商贏(yíng)環(huán)球:18億并購業(yè)績(jì)撲街 還有20億定增在路上

　　前幾天我們聊了上市公司000035.SZ（當前簡(jiǎn)稱(chēng)：中國天楹。曾用名：*ST科健、ST科健、中國科�。┥鲜�24年不分紅，還正在籌劃逾85億元大并購的故事。

　　24年不分紅，堪稱(chēng)鐵公雞中的戰斗機。今天我們換個(gè)品種。下面出場(chǎng)的這只鐵公雞已經(jīng)不足以用戰斗機來(lái)形容了，有請戰斗機中的泥石流——股票代碼600146.SH（當前簡(jiǎn)稱(chēng)：商贏(yíng)環(huán)球。曾用名：大元股份），雖然不進(jìn)行現金分紅的歷史只有區區19年，但人家在并購上的手筆一點(diǎn)也不差，而且18億元的大并購，并表首年業(yè)績(jì)就亮了紅燈。

　　為什么要先說(shuō)“鐵公雞”的股票代碼，并且在括號里把簡(jiǎn)稱(chēng)和曾用名都寫(xiě)出來(lái)呢？

　　沒(méi)辦法��！之前吐槽鐵公雞，有些上市公司喊冤，說(shuō)前任實(shí)控人主政的爛攤子，不關(guān)自己的事，都是上輩子欠的債。因此，本著(zhù)“更謹慎”的原則，不得已才把話(huà)說(shuō)的這么啰嗦。

　　特此聲明，本文說(shuō)不分紅指的600146.SH這個(gè)代碼所代表的上市公司，不進(jìn)行現金分紅，包括現任和前任。

　　600146.SH，目前的商贏(yíng)環(huán)球，前身大元股份成立于1996年，1999年于上交所掛牌上市。公司原主要從事塑料板材、碳纖維制品和蘋(píng)果酸及防老劑的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　2015年8月，上市公司更名為商贏(yíng)環(huán)球。2016年9月，收購美國環(huán)球星光國際后，公司開(kāi)始向國際時(shí)尚綜合消費產(chǎn)業(yè)轉型。

　　上市19年的600146.SH也算是A股老玩家了，“豐功偉績(jì)”一籮筐。除了長(cháng)達19年不分紅之外，18億元大并購首年業(yè)績(jì)承諾就只完成了三成多，即便是在并購屢屢暴雷的大A股也堪稱(chēng)是一股泥石流。

　　公司不分紅，總是可以找到各種原因的。但是，不斷從股市抽血來(lái)并購，并購的資產(chǎn)業(yè)績(jì)還不達標，留下商譽(yù)地雷給韭菜們，這就不地道了。

　　下面來(lái)看看鐵公雞中的戰斗機，戰斗機中的泥石流究竟是如何煉成的。

　　28億定增轉行服裝業(yè) 18億大并購首年業(yè)績(jì)亮紅燈

　　作為一家老牌上市公司，600146.SH歷史上的主營(yíng)業(yè)務(wù)可以用“飄忽不定”來(lái)形容。細數曾經(jīng)涉獵過(guò)的行業(yè)：從塑料板、PVC板、碳纖維制品到螺紋鋼、金礦石和金精粉再到蘋(píng)果酸、防老劑，現在又轉戰服裝行業(yè)，行行不相關(guān)，可謂打一槍換一個(gè)地方。在這種淺嘗輒止的經(jīng)營(yíng)方式下，難怪連公司自己都公開(kāi)說(shuō)“歷史上主業(yè)不突出”了。

　　歷史上經(jīng)營(yíng)不走心，但對于并購，更名為商贏(yíng)環(huán)球之后的600146.SH卻越來(lái)越熱衷。此前公司市值尚小時(shí)，每次并購的規模也就在千萬(wàn)級別左右。但是，近年來(lái)，風(fēng)格驟換，動(dòng)輒數以十億計的定增募資方案接連出爐。

　　以最新完成的28億定增補血為例。

　　2016年9月底，商贏(yíng)環(huán)球完成28億定增募資，其中18億用來(lái)對環(huán)球星光95%股權進(jìn)行收購。這筆并購使商贏(yíng)環(huán)球總營(yíng)收入由2015年的1486.02萬(wàn)飆升至2016年的4.3億，凈利潤也由虧損6848.83萬(wàn)飆升至盈利3195.63萬(wàn)元。這筆并購也給商贏(yíng)環(huán)球帶來(lái)了高達13.71億的商譽(yù)，占2016年末凈資產(chǎn)的47%。

　　盡管并購拉動(dòng)了業(yè)績(jì)增長(cháng)，但是環(huán)球星光在并購后首個(gè)承諾期便無(wú)法完成業(yè)績(jì)承諾：承諾期第一年，即2016年10月2日至2017年10月1日，扣非后凈利潤為1.39億元，完成率僅為33.61%。證據如下：

　　未來(lái)兩個(gè)承諾期的業(yè)績(jì)不知道能不能給點(diǎn)力了，畢竟13億多的商譽(yù)懸頂，對于本身利潤就不太豐厚的商贏(yíng)環(huán)球來(lái)說(shuō)，可不是鬧著(zhù)玩的。

　　20億定增抽血襲來(lái) 證交所半年問(wèn)詢(xún)6次

　　嘗到了并購帶來(lái)的業(yè)績(jì)甜頭后，2017年6月開(kāi)始，商贏(yíng)環(huán)球又開(kāi)啟了新一輪的資產(chǎn)收購計劃，交易標的是DAI,CF Holdings及TO Holdings經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)包和上海創(chuàng )開(kāi)100%股權。其中，擬定增16.98億用于收購上海創(chuàng )開(kāi)，另配套募資4.1億用于其他。

　　然而在商贏(yíng)環(huán)球提出定增預案后的半年時(shí)間里，證交所前后發(fā)出了6封問(wèn)詢(xún)函，其中5封都包含對收購方案的質(zhì)疑，并要求商贏(yíng)環(huán)球在2017年6月29日召開(kāi)重大資產(chǎn)重組媒體說(shuō)明會(huì )對相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行解釋。

　　看來(lái)公司在并購路上的狂奔，已成功的引來(lái)了裁判員的重點(diǎn)關(guān)注。這筆并購進(jìn)行的相當“坎坷”，至今還在“進(jìn)展中”。這筆難產(chǎn)的并購，值得研究的地方非常多，篇幅所限就不展開(kāi)討論了。只展示一下交易協(xié)議“終止日”的延期表：“2018年2月28日”延長(cháng)至“2018年3月15日”，再由“2018年3月15日”延長(cháng)至“2018年4月2日”，再由“2018年4月2日”延長(cháng)至“2018年4月16日”。

　　“神奇”業(yè)績(jì)：逢偶盈利遇奇虧損 扣非凈利潤連續9年為負

　　接著(zhù)來(lái)看看這只鐵公雞的業(yè)績(jì)，上市19年至今累計利潤為負，但卻神奇的沒(méi)有被ST過(guò)。

　　自1999年上市以來(lái)，600146.SH基本上，不是虧損就是年盈利僅百萬(wàn)級別，近年來(lái)的成績(jì)單更是“壯觀(guān)”：

　　更早的歷史就不說(shuō)了，圖表直觀(guān)的顯示出：公司將近十年凈利潤呈脈沖式盈利，小盈利大虧損。

　　事實(shí)上，2007年至2015年，這家上市公司已連續9年錄得扣非后歸母凈利潤為虧損。

　　自1999到2016年，18年來(lái)商贏(yíng)環(huán)球凈利潤累計虧損4.31億，截止2016年末，公司資產(chǎn)負債表上的未分配利潤為虧損2.1億。

　　原來(lái)，商贏(yíng)環(huán)球“鐵公雞”居然可以做的如此“理直氣壯”，公司上市接近20年，居然一直都在貧困線(xiàn)上掙扎，無(wú)錢(qián)可分！這樣的業(yè)績(jì)賴(lài)在A(yíng)股快二十年，難道上市是來(lái)打醬油的？？？

　　人家還真不是打醬油的，公司成績(jì)搞不上去，倒是學(xué)了一手的“奇門(mén)遁甲”。脈沖式的盈利節奏，精準避免了被ST，連保殼的煩惱也省了，如此財技，就算是那些擅長(cháng)各種“保殼套路”的老玩家們也不得不服。

　　2017年，600146.SH終于要“大規�！钡挠�利了。根據商贏(yíng)環(huán)球2017年業(yè)績(jì)預告，預計歸母凈利潤為2.42億元至2.54億元，同比增長(cháng)739.04%至781.77%。增長(cháng)的主要原因是承諾業(yè)績(jì)補償收入和投資理財利息收入等非經(jīng)常性損益事項。預計2017年扣非后凈利潤為1332.53萬(wàn)元至2229.99萬(wàn)元，同比減少14.51%至48.92%。

　　不得不說(shuō)，果然是主業(yè)不突出啊，業(yè)績(jì)增長(cháng)跟公司主營(yíng)沒(méi)什么關(guān)系，靠的都是補償款和理財收入。

　　手握7億現金+4.5億理財產(chǎn)品 也不分紅也不經(jīng)營(yíng)？

　　多年來(lái)業(yè)績(jì)平平，買(mǎi)理財的錢(qián)是從哪冒出來(lái)的？

　　原來(lái)經(jīng)過(guò)2016年的定增，商贏(yíng)環(huán)球賬上貨幣資金驟增：從2015年末的1000萬(wàn)元增加到2016年末的7.6億元。于是2016年末，公司賬面上赫然出現了高達9.7億的理財產(chǎn)品。

　　定增募集來(lái)的資金是要專(zhuān)款專(zhuān)用的，暫時(shí)用不上的資金，部分上市公司會(huì )用來(lái)購買(mǎi)理財產(chǎn)品提高資金收益率，這也是合理的。

　　但是，到了2017年9月底，商贏(yíng)環(huán)球賬上現金仍有7.17億。由于三季報不披露附注，無(wú)法得知理財產(chǎn)品有多少。而根據2018年3月30日的公告，商贏(yíng)環(huán)球用閑置募集資金累計購買(mǎi)理財產(chǎn)品共4.5億元。

　　這就奇怪了，過(guò)了近一年時(shí)間，定增來(lái)的資金怎么還沒(méi)有用于所說(shuō)的項目建設和補充流動(dòng)資金？而這個(gè)問(wèn)題的部分答案很快就出來(lái)了。

　　2018年2月份，商贏(yíng)環(huán)球公告了募集資金變更事項：2016年募得的2.23億元尚未投入于“環(huán)球星光美國物流基地項目”和“環(huán)球星光品牌推廣項目”，擬將其改為用于補充環(huán)球星光全資子公司Star Ace流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

　　鑒于商贏(yíng)環(huán)球賬上的閑置資金還不少，不知道接下來(lái)是否還會(huì )出現募投資金變更的情況。

　　而現在，還有一項高達20億的定增在路上呢。

　　一直在代碼和公司簡(jiǎn)稱(chēng)中切換，確實(shí)挺累的，讀者看著(zhù)累，我們寫(xiě)著(zhù)也累。不過(guò)這也沒(méi)辦法，鐵公雞的道行都是挺深的，標點(diǎn)符號用錯了人家都能挑出來(lái)刺。

　　其實(shí)，說(shuō)商贏(yíng)環(huán)球是鐵公雞并不完全準確，畢竟19年不分紅的歷史，也有大元股份時(shí)代的功勞。但另外一個(gè)稱(chēng)號，商贏(yíng)環(huán)球可謂“實(shí)至名歸”：停牌釘子戶(hù)。2017年，商贏(yíng)環(huán)球一共只有8個(gè)交易日在正常交易，其他時(shí)間都在停牌。這區區8個(gè)交易日中，還有2個(gè)跌停板！

　　釘子戶(hù)的事情又是一個(gè)大故事，等年報出爐了再拆解吧。

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