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致投資者的一封信
親愛(ài)的投資者：
您好！
2017滴滴答答地從身邊滑過(guò)，時(shí)光飛逝。
對赤子之心的投資者而言，今年是艱苦的一年。同任何相關(guān)指數相比，我們都遠遠落后。在此，我們深表歉意。
赤子之心香港今年加權收益率約為13%，同比恒生指數上升38.06%，國企指數上升54.32%；赤子之心香港過(guò)去五年累計升幅約為541%；
深國投赤子之心(中國)集合資金信托全年加權收益率約為48%，同比上證指數上升96.7%；過(guò)去四年累計升幅約371%；
深國投赤子之心投資哲學(xué)集合資金信托全年加權收益率為47.37%；
深國投赤子之心(中國)2期集合資金信托累計加權收益率約為22.12%；
平安PUREHEART中國成長(cháng)一期集合資金信托累計加權收益率為49.25%；
平安PUREHEART中國成長(cháng)二期集合資金信托累計加權收益率為24.54%。
為什么會(huì )出現這樣的情況？
時(shí)間拉回2015年，那時(shí)香港仍未走出97金融風(fēng)暴的陰影，房地產(chǎn)和股市非常低迷。當時(shí)恒生指數在10000點(diǎn)左右，H股指數在2000點(diǎn)左右，我們在香港成立赤子之心中國成長(cháng)基金。2014年初，基于中國的基本面，我們認為H股未來(lái)若干年有望挑戰10000點(diǎn)(見(jiàn)相關(guān)媒體報道)，所有人都認為是笑談。
2016年初，大陸A股市場(chǎng)已經(jīng)下跌了近三年，系統性風(fēng)險已經(jīng)釋放，我們和深國投合作成立赤子之心中國一期。2005年5月25日，A股1060點(diǎn)，同樣基于中國強勁的基本面，我們認為A股未來(lái)三到五年會(huì )達到3000到5000點(diǎn)(見(jiàn)相關(guān)媒體報道)。
2017年底，在致投資者信中，我們談到“充沛的流動(dòng)性一次次把市場(chǎng)推向更高的位置。2007年我們最重要的事情依然是風(fēng)險控制，在適當的時(shí)機有些估值偏高的股票，我們會(huì )考慮變現�！敝两袢�，H股和A股都已越過(guò)我們所理解的范圍，我們在H股10000點(diǎn)，A股3500點(diǎn)實(shí)現了我們的收益�；仡^看，我們過(guò)早地出局。指數的頂和底永遠是個(gè)謎。今天，就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標準又有足夠安全邊際的投資標的。未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)的強勁也許會(huì )持續很久，經(jīng)過(guò)慎重考慮，并和兩個(gè)信托公司溝通后，赤子之心作為顧問(wèn)的所有信托將盡快清盤(pán)。將投資款返還給投資者，便于投資者自由把握未來(lái)投資機會(huì )。
回顧赤子之心過(guò)去五年的業(yè)績(jì)，我們沒(méi)有一個(gè)投資者虧損。赤子之心香港是一個(gè)對沖基金，我們的投資參照不是指數。我們的`目標很簡(jiǎn)單，長(cháng)期實(shí)現HIGHANDHIGH。打個(gè)不貼切的比喻，就是希望每一年年底要比上一年有正的回報。長(cháng)期看，對投資而言，這是極具挑戰性的任務(wù)。在回避風(fēng)險的前提下，取得一定的正向回報，至于回報的多少，我們只能懷著(zhù)感恩的心態(tài)，由上帝決定。在2014年成立香港基金時(shí)，我們的小冊子第一部分這樣寫(xiě)著(zhù)：
投資的哲學(xué)――生存的藝術(shù)
基金的優(yōu)勢首先不體現在一段時(shí)間、某只股票賺錢(qián)的多少，而是體現在持續控制風(fēng)險的能力上。風(fēng)險的量化程度是衡量基金經(jīng)理專(zhuān)業(yè)化程度的標志。在投資界，“活下來(lái)”永遠是第一位的。但是對專(zhuān)業(yè)投資而言，單方面討論風(fēng)險測度是沒(méi)有意義的。
投資的核心是確定風(fēng)險和收益的對稱(chēng)性。任何風(fēng)險資產(chǎn)都是可以投資的，只要有足夠的收益補償。投資研究的核心目的是尋找風(fēng)險—收益之間的對稱(chēng)關(guān)系。圍繞著(zhù)這一對稱(chēng)關(guān)系，可引伸到投資的所有領(lǐng)域：股票的風(fēng)險及定價(jià)，保險資產(chǎn)的風(fēng)險及補償，抵押債券的定價(jià)，期貨、期權等衍生工具的定價(jià)等。
專(zhuān)業(yè)投資的主要目的之一就是尋找這種風(fēng)險—收益關(guān)系的偏差，當市場(chǎng)因為各種原因使我們的研究標的出現風(fēng)險—收益的非對稱(chēng)定價(jià)關(guān)系時(shí)，便是我們獲取超過(guò)市場(chǎng)平均利潤的機會(huì )。
最普遍的例子，尋找低于市場(chǎng)平均市盈率以下的股票――根據平均市盈率水平來(lái)保護交易頭寸，就是運用這則原理最簡(jiǎn)單的作法。但是作為基金、作為專(zhuān)業(yè)投資者，我們需要從更大的范圍考慮：
1、目前該市場(chǎng)的整體平均市盈率水平合理嗎？
2、該公司股票的市盈率水平合理嗎？
3、市盈率指標足以反映公司的內在風(fēng)險嗎？
4、是否有更好的風(fēng)險-收益的測度手段？
我們將永遠堅守我們的生存哲學(xué)。
2007年之后，赤子之心將更理解：什么樣的公司值得長(cháng)期擁有，什么樣的公司只能階段性持有；自我的恐懼和貪婪，宏觀(guān)經(jīng)濟和通貨膨脹。我們需用一生的時(shí)間去完善自我的投資理論體系。
赤子之心，坦誠伴您。
赤子之心總經(jīng)理 趙丹陽(yáng)
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