(mǎi)家數接近CNNIC報告的用戶(hù)總數并不奇怪。

　　“每用戶(hù)平均年支出”，即用阿里巴巴12個(gè)月的GMV除以12個(gè)月的活躍買(mǎi)家數(數據來(lái)自過(guò)去7個(gè)季度，而這也是萊恩所說(shuō)的時(shí)間段)，實(shí)際上為6759元人民幣。按照人民幣兌美元匯率6.4比1來(lái)計算，這相當于1056美元，而不是萊恩得出的1215美元。

　　更重要的是，萊恩所說(shuō)的美國在線(xiàn)購物者平均年支出數據完全不正確。根據美國統計局的數據，2014年美國零售電商銷(xiāo)售總額為2980億美元。根據Forrester Research的估計，2014年美國的在線(xiàn)購物者總數為1.79億，那么美國在線(xiàn)購物者平均年支出應為1665美元。

　　這一數字比萊恩給出的高73%。對阿里巴巴“每用戶(hù)平均年支出”的錯誤計算，以及對美國在線(xiàn)購物者平均年支出的明顯低估完全無(wú)法支持他的結論。

　　將阿里巴巴用戶(hù)的年平均在線(xiàn)支出與中國消費者的平均零售支出作比較并不恰當。來(lái)到阿里巴巴平臺的消費者是科技產(chǎn)品的早期接受者，通常來(lái)自城市，相對更富裕。將中國零售業(yè)總規模除以13億人口，并將得出的數字與阿里巴巴的業(yè)績(jì)作比較存在問(wèn)題。中國仍有6億人口位于農村。

　　4.萊恩對阿里巴巴戰略的評論表明，他缺乏對電商業(yè)務(wù)，以及阿里巴巴優(yōu)勢和戰略的理解。在我們IPO(首次公開(kāi)招股)期間以及我們的年報和季報中，我們明確而透明地進(jìn)行了披露。他寫(xiě)道：“阿里巴巴在電商以外的許多投資，例如媒體、娛樂(lè )、物流和云計算，似乎更多地是欺騙投資者，而不是改善業(yè)績(jì)。”

　　萊恩沒(méi)有認識到，物流是電商的關(guān)鍵元素。阿里巴巴致力于整體的消費者體驗，因此我們通過(guò)持續投資去優(yōu)化快遞體驗。更重要地，阿里巴巴自身并未持有大量資產(chǎn)，增加大量人員。我們主要的物流戰略是與其他公司合作，利用它們的專(zhuān)業(yè)性和規模。這其中包括14家主要的物流服務(wù)合作伙伴、針對大家電的海爾物流部門(mén)日日順，以及我們近期宣布的、與蘇寧之間的物流和統一渠道零售戰略合作。蘇寧是中國最大的電子零售連鎖企業(yè)，擁有1600家門(mén)店。

　　阿里巴巴開(kāi)展云計算業(yè)務(wù)是因為我們擁有私有技術(shù)和規模優(yōu)勢，這推動(dòng)了我們核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。萊恩似乎并不知道，在美國，亞馬遜也擁有規模龐大、快速增長(cháng)的云計算業(yè)務(wù)。

　　媒體和娛樂(lè )對阿里巴巴來(lái)說(shuō)是新業(yè)務(wù)。我們這一業(yè)務(wù)正處于發(fā)展早期，因為中國的媒體和娛樂(lè )市場(chǎng)以往要遠小于美國。我們認為，中國的媒體和娛樂(lè )市場(chǎng)未來(lái)很有增長(cháng)潛力，而我們已明確表示，我們將對這一業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，并在業(yè)務(wù)發(fā)展早期承受損失。

　　5.萊恩認為，“阿里巴巴集團股東并不實(shí)際擁有構成該公司的業(yè)務(wù)”。他所說(shuō)的是中國企業(yè)的VIE(可變利益實(shí)體)架構。

　　這樣的說(shuō)法存在誤導性。阿里巴巴股東持有控股公司的股份，而控股公司持有中國業(yè)務(wù)運營(yíng)子公司的100%股份。截至2015財年末，阿里巴巴86%的營(yíng)收，以及95%的資產(chǎn)來(lái)自全資持有的子公司，而非VIE。通過(guò)持有阿里巴巴股份，股東將擁有這些資產(chǎn)，并可以通過(guò)股息直接獲得來(lái)自全資子公司業(yè)務(wù)運營(yíng)的現金流。

　　中國監管規定限制外資持有某些資產(chǎn)，例如互聯(lián)網(wǎng)內容服務(wù)牌照。這樣的資產(chǎn)僅提供給在法律上為中國公民所有的實(shí)體。這樣的實(shí)體被稱(chēng)作“可變利益實(shí)體”，即VIE。阿里巴巴通過(guò)協(xié)議來(lái)確保公司獲得這些VIE產(chǎn)生的經(jīng)濟利益，而這些VIE的運營(yíng)業(yè)績(jì)也被合并至阿里巴巴的財報中。VIE結構被海外上市的中國公司普遍采用，包括我們的大市值競爭對手百度和騰訊。

　　6.萊恩基于馬云的個(gè)人誠信來(lái)攻擊阿里巴巴的企業(yè)治理，他提到的問(wèn)題包括：1)阿里巴巴通過(guò)合伙人模式來(lái)控制董事會(huì )的大部分席位。2)支付寶于2011年被剝離(在阿里巴巴IPO的4年前)。3)關(guān)聯(lián)方交易。然而，這些指控并沒(méi)有事實(shí)的支持。

　　阿里巴巴合伙人對董事會(huì )的提名權、支付寶被剝離的原因和歷史根源，以及關(guān)聯(lián)方交易，已經(jīng)完全披露在了阿里巴巴的IPO招股書(shū)中。我們堅持這些事實(shí)。

　　在阿里巴巴招股書(shū)中，馬云曾公開(kāi)表示，他將在阿里巴巴IPO之前減持在支付寶母公司的持股比例，使其不超過(guò)他在阿里巴巴集團的持股比例。而減持的方式不會(huì )給馬云及其親屬帶來(lái)任何經(jīng)濟利益。

　　馬云個(gè)人不會(huì )從萊恩文章中所說(shuō)的關(guān)聯(lián)交易中獲利。萊恩提到的關(guān)聯(lián)交易包括馬云作為一般合伙人在云峰基金中持有的40%權益(馬云已承諾，將把所有收益分配捐獻給阿里巴巴慈善基金會(huì ))，以及與華數傳媒之間的交易。

　　7.萊恩提到“阿里巴巴未能對網(wǎng)站上的假貨進(jìn)行打擊”，這忽視了在打假方面阿里巴巴采取的行業(yè)領(lǐng)先的措施。阿里巴巴已將打假作為對在線(xiàn)消費者和知識產(chǎn)權所有者的首要承諾。

　　第三方商戶(hù)銷(xiāo)售假貨是全球第三方交易平臺運營(yíng)商共同面臨的風(fēng)險，eBay和亞馬遜也不例外�？紤]到阿里巴巴市場(chǎng)的規模，包括數百萬(wàn)賣(mài)家和數億款商品，對阿里巴巴平臺假貨問(wèn)題的關(guān)注并不奇怪(這與其他第三方平臺運營(yíng)商遭遇的問(wèn)題類(lèi)似)。

　　阿里巴巴在保護知識產(chǎn)權方面已經(jīng)取得了長(cháng)足的進(jìn)步，包括嚴格的下架流程、與司法部門(mén)合作制定判例，以及與超過(guò)1000家主要品牌和數個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì )建立合作關(guān)系，協(xié)助我們的工作。

　　2013年和2014年，阿里巴巴支出了超過(guò)10億元人民幣(約合1.6億美元)，打擊假貨，加強對消費者的保護。2014年，阿里巴巴與中國相關(guān)部門(mén)合作，處理了超過(guò)1000個(gè)假貨案件。通過(guò)這樣的合作，來(lái)自18個(gè)制假售假團伙的嫌疑人被逮捕，而200家參與制假售假的實(shí)體店、工廠(chǎng)和倉庫被關(guān)閉。

　　阿里巴巴持續與相關(guān)的政府部門(mén)，例如中國的產(chǎn)品安全監管部門(mén)和工商總局合作，加強從源頭識別及打擊假貨的效率，從而保障消費者的利益。

　　以上事實(shí)明確表明，萊恩的報道缺乏正直性、專(zhuān)業(yè)性和公平性。我們敦促你們發(fā)布更正說(shuō)明，我們也準備好隨時(shí)與你們就此展開(kāi)討論。

　　吉姆·威爾金森(Jim Wilkinson)

　　國際事務(wù)高級副總裁

　　阿里巴巴集團

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