轉型期要素分配與收入分配論文
國有企業(yè)
一、國有資本增長(cháng)因素分析
2000年全國國有企業(yè)占用國有資產(chǎn)總量為57，554.4億元，比上年增長(cháng)10.9%，其中，國家資本31，998.2億元，國有資本公積20，007億元，其他國有資金938.7億元，國有未分配利潤為-7，303.5億元。
“九五”期間，我國國有企業(yè)國有資本凈增加額為21，105億元，其中，因國家投入、資本溢價(jià)、企業(yè)盈利等因素使國有資本增值42，945.7億元。對“九五”期間及2000年我國國有企業(yè)國有資本規模的持續增長(cháng)因素，可大體歸因于以下方面：
1.國家投入仍然是國有資產(chǎn)持續增長(cháng)的主要因素。為促進(jìn)國民經(jīng)濟的持續增長(cháng)，國家對能源、交通等基礎設施領(lǐng)域，以及國民經(jīng)濟重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵行業(yè)給予了大力支持和不斷投入，這成為我國國有資產(chǎn)規模穩定增長(cháng)的主要因素。據統計，“九五”期間國家直接對國有工商企業(yè)的各種投入，包括財政撥款、預算外資金、資本性稅收返回等，共增加企業(yè)國有資本為10，107.2億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增長(cháng)額的23.5%，其中，“九五”期間國家財政基建支出為7，526.1億元，電力、鐵路、民航等政府性建設基金支出約2，336億元。另外，“九五”期間國家因實(shí)施“債轉股”、“貸改投”等，將各級政府基建基金本息和剝離到資產(chǎn)管理公司的銀行貸款本息轉為企業(yè)資本金，增加企業(yè)國有資本為3054.6億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增長(cháng)額的7.1%。兩項因素合計為13，161.8億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的30.6%。2000年國家對國有企業(yè)的各種投入因素增加國有資產(chǎn)3，322.8億元，占當年國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的35.4%。
2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)積累是國有資產(chǎn)持續增長(cháng)的基本因素。為逐步提高國有企業(yè)盈利能力，國家不斷加大國有經(jīng)濟結構調整力度，加快國有企業(yè)改革步伐，使國有企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)增值能力大幅度提高。據統計，“九五”期間國有工商企業(yè)因經(jīng)營(yíng)效益積累因素增加企業(yè)國有資產(chǎn)為12，716.3億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增長(cháng)額的29.6%。2000年國有盈利企業(yè)的盈利額為4，679.8億元，企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)積累結轉資本及權益而增加企業(yè)國有資產(chǎn)3，892.7億元，占當年國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的38.3%。
3.資產(chǎn)評估確保產(chǎn)權變動(dòng)中國有資產(chǎn)保值增值�！熬盼濉逼陂g，國有企業(yè)股份制改造、產(chǎn)權轉讓、資產(chǎn)重組等產(chǎn)權變動(dòng)行為日趨頻繁。為促進(jìn)企業(yè)價(jià)值在產(chǎn)權變動(dòng)中合理定價(jià)，通過(guò)對產(chǎn)權變動(dòng)過(guò)程中的國有企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)性評估，促進(jìn)了存量國有資產(chǎn)賬面價(jià)值與市場(chǎng)合理銜接。據統計，“九五”期間，通過(guò)國有企業(yè)在產(chǎn)權變動(dòng)中進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值評估，增加企業(yè)國有資產(chǎn)5，509.9億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的12.8%。2000年國有企業(yè)因資產(chǎn)評估增值增加國有資產(chǎn)937.4億元，占當年國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加值的9.2%。
4.資本溢價(jià)是實(shí)現國有資產(chǎn)運營(yíng)增值的重要途徑。近年來(lái)，我國國有企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資的渠道不斷拓寬。2000年底我國共有境內上市公司1088家，境外上市公司52家，股票總發(fā)行股本為3，791.7億元。國有企業(yè)通過(guò)上市融資形成的資本溢價(jià)發(fā)行收入逐年擴大，構成近年來(lái)國有資產(chǎn)通過(guò)資本市場(chǎng)運營(yíng)實(shí)現增值的重要因素。據統計，“九五”期間國有工商企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)上市融資溢價(jià)，增加企業(yè)國有資產(chǎn)3，003.6億元，占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的7%。2000年國有企業(yè)因上市融資形成資本溢價(jià)共增加國有資產(chǎn)達1，426.3億元，占當年國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)增加額的14.1%。
5.基建規模的不斷擴大有效推動(dòng)了國有資產(chǎn)穩步增長(cháng)。近年來(lái)國家通過(guò)實(shí)施積極的財政政策，加大對國民經(jīng)濟基礎設施領(lǐng)域的基本建設投資，使得預算內和預算外財政資金的基建支出規模不斷擴大；尤其是1998年以來(lái)，我國發(fā)行長(cháng)期建設國債達3，600億元，集中國家財力加快了基礎設施建設，促使國有資產(chǎn)規模保持增長(cháng)勢頭。據統計，2000年度全國國有建設單位結存的國有資產(chǎn)總額為8，592.9億元，較1995年結存額2，017.5億元凈增加6，575.4億元，占“九五”期間全國國有資產(chǎn)凈增加額的15.7%。
二、國有資本減值因素分析
在國有資產(chǎn)穩定增長(cháng)的過(guò)程中，也存在一些不可忽視的減值因素�！熬盼濉逼陂g，我國國有企業(yè)因專(zhuān)項核銷(xiāo)、企業(yè)虧損等因素使國有資本減值21，840.7億元，其中，2000年共減少5，908億元。對“九五”期間國有資本的減值因素可作如下分析：
1.破產(chǎn)、撤銷(xiāo)和改制剝離等因素。近年來(lái)國家不斷加大對國有企業(yè)的改革重組力度，對10多萬(wàn)戶(hù)經(jīng)營(yíng)管理不善或虧損嚴重的國有中小企業(yè)實(shí)行改制、出售、撤銷(xiāo)、破產(chǎn)等措施，“九五”期間由此而減少?lài)匈Y產(chǎn)5，337.2億元，占同期國有工商企業(yè)占用國有資產(chǎn)減少額的24.4%，其中，2000年因破產(chǎn)、撤銷(xiāo)、改制等因素形成的國有資本減少額為1，421.7億元，占當年國有企業(yè)國有資本減少額的24.1%。
2.專(zhuān)項核銷(xiāo)。為加強國有企業(yè)的資產(chǎn)及財務(wù)管理，通過(guò)清產(chǎn)核資、產(chǎn)權界定等政策，對管理不善或歷史包袱嚴重企業(yè)的資產(chǎn)及權益進(jìn)行專(zhuān)項核銷(xiāo);同時(shí)，在住房制度改革也進(jìn)行了專(zhuān)項核銷(xiāo)�！熬盼濉逼陂g由此而減少?lài)匈Y本2，764.8億元，占同期國有工商企業(yè)占用國有資本減少額的12.7%，其中，2000年因專(zhuān)項核銷(xiāo)減少?lài)衅髽I(yè)國有資本967.6億元，占當年國有企業(yè)國有資本減少額的16.4%。
3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損減少。相當部分國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益低下，“九五”期間因企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損掛賬對沖權益減少?lài)匈Y產(chǎn)11，540.9億元，占同期國有工商企業(yè)占用國有資產(chǎn)減少額的52.8%，其中，2000年因企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損減少?lài)匈Y本3，098.7億元，占當年國有企業(yè)國有資本減少額的52.5%。
三、影響國有經(jīng)濟穩定增長(cháng)的突出矛盾和問(wèn)題
國有資產(chǎn)良性增長(cháng)的基礎并不牢固，在分布結構、增長(cháng)質(zhì)量和運行效率等方面還存在著(zhù)一些突出的矛盾和問(wèn)題。
1.國有經(jīng)濟發(fā)展和國有資產(chǎn)增長(cháng)存在不平衡現象。一是國有企業(yè)效益主要集中在少數壟斷行業(yè)，而多數行業(yè)國有企業(yè)效益低下。2000年石油、石化、電力、電信四大行業(yè)國有企業(yè)實(shí)現利潤共計1，740.9億元，占全部國有工商企業(yè)實(shí)現利潤的61.4%。二是國有企業(yè)利潤主要集中在少數大型企業(yè)，絕大多數國有企業(yè)處于微利和虧損狀態(tài)。2000年實(shí)現利潤排名前50位的國有大型企業(yè)利潤總額為2，319.2億元，占全部國有工商企業(yè)實(shí)現利潤的81.8%。三是工業(yè)企業(yè)國有資產(chǎn)增長(cháng)呈趨緩態(tài)勢。2000年作為我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟領(lǐng)域主要支撐力量的國有工業(yè)企業(yè)國有資產(chǎn)僅比上年增長(cháng)3%，比全國國有資產(chǎn)平均增幅低5.7個(gè)百分點(diǎn)。四是非經(jīng)營(yíng)性國有資產(chǎn)持續超高增長(cháng)�！熬盼濉逼陂g全國非經(jīng)營(yíng)性國有資產(chǎn)總量增加額為18，203.5億元，年均遞增20.2%，比同期經(jīng)營(yíng)性國有資產(chǎn)增幅高出8.6個(gè)百分點(diǎn)。
2.國有資產(chǎn)分布的結構性矛盾依然十分突出。近年來(lái)，雖然通過(guò)調整投入結構、促進(jìn)企業(yè)兼并重組和破產(chǎn)出售等措施，使國有資產(chǎn)的行業(yè)和規模分布結構得到明顯改善，但從總體上看，我國國有企業(yè)在一般競爭性行業(yè)和中小型企業(yè)中的分布過(guò)量和效益較差等問(wèn)題仍然十分突出。2000年分布在一般競爭性行業(yè)中的國有工商企業(yè)14.4萬(wàn)戶(hù)，占全部國有企業(yè)總戶(hù)數的75.4%，其中，虧損企業(yè)7.2萬(wàn)戶(hù)，占全部國有虧損企業(yè)戶(hù)數的74.2%，虧損額1，188億元，占全部國有工商企業(yè)虧損額的64.4%。2000年全國國有中小型企業(yè)18.1萬(wàn)戶(hù)，占全部國有企業(yè)總戶(hù)數的94.8%，其中，虧損企業(yè)9.4萬(wàn)戶(hù)，占全部國有虧損工商企業(yè)戶(hù)數的96.9%，虧損額1，086.8億元，占全部國有虧損工商企業(yè)虧損額的58.9%。
3.國有資產(chǎn)對社會(huì )資本的控制能力提高緩慢。近年來(lái)，隨著(zhù)我國多種所有制經(jīng)濟成分的共同發(fā)展，迫切需要國有經(jīng)濟實(shí)現從總量?jì)?yōu)勢向質(zhì)量?jì)?yōu)勢轉變，以較少量的國有資
本帶動(dòng)和支配更多的社會(huì )資本。但從國有企業(yè)組織形式和資本結構看，國有資本對社會(huì )資本的吸納和控制能力亟待提高。一是2000年單一投資主體的國有獨資工商企業(yè)(公司)仍多達14.5萬(wàn)戶(hù)，占全部國有工商企業(yè)總戶(hù)數的75.9%，比例僅比“九五”前期的1995年下降10.3個(gè)百分點(diǎn)。單一投資主體的企業(yè)數量過(guò)多，影響國有資產(chǎn)運營(yíng)效益的提高。2000年14.5萬(wàn)戶(hù)國有獨資企業(yè)(公司)實(shí)現利潤332.8億元，僅占國有工商企業(yè)實(shí)現利潤的11.7%。二是在多元投資主體的國有控股企業(yè)中，絕大多數企業(yè)的國有資本都處于絕對控股地位，限制了國有經(jīng)濟控制力和支配力的發(fā)揮。如2000年3.2萬(wàn)戶(hù)國有控股企業(yè)的國有股占總股本的平均比重仍高達63.5％。
4.國有企業(yè)不良資產(chǎn)規模持續擴大。2000年全國19.1萬(wàn)戶(hù)國有工商企業(yè)資產(chǎn)損失和資金掛賬等不良資產(chǎn)為18，209.8億元，比上年增長(cháng)22.8%，占所有者權益的比重為31.4%，比重比上年上升3.6個(gè)百分點(diǎn)，比“九五”前期的1995年上升了約12個(gè)百分點(diǎn);造成國有企業(yè)不良資產(chǎn)規模持續擴大的主要原因：一是有大量國有企業(yè)長(cháng)期處于虧損狀態(tài)。2000年9.7萬(wàn)戶(hù)國有虧損企業(yè)累積經(jīng)營(yíng)虧損掛賬為7，981.3億元，占全部國有企業(yè)國有資產(chǎn)的13.9%。二是國有企業(yè)會(huì )計核算不實(shí)。據統計，2000年國有盈利企業(yè)當年新增資產(chǎn)損失和資金掛賬等不良資產(chǎn)共計3，017.3億元，占盈利企業(yè)盈利額的64.5%，占國有盈利企業(yè)當年新增國有資產(chǎn)的44.9%。三是結算秩序混亂導致企業(yè)間拖欠和賴(lài)賬現象增多。2000年國有企業(yè)應收(預付)賬款為19，653.9億元，其中，三年以上應收(預付)賬款為4，181.8億元，比上年增長(cháng)了53.2%。
5.國有盈利企業(yè)經(jīng)營(yíng)積累絕大部分被虧損企業(yè)所抵消。由于國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益相差懸殊，虧損企業(yè)造成的國有資產(chǎn)減值，嚴重侵蝕了盈利形成的國有資產(chǎn)增值，這是當前我國國有經(jīng)濟發(fā)展中一個(gè)亟待解決的矛盾。2000年國有虧損企業(yè)仍達9.7萬(wàn)戶(hù)，占全部國有企業(yè)總戶(hù)數的50.8%，形成了虧損額為1，846億元。受大量虧損和困難企業(yè)的影響，我國國有企業(yè)整體資本積累能力受到拖累。據統計，“九五”期間國有盈利企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤結轉資本增加的國有資產(chǎn)為12，716.3億元，而同期虧損企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損造成國有資產(chǎn)減值11，540.9億元，兩項因素相互抵沖后為1，175.4億元，即“九五”期間企業(yè)經(jīng)營(yíng)積累僅占同期國有工商企業(yè)國有資產(chǎn)凈增加額的5.6%，而90.1%的盈利企業(yè)經(jīng)營(yíng)積累被虧損企業(yè)虧損額所侵蝕。
鄉鎮企業(yè)
一、鄉鎮企業(yè)資本的形成
2000年鄉鎮企業(yè)的個(gè)數為2，084.66萬(wàn)個(gè)(其中集體80.21萬(wàn)個(gè)，私營(yíng)206.06萬(wàn)個(gè)，個(gè)體企業(yè)1，798.39萬(wàn)個(gè))，比1996年減少10.78％(其中集體企業(yè)減少48.25%，個(gè)體私營(yíng)企業(yè)減少8.09%);企業(yè)資產(chǎn)總額約為48，710億元，比1996年增長(cháng)54.22%，年均增長(cháng)速度為11.44%。十幾年時(shí)間，中國農民在基本沒(méi)有獲得國家直接投資的情況下，財產(chǎn)積累的速度是十分驚人的，這還沒(méi)有計算由于鄉鎮企業(yè)的發(fā)展而帶來(lái)的農民個(gè)人財產(chǎn)的增加、政府的財政收入的增加以及整個(gè)鄉村地區因此而帶來(lái)的福利的改善與生活質(zhì)量和生活水平的提高。從鄉村整體的效率增長(cháng)和社會(huì )福利增加的結果來(lái)看，鄉鎮企業(yè)出現本身，就是農民進(jìn)行制度創(chuàng )新、農村財產(chǎn)關(guān)系進(jìn)行調整的結果。因此，從這一歷史過(guò)程來(lái)看，農村以財產(chǎn)關(guān)系調整為特征的制度變革應該早于包產(chǎn)到戶(hù)的出現就已經(jīng)開(kāi)始。鄉鎮企業(yè)的誕生與發(fā)展是中國社會(huì )變革和現代化過(guò)程中的一項影響巨大的制度變遷和制度創(chuàng )新，這一制度變遷是在地方政府廣泛支持和參與之下自發(fā)地進(jìn)行的。2000年鄉村集體企業(yè)的資產(chǎn)總額為25，892億元，占全部鄉鎮企業(yè)資產(chǎn)總額的53.16%，比1996年增長(cháng)10.94%，而在1996年集體企業(yè)資產(chǎn)總額占全部鄉鎮企業(yè)資產(chǎn)的比重為71.55%。聯(lián)想到國有企業(yè)的艱難的產(chǎn)權制度改革，我們不能不說(shuō)，這是令人震驚的變化。
二、鄉鎮企業(yè)資產(chǎn)狀況分析
1.鄉鎮企業(yè)資本增長(cháng)。鄉鎮企業(yè)的資產(chǎn)總量在22年間的增長(cháng)是極其快速的，2000年的資本總額幾乎為1978年的150倍，年平均增長(cháng)速度達26.9%。其中，1978一1985年年均增長(cháng)速度為18.85%，1986-1990年為8.38%，1990——1995為29.7%，1995-2000年為0.9%。值得注意的是自1997年以來(lái)，其增長(cháng)速度急速下滑。
2.鄉鎮企業(yè)的資本結構。1986年200家大型鄉鎮工業(yè)樣本企業(yè)的平均資產(chǎn)總額為429.22萬(wàn)元，負債總額為239.42萬(wàn)元，企業(yè)權益為111.42萬(wàn)元，當年企業(yè)負債比率為55.79%，負債總額中流動(dòng)負債占72.7%。在1986年的總負債中，銀行貸款為160.65萬(wàn)元，占到總負債的67.1%。1986年企業(yè)的流動(dòng)比率為1.41，速動(dòng)比率為0.77。到1990年企業(yè)平均總資產(chǎn)達到818.23萬(wàn)元，比1986年增長(cháng)90.63％，總負債為446.64萬(wàn)元，企業(yè)權益為375.83萬(wàn)元，當年企業(yè)平均負債比率為54.59%，負債總額中流動(dòng)負債占79.22%�？傌搨秀y行貸款為216.16萬(wàn)元，占到總負債的48.4%。1990年企業(yè)的流動(dòng)比率為1.46，速動(dòng)比率為0.75。以上數據說(shuō)明，樣本企業(yè)總資產(chǎn)的一半以上來(lái)自債務(wù)。在企業(yè)的總資產(chǎn)與其負債規模之間存在著(zhù)顯著(zhù)的正相關(guān)關(guān)系，200家樣本企業(yè)1986年的R值達到0.92(F=1093.97)。從負債結構資料分析，企業(yè)債權人的多元化，顯然大大分散了債權方面的風(fēng)險，擴大了企業(yè)負債的可能�！柏搨�(jīng)營(yíng)”擴大了企業(yè)的實(shí)力，不過(guò)企業(yè)并不是為了擴大實(shí)力，而是要通過(guò)擴大經(jīng)營(yíng)實(shí)力盈利。從現實(shí)的經(jīng)濟過(guò)程看，沒(méi)有預期的利潤，企業(yè)負債決心和債權人出資的可能性都將受到削弱。樣本企業(yè)的盈利能力可看平均的收益指標。首先是有較高的毛利率，樣本企業(yè)即使銷(xiāo)售成本全部通過(guò)債務(wù)獲得，那么經(jīng)營(yíng)一年之后當年還息之余仍然具有較高的毛利水平;其次是鄉鎮企業(yè)的凈收益占銷(xiāo)售收入的比例高于目前任何平均的貸款利率，表明鄉鎮工業(yè)企業(yè)的負債經(jīng)營(yíng)是有利可圖的。此外，樣本企業(yè)的資產(chǎn)負債水平和企業(yè)盈利水平之間存在著(zhù)很高的正相關(guān)關(guān)系(周其仁等，1990)。
2000年鄉村集體企業(yè)總資產(chǎn)比1996年增長(cháng)10.95％。這與前述樣本企業(yè)1986年－1990五年間總資產(chǎn)增長(cháng)近一倍相比已不可同日而語(yǔ)。1996年鄉村集體企業(yè)負債比率為61.97％。2000年為57.73%，下降了4個(gè)多百分點(diǎn)。負債比率的下降與銀行貸款的大幅度減少密切相關(guān)。1996年長(cháng)短期銀行貸款為4，327.08億元，占總負債的29.92％;到2000年銀行貸款總額為4，108.76億元，占總負債的比率下降為27.49%。從表3可以看到，近五年來(lái)鄉鎮企業(yè)的投資增長(cháng)主要來(lái)自于權益資本的增加，特別是個(gè)人資本金和外商資本金的增長(cháng)。鄉村集體的資本金在此五年中均處于下降趨勢，鄉、村集體資本金分別下降12.39％、12.82%。顯然，鄉鎮企業(yè)近年來(lái)增長(cháng)速度的大幅度下滑是與資本投資增長(cháng)緩慢有關(guān)，而投資增長(cháng)的下降又與目前的投融資體制密切相關(guān)。
三、中小企業(yè)融資困難的深遠影響
總體上看，以中小企業(yè)為主體的鄉鎮企業(yè)融資面臨的難題，可以歸納為四個(gè)方面：
1.缺乏股權融資渠道，內部融資比例高。目前鄉鎮企業(yè)基本沒(méi)有進(jìn)行股權融資的渠道，二板市場(chǎng)尚在討論之中，原有的地方性股權交易市場(chǎng)已全部取消。中小企業(yè)在改制過(guò)程中通過(guò)集資進(jìn)行過(guò)大量的股權融資，但由于沒(méi)有可交易的市場(chǎng)，企業(yè)職工手中持有的股權不具有流動(dòng)性，這樣一方面企業(yè)股權持有者承擔著(zhù)無(wú)限風(fēng)險，另一方面也削弱了企業(yè)以此方式進(jìn)一步融資的能力，致使企業(yè)無(wú)法降低負債比率，改善資本結構。
1994年以后，中央政府明令禁止企業(yè)的'社會(huì )集資活動(dòng)，同時(shí)關(guān)閉地方性股權交易系統，取消各類(lèi)柜臺交易或場(chǎng)外交易，因此，目前合法的股權融資渠道只有深圳和上海的兩家股票交易所。眾所周知，對于公司股票在這兩個(gè)市場(chǎng)上市交易，政府有著(zhù)嚴格的規定和極其嚴格的審批程序，只有具備相當規
模的企業(yè)才能夠獲得資格上市，而且周期極長(cháng)(一般需要2-3年的時(shí)間)，成本極高。況且，非國有企業(yè)上市剛剛獲得準允，數年來(lái)通行的規則是：具備上市資格的首要條件是國有企業(yè)。顯然，以非國有部門(mén)為主體的中小企業(yè)沒(méi)有可能在這一市場(chǎng)上進(jìn)行融資。目前正在討論關(guān)于第二板市場(chǎng)建立的問(wèn)題，最終的運行框架和基本規則雖然還沒(méi)有公布，仍需要進(jìn)行相關(guān)的法律修訂，但是，可以肯定這個(gè)市場(chǎng)主要是針對成長(cháng)性好、科技水平高、資金密集型的中小企業(yè)的。對那些以解決就業(yè)為主、盈利水平不高、成長(cháng)性一般的勞動(dòng)密集型企業(yè)，在這一市場(chǎng)上上市的機會(huì )也不會(huì )太多。
2.外部融資中的債務(wù)融資存在很多問(wèn)題，且債務(wù)融資渠道極其單一。(1)國有商業(yè)銀行壟斷經(jīng)營(yíng)，中小型金融機構特別是非國有中小型金融機構發(fā)育嚴重不足。(2)國有商業(yè)銀行大量信貸資源投入到國有部門(mén)特別是國有大中型企業(yè)中，由于國有部門(mén)的低效率，無(wú)法及時(shí)足額地還本付息，不僅導致銀行形成大量不良資產(chǎn)，同時(shí)也降低了信貸資源的利用效率，減少了鄉鎮企業(yè)可獲得的信貸資源。(3)國有商業(yè)銀行規模龐大，但計劃經(jīng)濟體制下形成的行政化、官僚化問(wèn)題仍然存在，加之信息不對稱(chēng)，對鄉鎮企業(yè)的信貸風(fēng)險難以控制，導致商業(yè)銀行對鄉鎮企業(yè)的貸款具有更高的成本。(4)鄉鎮企業(yè)部門(mén)進(jìn)行債券融資面臨許多實(shí)際困難，幾乎很難以這種方式實(shí)現債務(wù)融資，況且目前中央政府嚴格限制企業(yè)通過(guò)債券發(fā)行進(jìn)行融資的方式。(5)中國貨幣市場(chǎng)發(fā)展缺陷大，發(fā)育程度低。雖然票據市場(chǎng)建立很早，但一直沒(méi)有形成規模，甚至在1988-1995年間票據的承兌和貼現基本停止。加上鄉鎮企業(yè)本身的信用程度不高，通過(guò)票據貼現、承兌等貨幣工具進(jìn)行短期融資在目前情況下也具有很大的運作難度。(6)由于中國企業(yè)目前信用程度普遍不高，企業(yè)間三角債嚴重，因此財務(wù)報表上所顯示出來(lái)的“企業(yè)間借款”或應收款的數額十分巨大，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例很高。顯然這并不是一種自愿的、正常的企業(yè)間債務(wù)關(guān)系，特別是國有企業(yè)對非國有企業(yè)的債務(wù)拖欠情況是十分嚴重的。
過(guò)度的債務(wù)融資，加上企業(yè)債務(wù)融資渠道過(guò)于單一，導致企業(yè)過(guò)度依賴(lài)銀行信貸擴張來(lái)實(shí)現投資增長(cháng)。中國的國有商業(yè)銀行承擔著(zhù)保障國民經(jīng)濟增長(cháng)的資金供給義務(wù)，而作為商業(yè)銀行又不得不考慮銀行資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性和贏(yíng)利性，企業(yè)過(guò)度的債務(wù)融資和單一的債務(wù)融資渠道使得銀行體系處于“貸款不是，不貸款也不是”的境地;同時(shí)，國有商業(yè)銀行固有的“放大機制”使得銀行在經(jīng)濟增長(cháng)乏力時(shí)，必將選擇縮減信貸規模以規避金融風(fēng)險，從而導致企業(yè)投資大規�？s減，加重了經(jīng)濟的不景氣。
3.鄉鎮企業(yè)債務(wù)融資信用普遍不足。隨著(zhù)商業(yè)銀行體制的建立，銀行信貸資金的抵押、擔保制度日益完善。由于鄉鎮企業(yè)本身股本投資不足，再加上信用擔保機制的嚴重缺乏，它們普遍面臨著(zhù)債務(wù)融資信用不足問(wèn)題。從最近調查所了解到的情況看，為了解決信用不足的問(wèn)題，一些企業(yè)不得不使投資活動(dòng)偏離利潤目標，將極為稀缺的資本投入到盈利能力很低甚至根本沒(méi)有盈利可能的項目中。如在十分偏僻的小山村斥資數億元建設度假村、高爾夫球場(chǎng)、康樂(lè )宮等等旅游房地產(chǎn)項目，以增加其獲取銀行貸款的可抵押資產(chǎn)，結果不僅沒(méi)有改善資產(chǎn)的質(zhì)量，反而導致資產(chǎn)的流動(dòng)性大幅度下降，增加了信貸資金的風(fēng)險。
目前，信用擔保體系的作用受到諸多限制。一是目前各級政府的財政資金非常緊張，能夠拿出用作設立擔�；鸬馁Y金非常有限。同時(shí)，政府主辦的擔�；鹗且环N政策性機構，因此收益性和贏(yíng)利性并非其首要目標，這一限制使得企業(yè)或投資商不愿意拿出資金參與其中。資金來(lái)源不足是擔�；鹨幠U大的一個(gè)重大約束，而規模太小的擔�；鹩蛛y以滿(mǎn)足廣大中小企業(yè)的信貸需求。純粹的商業(yè)性或民間擔保機構由于其對資金安全性和贏(yíng)利性的考慮，關(guān)注的對象不會(huì )是就業(yè)創(chuàng )造型的普通中小企業(yè)。二是目前的擔保體系無(wú)法覆蓋縣及縣以下的中國90%以上的中小型或微型的企業(yè)。三是由于中小型金融機構的缺乏，國營(yíng)大型商業(yè)銀行自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險控制方式和手段的約束，以及它們對鄉鎮企業(yè)貸款的相對高成本，即使信用擔保及其他相關(guān)問(wèn)題能夠得到解決，它們也會(huì )對鄉鎮企業(yè)的貸款有所顧忌。顯然我們暫時(shí)還不能對信用擔保體系能夠發(fā)揮的作用估計過(guò)高。
4.缺乏為鄉鎮企業(yè)投資決策和經(jīng)營(yíng)管理提供咨詢(xún)服務(wù)的機構，造成投資失敗率過(guò)高。20世紀90年代以來(lái)，中國市場(chǎng)狀況發(fā)生了巨大變化，進(jìn)入市場(chǎng)的門(mén)檻大大提高，過(guò)去10萬(wàn)元投資即能生產(chǎn)出有市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，而現在投資數百萬(wàn)元甚至上千萬(wàn)元也不一定能夠獲得市場(chǎng)的“入場(chǎng)券”。這樣，企業(yè)一項投資失敗就有可能導致業(yè)主全軍覆沒(méi)，不僅新的投資無(wú)法收回，甚至連過(guò)去積累的財富也將一去不回。中國的鄉鎮企業(yè)家是從“面朝黃土背朝天”的農民轉變過(guò)來(lái)的。他們在早期的投資實(shí)踐中取得了一定的成績(jì)，積累了一定的經(jīng)驗和財富，這些成功的經(jīng)驗常常使得他們忽略了宏觀(guān)管理體制的變革和市場(chǎng)的演進(jìn)狀況，他們依然沿用過(guò)去不斷“試錯”的辦法來(lái)進(jìn)行投資活動(dòng)。面對競爭日益激烈的市場(chǎng)及不斷惡化的信用狀況，投資的風(fēng)險日漸增大，對企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言已經(jīng)到了只能勝不能敗的程度。因此，科學(xué)的投資決策與管理已經(jīng)成為鄉鎮企業(yè)迫切需要解決的問(wèn)題。但在現實(shí)中，與科學(xué)決策、管理相關(guān)的市場(chǎng)分析、項目評估、資產(chǎn)管理和交易、債務(wù)管理等中介機構的供給卻嚴重不足。
綜上所述，鄉鎮企業(yè)的融資問(wèn)題所反映的并非僅僅是企業(yè)本身的問(wèn)題，已經(jīng)觸及到了中國經(jīng)濟體制轉型和國民經(jīng)濟可持續成長(cháng)的許多根本性問(wèn)題，比如大中型國有企業(yè)改革、國有商業(yè)銀行改革、金融組織體系創(chuàng )新(如發(fā)展中小金融機構)、貨幣市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)育及如何利用現代金融手段和工具、資本市場(chǎng)創(chuàng )新特別是第二板市場(chǎng)建設、柜臺交易市場(chǎng)的放開(kāi)和規范等問(wèn)題，甚至于包括中央銀行監管方式、手段的改革等等。顯然，沒(méi)有上述問(wèn)題的根本解決，鄉鎮企業(yè)融資問(wèn)題是不可能徹底解決的。中國鄉鎮企業(yè)融資問(wèn)題的解決將是一個(gè)非常復雜、艱難的過(guò)程，需要進(jìn)行廣泛的改革試驗和認真仔細的政策設計，經(jīng)歷相當時(shí)間的制度建設過(guò)程。