淺析通脹預期、通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系論文

　　摘要：通脹預期、通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格是當前經(jīng)濟領(lǐng)域學(xué)者們議論和關(guān)注的熱門(mén)話(huà)題。文章剖析了三者之間的相互聯(lián)系后，圍繞加強通脹預期管理，積極治理通貨膨脹；處理好資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策之間的關(guān)系等三個(gè)方面進(jìn)行探討。

　　關(guān)鍵詞：通脹預期，通貨膨脹，資產(chǎn)價(jià)格，貨幣政策

　　通脹預期是指人們已經(jīng)估計到通貨膨脹即將到來(lái)，預先打算做好避免通脹給自己造成損害，然而防范通脹的措施本身就會(huì )造成資產(chǎn)價(jià)格的上升，對通脹的預期就會(huì )加快通貨膨脹的到來(lái)。從一定意義上講，通脹預期是一種心理預期，不是真正的通脹，但它卻能影響人們的行為。因為消費者和投資者一旦形成強烈的通脹預期，就會(huì )改變消費和投資行為，造成通脹螺旋式上升，推動(dòng)形成實(shí)際通脹，進(jìn)而影響經(jīng)濟和社會(huì )穩定。所以，國家對通脹預期的管理決不能麻痹和松懈。

　　通貨膨脹是指在紙幣流通的條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際要求，即現實(shí)購買(mǎi)力大于產(chǎn)出供給，導致貨幣貶值而引起的一段時(shí)間內物價(jià)持續普遍上漲的現象。通貨膨脹的實(shí)質(zhì)就是社會(huì )總需求大于社會(huì )總供給。紙幣、含金量低的鑄幣、信用貨幣過(guò)度發(fā)行都會(huì )導致通貨膨脹，造成通貨膨脹的直接原因是國家財政赤字的增加。資本主義國家的政府為了挽救經(jīng)濟危機或彌補龐大的財政赤字，不顧商品流通的實(shí)際需要濫發(fā)紙幣。同時(shí)，通貨膨脹也是資產(chǎn)階級加強對工人、農民、教師等廣大勞動(dòng)人民剝削和掠奪的重要手段。通貨膨脹首先給工人、農民帶來(lái)災難，由于物價(jià)不斷上漲，使工人的工資購買(mǎi)力急劇下降，生活日益貧困。農民與小生產(chǎn)者則因生活資料在物價(jià)上漲的過(guò)程中，工農產(chǎn)品“剪刀差”的擴大，不得已高價(jià)購買(mǎi)資本主義工業(yè)生產(chǎn)的生活資料和生產(chǎn)資料，低價(jià)賣(mài)出自己的農產(chǎn)品和手工產(chǎn)品，因此，生活更加貧困。通貨膨脹也嚴重影響公職人員與知識分子的生活，使他們的薪酬不能按物價(jià)上漲的程度而相應增長(cháng)。通貨膨脹只給壟斷資產(chǎn)階級帶來(lái)利益，他們利用實(shí)際工資下降，用貶了值的貨幣償還債務(wù)，然后利用物價(jià)上漲進(jìn)行囤積居奇，在通脹過(guò)后高價(jià)賣(mài)出，以此獲得更大利益。

　　資產(chǎn)價(jià)格是指資產(chǎn)轉換為貨幣的比例，也就是一單位資產(chǎn)可以轉變多少貨幣的問(wèn)題。資產(chǎn)定價(jià)理論模型有許多變種，但資產(chǎn)價(jià)格的最終表達式則基本類(lèi)似，即資產(chǎn)價(jià)格是所有將來(lái)預取收益的折現值。在這種模式中，我們可以看出影響資產(chǎn)價(jià)格的有關(guān)因素是利率、通脹率、將來(lái)的股息、消費效用偏好、以及影響人們預期等。資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對貨幣政策分析能起到一定作用，因為資產(chǎn)價(jià)格是在不斷地變化著(zhù)的，它在同樣的經(jīng)濟環(huán)境下有時(shí)會(huì )停留在高價(jià)位，有時(shí)會(huì )停留在低價(jià)位，有時(shí)又會(huì )在不同的價(jià)位之間跳動(dòng)。資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，尤其是股市(其他資產(chǎn)市場(chǎng)，如房地產(chǎn)市場(chǎng))，大跌后容易出現這樣的情況：投資人在相當長(cháng)的一段時(shí)期內會(huì )“談股色變”，遠離股市，造成市場(chǎng)疲軟，有行無(wú)市的現象。長(cháng)期下來(lái)，往往會(huì )導致以證券交易費為主要收入的證券服務(wù)業(yè)元氣大傷。通常情況下，資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)對總體消費水平影響不大。但當資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)很大時(shí)，往往超出大部分資產(chǎn)定價(jià)理論所能解釋的范圍時(shí)，就成為令經(jīng)濟領(lǐng)域里學(xué)者們長(cháng)期困惑的難題了。因此，隨著(zhù)資產(chǎn)市場(chǎng)在我國國民經(jīng)濟中的作用不斷加強，資產(chǎn)價(jià)格與國家貨幣政策的關(guān)系變得越來(lái)越重要了。

　　一、通脹預期、通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系

　　通脹預期是導致通貨膨脹的重要原因，一旦消費者和投資者形成強烈的通脹預期，就會(huì )改變其消費和投資行為，從而加劇通貨膨脹，并可能造成螺旋式的上升。如果消費者和投資者認為某種產(chǎn)品和資產(chǎn)(地產(chǎn)、股票、大宗商品等)價(jià)格會(huì )上升，而且上升的速度快于存款利率，就會(huì )從銀行提款來(lái)購買(mǎi)這些商品和資產(chǎn)，目的是達到保值或對沖通脹。這種預期導致的對產(chǎn)品和資產(chǎn)的要求又會(huì )導致價(jià)格飛速上漲。而這些產(chǎn)品、資產(chǎn)的價(jià)格上漲會(huì )更加加劇通貨膨脹，從而引起消費者、投資者進(jìn)一步購買(mǎi)需求，導致了通貨膨脹的螺旋式上升。

　　資產(chǎn)價(jià)格與通脹預期、通貨膨脹也有著(zhù)密不可分的聯(lián)系。資產(chǎn)價(jià)格的上升，能夠提高預期的未來(lái)商品和服務(wù)的價(jià)格膨脹水平，引起通貨膨脹。資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響通貨膨脹目標制的最終目標。在各國央行將穩定通貨膨脹作為貨幣政策的最終目標的背景下，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì )擾亂貨幣與物價(jià)及產(chǎn)出之間原來(lái)存在的穩定關(guān)系。眾所周知，資產(chǎn)價(jià)格的膨脹會(huì )導致未來(lái)商品與服務(wù)價(jià)格上漲的預期，資產(chǎn)價(jià)格上漲又會(huì )增加通貨膨脹的壓力。因此，許多經(jīng)濟學(xué)家認為，考慮資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)因素，對改善通脹預期，治理通貨膨脹是非常有益的，他們將資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)作為管理通脹預期，減少通脹壓力的重要顯示器之一，并將其作為經(jīng)濟市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

　　二、加強通脹預期的管理

　　當前，我國經(jīng)濟繼續保持平穩增長(cháng)，國內外對我國經(jīng)濟增長(cháng)的信心不斷加強。但是，我國也面臨物價(jià)上行的壓力，據不完全統計，2011年2月消費價(jià)格的價(jià)格指數(CPI)較上年同期增長(cháng)4.9%，工業(yè)生產(chǎn)出廠(chǎng)價(jià)格指數(CPI)較上年同期增長(cháng)7.2%，創(chuàng )兩年半以來(lái)新高。據經(jīng)濟學(xué)家預測：未來(lái)CPI仍面臨上升壓力。因此，中央強調要管理好通脹預期，平穩物價(jià)總水平，防止經(jīng)濟出現大的波動(dòng)。

　　筆者長(cháng)期在金融戰線(xiàn)上工作，經(jīng)常關(guān)注國內外經(jīng)濟發(fā)展形勢，并同業(yè)內同行互通信息，探討經(jīng)濟領(lǐng)域的資產(chǎn)價(jià)格與通脹預期、通貨膨脹不斷變化的情況。筆者認為影響我國物價(jià)上漲的原因錯綜復雜，既有內在原因，也有外在原因。主要有以下三點(diǎn)：一是世界經(jīng)濟復蘇之路不平衡。在經(jīng)歷了嚴重的國際經(jīng)濟危機后，一些主要的經(jīng)濟發(fā)達體經(jīng)濟增長(cháng)緩慢，所以繼續維持寬松的貨幣政策。而新興市場(chǎng)經(jīng)濟實(shí)體發(fā)展勢頭強勁，貨幣政策回歸常態(tài)化，政策差異和資本逐利的本性使新興市場(chǎng)經(jīng)濟體系面臨較大流入壓力。二是突發(fā)事件和大宗商品價(jià)格持續上升，給我國帶來(lái)輸入性通脹壓力。三是全球自然災害引發(fā)的供需矛盾，再加上投機資金的“為虎作倀”，導致世界范圍內糧食等農產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度較大，而農產(chǎn)品價(jià)格上漲又最能促動(dòng)民眾的敏感神經(jīng)。

　　這就可以看出，物價(jià)上漲反映出我國經(jīng)濟運行中長(cháng)期問(wèn)題和短期問(wèn)題相互交織，體制性矛盾和結構性問(wèn)題相互交叉，再加上國外因素的影響，這種復雜性增強了人們對通貨膨脹的預期。怎樣加強對通脹預期的管理呢？筆者認為：加強通脹預期管理必須從多方面進(jìn)行。(1)深化投融資體制改革，減少通脹體制性因素。國家發(fā)展改革委員會(huì )、財政部要加強宏觀(guān)政策之間的協(xié)調配合及相互約束，密切關(guān)注地方投資的擴張，增強區域政府融資的透明度，有效預防金融風(fēng)險。引導地方政府把著(zhù)力點(diǎn)放在改善民生和強化社會(huì )管理上來(lái)。(2)增強經(jīng)濟發(fā)展，增加農產(chǎn)品供給。地方政府要大力扶持糧食、生豬、奶業(yè)、禽業(yè)、油料的生產(chǎn)，用經(jīng)濟和法律手段管好市場(chǎng)，制止哄抬價(jià)格，串通漲價(jià)、散布漲價(jià)謠言的違法行為，加強農產(chǎn)品流通的管理，保持市場(chǎng)正常秩序和消費者的理性決策。(3)作為金融主體的銀行業(yè)要積極促進(jìn)融資結構調整，密切關(guān)注融資總量增長(cháng)。為了完善宏觀(guān)調控機制，積極推進(jìn)我國經(jīng)濟資本化和利率市場(chǎng)的改革發(fā)展，銀行業(yè)要繼續保持貨幣信貸的合理增長(cháng)，加強對國際資本流動(dòng)的檢測和管理，建立更加審慎的金融管理制度，調節和防范風(fēng)險，防止短期資本的沖擊，積極推動(dòng)金融改革和金融轉型。

　　三、積極治理通貨膨脹

　　由于勞動(dòng)力工資上升，資產(chǎn)泡沫表現異常，資源價(jià)格面臨上調壓力，通貨膨脹又有一些抬頭。只有積極治理通貨膨脹，才能應對目前市場(chǎng)經(jīng)濟變化。在治理與應對通貨膨脹這一問(wèn)題上，我國政府采取了十分積極的態(tài)度。我國政府采取了緊縮貨幣，積極應對的措施，2008年，為了防止經(jīng)濟增長(cháng)偏快過(guò)熱、價(jià)格上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，我國宏觀(guān)政策基調轉為穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。

　　在2007—2008兩年中，央行15次上調提高存款準備金率，6次提高存貸款利息率。同時(shí)，還采取了嚴格控制工業(yè)用糧和糧食出口。大力發(fā)展生產(chǎn)，加快健全儲備體系，加強市場(chǎng)價(jià)格管理和監管力度，完善和落實(shí)對低收入群眾的補助等方法、措施。為了應對本輪的通貨膨脹，我國政府也及早采取行動(dòng)。央行在2010年已5次調高存款準備金率，并加息一次。國務(wù)院也出臺了大力發(fā)展農業(yè)生產(chǎn)，穩定農副產(chǎn)品供應，降低農副產(chǎn)品和流通成本，發(fā)放價(jià)格臨時(shí)補貼，建立市場(chǎng)價(jià)格調控部門(mén)及聯(lián)席會(huì )議制度，出臺社會(huì )救助保障標準等多項政策。我國政府采取的應對措施十分得當，這些措施的實(shí)施，對于防止物價(jià)上漲起到一定的緩解作用。筆者認為，治理通貨膨脹應進(jìn)一步采用加息這一價(jià)格型工具，這才是解決通貨膨脹問(wèn)題的關(guān)鍵。

　　首先，我國財政部應采取“緊貨幣，寬財政”的`政策。這個(gè)政策將對宏觀(guān)經(jīng)濟、企業(yè)運行、資產(chǎn)價(jià)格平穩產(chǎn)生重大影響。伴隨著(zhù)歲末傳統消費旺季的來(lái)臨，未來(lái)消費勢頭將仍然強勁，采取“寬財政”政策，能確保經(jīng)濟平穩增長(cháng)。

　　其次，綜合運用經(jīng)濟、法律、行政手段整頓流通秩序，加強市場(chǎng)管理，穩定市場(chǎng)價(jià)格。一方面要建立適應市場(chǎng)經(jīng)濟的物價(jià)調控體系，剎住亂漲價(jià)的歪風(fēng)，嚴厲打擊囤積居奇、哄抬市價(jià)的炒作行為，保障市場(chǎng)供應；另一方面，及時(shí)調查通貨膨脹環(huán)境下不同收入群體的基本生活情況，研究并建立健全城鄉居民工資水平、低保家庭生活補貼、失業(yè)保險標準與物價(jià)上漲掛鉤的聯(lián)動(dòng)機制，有效保障中低收入群體的基本利益，以維護社會(huì )穩定。

　　再次，探索長(cháng)效機制，堅持標本兼治。筆者建議：銀行業(yè)等金融體系應引導投資者將富余資金投資到戰略性新興產(chǎn)業(yè)與現代服務(wù)行業(yè)之中，以調節流動(dòng)性泛濫引起的不合理投資。銀行業(yè)還要探索如何利用高額的外匯儲備支持國內企業(yè)向國外拓展，以實(shí)現“藏匯于國”到“藏匯于民”再到“藏匯于企”的轉變，降低外匯占款上漲所帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩風(fēng)險。更要努力拓寬民間投資渠道，以促進(jìn)社會(huì )資本和新增信貸向實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)。

　　四、處理好資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策之間的關(guān)系

　　隨著(zhù)資本市場(chǎng)的發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策之間的關(guān)系日益密切，只有做好理論、實(shí)踐研究，吸收各國的操作經(jīng)驗，才能將這一復雜關(guān)系處理得更加妥當。因為，處理好資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策的關(guān)系對宏觀(guān)經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的運行及穩定社會(huì )秩序具有十分深遠的意義。作為金融機構主體的銀行業(yè)怎樣處理好兩者之間的關(guān)系呢？筆者認為應從以下三方面進(jìn)行運作：

　　(1)正確分析資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的原因。如果資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)是由經(jīng)濟本質(zhì)要素引起的，則原則上應順其自然，貨幣政策可以不加干預。如果資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)背離經(jīng)濟本質(zhì)變量或波動(dòng)力度較大，貨幣政策則可以從長(cháng)期角度出發(fā)，必須進(jìn)行干預。銀行業(yè)可根據貨幣政策的調控及時(shí)調整自己的經(jīng)營(yíng)策略。

　　(2)正確區分臨時(shí)性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與長(cháng)期性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。因為，資產(chǎn)價(jià)格的短期財富效應與長(cháng)期財富效應有根本的區別。這時(shí)，國家也會(huì )采取不同的貨幣政策宏觀(guān)調控，銀行業(yè)必須根據國家宏觀(guān)調控的貨幣政策及時(shí)調整自己的管理方法，推出新的金融品牌，并在管理機制上不斷發(fā)展創(chuàng )新，抓住機遇提高經(jīng)濟效益。

　　(3)正確分析市場(chǎng)預期不確定性的類(lèi)型。比如，資產(chǎn)價(jià)格突然下滑，有可能是市場(chǎng)上出現不確定因素，導致資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，也可能是由于以前的不確定因素變得明朗化了。前者是真正的不確定性，而后者則是用預期的明確性來(lái)描述。因為，市場(chǎng)的心理預期對資本市場(chǎng)價(jià)格影響很大，所以，銀行業(yè)很有必要把握好市場(chǎng)預期的不同類(lèi)型，對癥下藥、靈活調整自己的經(jīng)營(yíng)管理策略。這樣，才能在激烈的經(jīng)濟市場(chǎng)競爭中立于不敗之地。

　　五、結束語(yǔ)

　　抗通貨膨脹的號角已經(jīng)吹響，管理好通脹預期是抗通貨膨脹的有力武器，已被國家納入宏觀(guān)調控的重點(diǎn)。筆者希望銀行業(yè)的同行以勤奮努力的工作態(tài)度推動(dòng)經(jīng)濟和金融改革、創(chuàng )新，不斷激活和擴大民間投資，加快金融市場(chǎng)開(kāi)放，以緩解資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與通貨膨脹帶來(lái)的壓力，只有這樣才能取得全社會(huì )的信任和支持。

　　參考資料：

　　1.沈建光.如何應對通脹周期.財新網(wǎng)，2010，12

　　2.馬峻.如何應對通脹預期.南方周末報，2009，11

　　3.陳朝輝.如何處理資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng).上海證券報，2005，3，11